流动性超预期收敛
9月第二周（8-12日），跨月大额投放回笼，且税期未至，资金面超预期收敛。资金利率上行，R001、R007分别升至1.46%、1.49%的周内高点。周三央行开启增量投放后，资金利率逐渐下行，R001收于1.40%，R007下行至1.47%。
原因分析
银行资金供给端问题导致融出下降：季末月银行存单发行进度偏慢（9月以来净融资-1314亿元），市场预期6M买断式缩量续作，债市行情脆弱导致银行资金消耗，北交所打新带来资金锁定效应。
下周展望
税期（15-17日）是主要影响因素，9月作为传统小税期，缴税压力较小，平均缴款规模1.09万亿元。央行已公告税期首日超额续作6000亿元6M买断式逆回购，并将于税期最后一日投放1500亿元国库定存，预计税期资金利率上行幅度不会超过季节性规律（隔夜资金利率上行幅度14-39bp，7天资金利率波幅10-39bp）。
政府债缴款规模为3525亿元，对资金面冲击可控。存单到期压力仍大，下周（9月15-19日）存单到期8941亿元，后续一周进一步升至9000+亿元。
超储更新
7月末超储率约为1.2%，较6月末下降0.2pct，去年同期为1.3%。7月超储降至3.5万亿元。8月公开市场净投放0.4万亿元，政府债净缴款1.4万亿元，超储下降约1.0万亿元。9月1-12日公开市场净回笼1.0万亿元，政府债净缴款0.5万亿元，超储下降约1.5万亿元。
公开市场
9月15-19日，央行公开市场到期13845亿元，其中逆回购到期12645亿元，国库定存到期1200亿元。央行提前公告将于15日投放6000亿元6M期买断式逆回购，于17日投放1500亿元国库定存，有望缓解到期压力。
票据市场
9月8-12日，票据利率多下行，1M票据利率下行6bp至1.30%，3M下行3bp至1.15%，6M上行6bp至0.79%。大行持续净买入，9月累计净买入585亿元。
政府债
9月15-19日，政府债净缴款降至3525亿元，较前一周下降。国债净缴款规模提升，地方债净融资规模大幅减少。
同业存单
9月8-12日，同业存单加权发行利率转为上行，为1.63%，较前一周上行1.1bp。存单收益率曲线全线上移。同业存单净融资转负，发行7821亿元，净融资-4277亿元。募集率降至87.43%。存单发行期限压缩至5.9个月，不同类型银行发行期限分化。
到期压力
下周（9月15-19日）同业存单到期8941亿元，到期压力仍在年内相对高位。
风险提示
流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。
