2025年半年报点评氨纶利润同比减亏，芳纶涂覆产业化项目投料试车

氨纶2025年09月12日 推荐（维持）目标价：12.6元当前价：10.19元 泰和新材（002254）2025年半年报点评 氨纶利润同比减亏，芳纶涂覆产业化项目投料试车 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年半年报，2025H1实现营收19.03亿元，同比-2.48%；归母净利润为0.26亿元，同比-77.58%；扣非归母净利润为0.02亿元，同比-95.70%。其中25Q2实现营收8.46亿元，同比-14.18%/环比-20.05%；归母净利润为0.15亿元，同比-83.98%/环比+28.01%；扣非后归母净利润为-0.01亿元，同比-103.33%/环比-139.08%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：王鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 评论： ❖芳纶产品竞争加剧，毛利率小幅下滑。2025年，受新增产能释放及传统工业领域需求的双重影响，芳纶行业的竞争压力进一步加剧。间位芳纶方面，防护领域受国际环境和采购活动减少等因素的影响，国内需求有所减弱；工业过滤领域因房地产行业影响，水泥、钢铁、筑路等终端市场需求持续乏力，叠加同质化竞争激烈，价格竞争进一步加剧。对位芳纶方面，传统领域光通信、汽车胶管市场竞争充分，需求呈下滑趋势；高端轮胎领域受益新能源车性能需求，芳纶渗透率有所提升，但放量较为缓慢；另一方面，随着新建产能持续投放，市场竞争激烈，导致产品价格大幅度下行，利润空间不断收窄。根据公司公告，2025H1安防与信息与新能源产业板块营收11.70亿元，同比+5.36%，营业成本7.88亿元，同比+15.37%，毛利率32.63%，同比-5.85PCT。 公司基本数据 总股本(万股)85,721.32已上市流通股(万股)81,881.83总市值(亿元)87.35流通市值(亿元)83.44资产负债率(%)48.15每股净资产(元)8.2112个月内最高/最低价12.36/7.95 ❖氨纶板块利润同比减亏，行业静待反转。根据公司公告，2025H1先进纺织品板块营收7.18亿元，同比-12.59%，营业成本7.64亿元，同比-15.04%，毛利率-6.47%，同比+3.08PCT。2025年上半年，氨纶行业延续了产能持续扩张的态势。据化纤信息网统计，2025年上半年国内氨纶产能达143万吨，较2024年年底增加7.6万吨，而需求端增幅较窄，市场供需失衡的格局进一步加剧。在此背景下，氨纶市场竞价环境持续恶化，价格呈现微幅下行调整趋势，行业内多数企业陷入明显亏损境地，上半年整体开工负荷较以往有所下降。 ❖新能源业务产业化持续推进，2025年上半年投料试车。公司的SAFEBM®电池芳纶涂覆隔膜中试项目于2023年3月建成投产，并实现批量产品的交付，在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展，部分客户实现了小批量订单。当前公司正加快推进芳纶涂覆隔膜的产业化进程，产业化项目于2025年上半年启动投料试车。随着芳纶涂覆隔膜性能优势的不断凸显和新产能的投产，预计未来SAFEBM®芳纶涂覆隔膜市场将逐步进入产能释放期。 相关研究报告 《泰和新材（002254）2024年半年报点评：氨纶业务短期承压，静待芳纶涂覆业务放量》2024-09-12《泰和新材（002254）2023年半年报点评：氨纶 业务缓慢修复，新业务持续推进》2023-08-01《泰和新材（002254）2023年一季报点评：芳纶产能陆续投产，23年新业务引领新增长》2023-05-03 ❖投资建议：我们预计2025-2027年实现归母净利润0.72/1.80/3.38亿元，同比分别-19.7%/+150.3%/+88.2%。由于公司目前处于周期底部，理应给予高估值，同时根据历史估值来看，我们给予公司2026年60x P/E，目标价格12.6元/股，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：氨纶价格下跌、芳纶新玩家进入等 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所