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铅周报：电池去库较好有色共振上行

2025-09-13 吴坤金五矿期货芥末豆

周度评估

价格回顾：沪铅指数收涨0.85%至17043元/吨，持仓9.44万手；伦铅涨9至2000.5美元/吨，持仓15.82万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。
国内结构：社会库存降至6.28万吨，上期所库存5.95万吨，原生基差-70元/吨，连一合约价差-40元/吨。LME库存23.26万吨，注销仓单3.84万吨，cash-3S基差-42.99美元/吨，3-15价差-71.1美元/吨。沪伦比价1.198，进口盈亏-306.41元/吨。
产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存42.8万吨（25.6天），进口TC-90美元/干吨，国产TC350元/金属吨。原生开工率66.68%，锭厂库1.0万吨。再生端，铅废库存8.2万吨，再生铅周产2.5万吨，锭厂库1.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率72.14%。
总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分炼厂减产后铅废价格下行，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。9月初美国劳动力市场走弱，市场担忧衰退式降息，CPI超预期推动美联储降息预期，贵金属及有色金属走强。产业数据转强配合市场氛围，铅价向上突破震荡区间，短期偏强运行。

原生供给

铅精矿进口：7月净进口12.23万吨（同比+26.8%，环比+3.7%），1-7月累计净进口79.00万吨（同比+35.5%）。
国内铅矿产量：8月产量15.61万吨（同比+13.9%，环比+1.0%），1-8月共产109.77万吨（同比+11.8%）。
含铅矿石总供应：7月总供应28.96万吨（同比+10.9%，环比+5.6%），1-7月累计供应181.68万吨（同比+15.0%）。
国内铅精矿库存：港口库存3.3万吨，工厂库存42.8万吨（25.6天）。
库存变动及加工费：进口TC-90美元/干吨，国产TC350元/金属吨。
冶炼开工率及产量：开工率66.68%，锭厂库1.0万吨。8月原生铅产量32.47万吨（同比+2.9%，环比+0.3%），1-8月共产253.31万吨（同比+7.8%）。

再生供给

炼厂原料及周产：铅废库存8.2万吨，再生铅周产2.5万吨。
铅锭月产及成品库存：再生锭厂库1.6万吨。8月再生铅产量32.02万吨（同比+7.7%，环比+0.7%），1-8月共产257.18万吨（同比+1.2%）。
铅锭进口及总供给：7月净出口-1.26万吨（同比-58.1%，环比+75.7%），1-7月累计净出口-5.65万吨（同比+48.5%）。7月国内总供应65.42万吨（同比+1.4%，环比+5.1%），1-7月累计供应451.65万吨（同比+4.7%）。

需求分析

中国铅蓄电池开工及价格：开工率72.14%。7月表观需求65.18万吨（同比-1.7%，环比+4.3%），1-7月累计需求447.84万吨（同比+2.7%）。
终端：电池出口：7月含铅净出口6.66万吨（同比-4.8%，环比+7.4%），1-7月累计净出口43.29万吨（同比-3.3%）。
终端：动力电池——电瓶车：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动电动二、三轮车消费。
终端：启动电池——汽车：汽车用铅主要用于启动电池，新能源车渗透率提升但存量替换需求较高，开工率维持高位。
终端：固定电池——基站：通信基站及5G基站数量攀升带动铅酸蓄电池需求。