2025年半年报点评氨纶利润同比减亏，芳纶涂覆产业化项目投料试车

泰和新材（002254）2025年半年报点评

核心观点

• 芳纶业务：受新增产能释放及传统工业领域需求减弱影响，芳纶行业竞争加剧，毛利率小幅下滑。间位芳纶国内需求减弱，工业过滤领域需求乏力；对位芳纶传统领域需求下滑，高端轮胎领域渗透率提升但放量缓慢，新建产能持续投放导致价格下行，利润空间收窄。2025H1安防与信息与新能源产业板块营收11.70亿元，同比+5.36%，毛利率32.63%，同比-5.85PCT。
• 氨纶业务：利润同比减亏，但行业整体仍处于产能扩张态势，供需失衡加剧，竞价环境恶化，价格微幅下行，多数企业亏损，开工负荷下降。2025H1先进纺织品板块营收7.18亿元，同比-12.59%，毛利率-6.47%，同比+3.08PCT。
• 新能源业务：SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目已建成投产并实现批量交付，部分客户实现小批量订单。产业化项目于2025年上半年启动投料试车，预计未来市场将逐步进入产能释放期。

关键数据

• 2025H1营收：19.03亿元，同比-2.48%
• 2025H1归母净利润：0.26亿元，同比-77.58%
• 2025H1扣非归母净利润：0.02亿元，同比-95.70%
• 2025Q2营收：8.46亿元，同比-14.18%/环比-20.05%
• 2025Q2归母净利润：0.15亿元，同比-83.98%/环比+28.01%
• 2025Q2扣非后归母净利润：-0.01亿元，同比-103.33%/环比-139.08%
• 2025年上半年国内氨纶产能：143万吨，较2024年年底增加7.6万吨

研究结论

• 公司目前处于周期底部，预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/1.80/3.38亿元，同比分别-19.7%/+150.3%/+88.2%。
• 给予2026年60x P/E，目标价格12.6元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 氨纶价格下跌
• 芳纶新玩家进入