持续推进生物+战略，业绩稳健增长

核心观点与关键数据

中化化肥持续推进“生物+”战略，2025H1业绩符合预期，营业额147.15亿元同比增长7.6%，毛利20.25亿元同比增长21.8%，归母净利润11.04亿元同比增长5.1%。基础业务贡献主要收入和利润，收入75.57亿元同比增长9.9%，分部溢利7.19亿元同比增长53.3%；成长业务持续推进“生物+”战略，收入58.57亿元同比增长5.4%，高端类复合肥产品上半年销量同比增长51%；生产业务利润有所下滑，收入13.0亿元同比增长4.2%，分部溢利3.01亿元同比减少15.6%。公司保持优异的财务状况，有息负债17.88亿元，现金及等价物53.29亿元。

研究结论

维持“增持”评级，预计公司2025/2026年营业收入分别为230.63/246.91亿元，归母净利润分别为13.91/15.48亿元，分别同比增长31.0%和11.3%，按50%派息率计算，公司当前股价对应2025/2026年的股息收益率分别为7.5%/8.3%。

风险提示

地缘政治冲突、农产品价格下跌导致需求不足、市场竞争加剧、汇率波动风险。