中钨高新（000657）2025年中报点评

中钨高新（000657）2025年中报点评

核心观点：

• 公司2025年上半年实现收入78.49亿元，同比增长3.09%；归母净利润5.10亿元，同比增长8.70%，扣非净利润4.84亿元，同比增长310.54%。
• 毛利率及净利率提升显著，上半年分别为21.18%/7.51%，同比+6.27pct/+4.49pct。
• 产业链一体化布局优势凸显，柿竹园注入后协同效应增强，切削刀具及工具、其他硬质合金、难熔金属、精矿及粉末产品收入均实现增长。
• AI产业趋势与钨精矿涨价共振，PCB钻针需求受益AI发展，钨精矿价格上涨为公司带来利好。

关键数据：

• 2025年上半年收入78.49亿元，同比+3.09%；归母净利润5.10亿元，同比+8.70%。
• Q2收入44.57亿元，同比+2.76%；归母净利润2.89亿元，同比+13.28%。
• 毛利率/净利率分别为21.18%/7.51%，同比+6.27pct/+4.49pct。
• 切削刀具及工具收入17.01亿元，同比+8.25%；其他硬质合金收入18.16亿元，同比+7.15%；难熔金属收入12.74亿元，同比+4.31%；精矿及粉末产品收入27.27亿元，同比+17.31%。
• 钨精矿价格1-6月涨幅21.89%，7-8月底持续扩大。

研究结论：

• 公司2025-2027年收入预计分别为165.14亿元、187.72亿元、213.88亿元，归母净利润预计分别为11.51亿元、15.19亿元、17.91亿元，对应EPS分别为0.50元、0.67元、0.79元。
• 基于公司为国内硬质合金龙头，具有上下游产业链协同优势，给予2026年38倍PE，目标价调整为25.46元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 制造业景气度不及预期、硬质合金行业竞争加剧风险、市场开拓不及预期、AI产业发展不及预期等。