煤焦钢矿周报：钢材去库较好，原料5月接棒修基差

钢 材 去 库 较 好 ， 原 料5月 接 棒 修 基 差 黑色金属组联系方式：020-888180112023年11月05号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求，其中出口同比增幅1600万吨，对总需求贡献2%；假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求在3%左右。近期钢材成交好转，热轧成交上升明显。同时水泥的出货量也环比上升。百年建筑网披露水泥需求回升主要是基建项目有赶工现象。 供应：钢厂产量本周也表现出韧性，废钢日耗高位下降2万吨，本周环比维稳；铁水高位累计降幅6.3万吨，本周环比+0.3至242.7万吨。钢厂产量止跌，原料低库存下，高铁水需求支撑原料现货价格。但在目前部分钢材库存走高情况下，会加重后期钢材库存压力。目前大部分钢材处于亏损状态，除了冷轧和镀锌有利润，其他材都转亏损，如果钢厂库存走高，依然存在主动减产预期。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨）。 库存：今年库存跟随需求，呈现分化走势。目前螺纹和线材供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比走高，有累库压力。10月以来，库存见顶回落。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。考虑目前是下半年需求旺季，后期随着气温下降，需求还将转弱，所以从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂后期还将有减产必要。 成本和利润：本周盘面利润持稳走势，但现货利润向上修复，特别是电炉利润修复，电炉有增产迹象。现货利润修复为正不利于当前库存出清，预计盘面利润依然维持下跌趋势，抑制产量释放。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货56元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货24元每吨。 行情展望：本周铁水产量环比下降1.3万吨，因检修钢厂集中在统计末期，预计下周产量会明显下降。目前产业是部分钢材库存高企和原料低库存的矛盾。近两周钢材成交好转，去库较好，叠加钢厂生产有韧性，市场选择交易原料低库存逻辑，钢材价格跟随上涨。在钢材亏损情况下，原料期货已经上涨修复完基差，原料继续上涨需要扩钢厂利润，而钢材库存出清前，盘面利润难以修复。这个角度看，1月合约顶着亏损上涨的空间有限。但考虑11月份主力即将换月，借着政策刺激预期，5月合约还有继续修基差的可能。主要风险在于淡季钢材累库压力较大，钢厂减产超预期。钢材1-5价差接近平水，5月合约利润升水1月合约利润，热卷仓单压力和空利润头寸依然抑制钢材的弹性。操作上多单持有关注3900-4000一线压力，或逢回调做多5月合约钢材。 价格和价差：本周钢价盘整走势 螺纹主力基差135元每吨 价格和价差：1-5跨期价差回落 价格和价差：冷热价差高位，盘面卷螺差有走扩迹象 持仓：铁矿石减仓、焦煤增仓 海外钢价走势 23年前9月中国生铁和粗钢产量分别增长1.7%和2.8% 统计局口径，粗钢产量增幅低于观察值。 高频数据显示，前10月铁元素供给增长4.9%，其中铁水增长4.6%（4000万吨） 废钢日耗同比上升，预计全年增加1600万吨废钢日耗。 p1-10月富宝口径，废钢日耗同比增加3.4万吨，总量增加1000万吨； p按照目前日耗49.5万吨推算，预计全年废钢日耗增加1600万吨。 产量分结构：五大材产量下降，非五大材产量10月加速减产 产量分结构：建筑材产量低位持平，非建筑材产量同比增长，环比下降 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存环比去库 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材有累库压力 螺纹钢产量小幅增产 成本和利润：成本抬升幅度小于成材价格，钢材利润修复 基建保持较高增速，8月专项债加速投放，预计支撑三季度基建保持高增长 钢材出口超预期增长，1-9月中国钢材出口同比增加1630万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，9月地产销售和新开工环比有好转迹象 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 n供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，9月铁矿石累计进口量87665.10万吨，同比+5411.10万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨。 n需求：需求端日均铁水241.4万吨，环比-1.3万吨，折合周度需求量11.65万吨。钢厂库存与日耗均小幅下降，但库存降幅高于日耗，库消比环比下降。全国9月粗钢累计产量79507万吨，同比+1423.70万吨；9月生铁累计产量67516万吨，同比+1905.60万吨。 n库存：港口库存11293.4万吨，环比周一+149.5万吨，环比上周四+156.3万吨；钢厂进口矿库存环比-54.5至8988.1万吨。 n基差：01合约卡粉、PB粉、超特粉基差分别为111.11、120.16、106.11元/吨；1-5价差环比+5.5元/吨至55元/吨。 n交易逻辑：铁水降幅低于预期，宏观情绪扰动较大，盘面维持偏强震荡走势。基本面上，供需双弱，钢厂库存低位运行，港口库存维持小幅累库。供应来看，到港量与发运量环比上升，两者均值接近去年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗小幅下降，但均处在偏高水平，现实需求高位运行。供平需减格局下，港口库存持续累库，基本面符合季节性转弱预期，但市场预期四季度铁水降幅较小，库存低位运行下，后期港口库存累库幅度不大；近期宏观情绪扰动较大，市场交易产业低库存逻辑，矿价偏强运行。考虑到01合约突破上半年高位及监管逐步压力加大，操作上，单边策略关注回调企稳后逢低做多05合约机会；套利策略可逢高做缩1-5价差。 n操作建议：单边策略关注回调企稳后逢低做多05合约机会；套利策略可逢高做缩1-5价差。 供应：铁矿石进口量 p9月铁矿石累计进口量87763.41万吨，同比+5456.3万吨。 p其中，澳洲、巴西铁矿石进口累计量73226.8万吨，同比+2557万吨；其他非主流矿进口量14536.61万吨，同比+2898.7万吨。 供应：本周到港量环比上升 2023-11-5 供应：澳巴发运小幅上升；澳洲发中国比例环比-6%至80% 供应：发运量均值接近去年同期水平 p近几周发运量均值环比下降，接近去年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：四大矿山整体发运量环比下降 2023-11-5 供应：国产精粉产量环比下降，接近19年同期水平；库存维持下降趋势 2023-11-5 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下降 p本周铁水产量环比-1.33万吨，折合进口矿周度需求量11.92万吨。 需求：日均疏港量小幅回升，钢厂库存均环比下降 2023-11-5 需求：国产烧结矿日耗降幅大于进口烧结 p进口矿烧结矿日耗环比-0.49万吨（-0.87%）至55.65万吨；国产烧结矿日耗环比-0.16万吨（-1.52%）至10.4万吨。 需求：邯郸、山东进口烧结矿库存环比上升，唐山与南方地区环比下降 2023-11-5 需求：烧结矿配比>球团>块矿 2023-11-5 需求：库存降幅大于日耗，库消比环比下降 p钢厂进口矿库存-0.6%，进口矿日耗日耗-0.4%，库消比-0.05%。 库存：港口库存维持小幅累库 2023-11-5 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 p中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存水平接近去年同期。其中，卡粉库存高于季节性，环比-27万吨；巴混粉库存偏低，环比+20万吨。 p中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等偏下水平。其中，PB粉环比-6万吨，麦克粉环比+2万吨，混合粉环比-23万吨。 p中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比+61万吨，超特粉环比+29万吨，金布巴环比-24万吨。 海运费：海运费降至去年同期水平 p近期运费降幅明显。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.47元/吨，同比持平；巴西-青岛航线运费环比-0.65元/吨，同比+1元/吨。 价差：主力合约基差环比走弱 p01合约来看，超特粉基差环比-20.87元/吨至106.11元/吨；PB粉基差环比-13.96元/吨至120.16元/吨，卡粉基差环比-16.42元/吨至111.11元/吨。 p05合约来看，超特粉基差环比-10.37元/吨至163.11元/吨；PB粉基差环比-3.46元/吨至177.16元/吨，卡粉基差环比-5.92元/吨至168.11万吨。 价差：1-5价差环比+5.5元/吨 2023-11-5 价差：合约分布与持仓情况 p合约价格分布来看，2312与2401合约价格偏高。p合约价差来看，2312合约与其他价差较大，其他合约之间的价差则处在正常水平。 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至11月3日，主力合约收盘价2496元，周环比上涨33元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2300元，周环比持平。日照港仓单2525元，期货贴水29元。焦炭第一轮提降落地，焦企亏损扩大，短期现货难有进一步提降。 利润：截至11月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-38元/吨，利润周环比下跌43元，其中，山西准一级焦平均盈利-4元/吨，山东准一级焦平均盈利-58元/吨，内蒙二级焦平均盈利-109元/吨，河北准一级焦平均盈利9元/吨。焦炭提降落地，焦企亏损再度扩大，但成材利润修复。 供给：截至11月2日，247家钢厂焦炭日均产量46.4万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.8万吨，周环比持平。焦企利润不佳，部分焦企限产加大，多数焦企生产积极性一般。 需求：截至11月2日，247家钢厂日均铁水241.4万吨，周环比下降1.33万吨，铁水再度回落，但是降幅有限，成材需求转好，负反馈压力有所缓解，在铁水降至240万吨下方前，双焦的需求回落压力相对有限。 库存：截至11月2日，全样本独立焦企焦炭库存70.5吨，周环比增加9.7万吨，247家钢厂焦炭库存571.9万吨，周环比增加12.4万吨。下游钢厂对原料打压意愿有所缓解，控制到货情况减少，按需补库为主。 观点：焦炭首轮提降落地，随着下游需求的好转，钢厂利润有一定修复，贸易商开始积极询货，钢厂控货现象有所减少，此外由于供给回落，焦企本身累库迹象不明显，压力较小。当前经济条件下负反馈概率可能较低，盘面拉涨或是资金轮动行为，证明当前驱动仍在宏观，关注近期宏观会议影响，维持多单持有且逢低多思路不变。 第一轮提降落地，短期或再难进一步提降 p截至11月3日，主力合约收盘价2496元，周环比上涨33元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元，周环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2300元，周环比持平。日照港仓单2525元，期货贴水29元。焦炭第一轮提降落地，焦企亏损扩大，现货难有进一步提降。 焦企亏损扩大，钢厂利润有所修复 p截至11月2日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-38元/吨，利润周环比下跌43元，其中，山西准一级焦平均盈利-4元/吨，山东准一级焦平均盈利-58元/吨，内蒙二级焦平均盈利-109元/吨，河北准一级焦平均盈利9元/吨。焦炭提降落地，焦企亏损再度扩大，但成材利润修复。 焦炭基本面暂无明显变化 p截至11月2日，全口径焦炭日均产量为125.47万吨，周环比持平，全口径铁水（折焦炭需求）产量为130.1万吨，周环比下降0.72万吨，供需缺