中钨高新2024年半年报点评：Q2业绩环比改善，静待矿山注入

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司净利润同比下降39.30%，主要受硬质合金产品利润下降及研发、财务费用上升影响。Q2业绩环比改善，净利润同比增长30.16%，主要得益于中下游产品价格上涨。
• 产品结构：硬质合金产品毛利下降，刀片业务毛利上升；粉末业务毛利增长。数控刀片销量同比增长超20%。
• 行业地位：公司硬质合金产量稳居世界第一，数控刀片产量超6000万片，技术水平国内领先。金洲公司开发出适用于极小径封装基板和铝合金的新型涂层钻头，技术水平国内领先。
• 未来展望：柿竹园钨矿注入后，资源保障能力提升，一体化优势将更加凸显，预计公司利润有望持续改善。

研究结论

• 评级与目标价：维持“增持”评级，调整公司2024-2026年EPS分别为0.29/0.41/0.51元，参考同行业公司，给予公司2025年22倍PE，下调目标价至9.02元。
• 风险提示：制造业复苏不及预期，项目进展不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为13.358亿元、14.274亿元、15.220亿元，净利润分别为4.12亿元、5.79亿元、7.18亿元。
• 财务比率：预计2024-2026年净资产收益率分别为6.9%、9.4%、11.2%，市盈率分别为26.06、18.55、14.96。