高频｜一线城市二手房回暖，猪肉价格小幅上行

证券研究报告 固收定期报告/2025.09.13 核心观点 ❖本周主要关注点：北上深三地出台楼市松绑政策，核心是取消限购区域扩张，本周北上深二手房销售均实现两位数同比增长，但北深新房销售依旧疲软。受土拍价格、供给刚性、舆情风险等因素影响，短期内新房价格调整阻力较大，而二手房市场主要体现为以价换量、改善型需求提升。商品方面，螺纹钢、水泥现货小幅下行，供需两端依旧偏弱，而周五黑色系商品期货低位反弹多受反内卷情绪影响。肉类消费旺季到来，本周猪肉价格小幅上行，叠加低基数，后续关注CPI同比回升节奏。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 本周地产销售保持修复。Wind20城新房成交面积环比下降14.75%、同比降幅收窄至3.58%，其中，一线城市同比降幅明显收窄，二线城市新房成交同比转正，三四线城市新房成交弱于上期和去年同期；二手房方面，北上深二手房销售面积均大幅高于去年同期。 相关报告 1.《利率|低利率环境，波动来源于哪？——日本》2025-09-102.《转债量化定价2.0——深度学习择时和择券》2025-09-093.《 信 用|半 年 报 看 中 小 银 行 变 化 》2025-09-08 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅下降，需求受制于季节性消费偏弱，下游采购观望情绪浓厚，库存压力偏高；玻璃期货价格小幅上升，企业试探涨价情绪偏浓；水泥价格指数小幅下降，市场需求弱势延续，价格推涨落实难度大；沥青价格下降，旺季对需求端存在一定支撑。 工业生产方面，开工率大多上行。石油沥青开工率大幅上行，钢厂高炉开工率、汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、PTA开工率上行，涤纶长丝开工率基本持平。 消费方面，出行动能偏强。地铁出行强于季节性，汽车消费、国内执行航班符合季节性，电影票房低于季节性。 通胀方面，猪肉价格小幅上行，蔬菜价格下降，油价上行。本周猪肉价格小幅上行，肉类消费旺季到来，生猪供需宽松格局改善；原油价格上升，地缘冲突外溢风险加剧，叠加美国通胀降温加强降息预期，共同支撑油价。 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行。本周，中国出口集装箱运输市场基本稳定，多数航线市场运价下跌，但北美航线运输需求保持平稳，推动市场运价继续上涨。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：一二线城市地产销售边际回暖.......................................42投资：商品价格大多下行............................................................73生产：开工率大多上行...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI下行，BDI上行......................................................116物价：猪肉价格小幅上行、菜价下行，油价上行.............................127风险提示................................................................................12 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................4图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................4图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................5图9：上海新房成交面积.................................................................5图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................6图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量下行.........................................................8图20：螺纹钢价格小幅下降............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)上升.........................................8图22：玻璃期货合约结算价小幅上升................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................8图24：沥青价格指数下降...............................................................8图25：石油沥青开工率大幅上行......................................................9图26：钢厂高炉开工率上行............................................................9图27：汽车轮胎开工率上行............................................................9图28：焦化企业开工率上行............................................................9图29：涤纶长丝开工率基本持平....................................................10图30：PTA开工率上行.................................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售符合季节性.....................................10图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................10图33：电影票房MA7低于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）符合季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数下降..............................................11图36：波罗的海干散货指数上行....................................................11图37：义乌中国小商品出口价格指数基本持平..................................11图38：CRB现货指数小幅上行........................................................11图39：猪肉平均批发价小幅上行.....................................................12图40：28种重点监测蔬菜平均批发价下行........................................12图41：英国布伦特原油现货价上行..................................................12图42：螺纹钢价格小幅下降...........................................................12 1地产销售：一二线城市地产销售边际回暖 本周（9月5日至9月11日）新房成交环比下降，同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比-14.75%、同比-3.58%。具体来看，一线城市新房成交面积同比降幅大幅收窄至3.66%，二线城市成交同比由负转正，三四线城市新房成交弱于上期和去年同期。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 观察重点城市，环比角度，除深圳（12.75%）外，其余重点城市新房成交均弱于上期；同比角度，除上海（11.87%）、广州（0.94%）外，其余各重点城市新房成交面积均明显弱于去年。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 本周（9月5日至9月11日）二手房成交环比基本上升，同比不同程度上升