狮子山集团2025中期报告

目錄 002008009010012014027032管理層討論及分析簡明綜合損益及其他全面收益表簡明綜合財務狀況表簡明綜合現金流量表簡明綜合股本變動表簡明綜合中期財務報表附註其他披露公司資料 管理層討論及分析 雖然資訊類圖書最終獲豁免於特朗普政府所實施之對等關稅，但年內上半年圍繞美國貿易政策之不確定性對本集團不同業務帶來不一影響。馬來西亞之Papercraft受惠於出版客戶為應對潛在關稅變動而主動將生產自中國轉移；澳洲業務澳獅環球主要聚焦當地休閒閱讀市場，受影響輕微；APOL受惠於其遍佈不同地區之客戶基礎及供應商網絡，整體干擾有限；相反，設於中國之匯星印刷因關稅相關不確定性導致銷售下滑。受影響最為顯著者為本集團專營文具產品之印刷管理單位麗晶，該等產品不獲美國關稅豁免且對美國客戶依賴度較高。 業務回顧 本 集 團 於 二 零 二 五 年 首 六 個 月 之 營 業 額 下 跌1 3 %至1,094,000,000港元（二零二四年上半年：1,257,000,000港元）。是次跌幅主要受全球插圖圖書市場疲弱，以及美國特朗普政府實施對等關稅導致全球供應鏈轉移所影響。本公司擁有人應佔溢利下跌4%至76,000,000港元（二零二四年上半年：79,100,000港 元），主 要 由 於 麗 晶 及Quarto之 收 入 及 溢利貢獻下降所致。 二 零 二 五 年 上 半 年，全 球 圖 書 市 場 持 續 偏 弱。據CircanaBookScan資料顯示，美國作為全球最大之圖書市場，其紙本書單位銷量按年下跌2%，主因美國消費開支疲弱，家庭對關稅引致之加價憂慮升溫。各細分市場表現不一：成人小說錄得1%跌幅，而本集團之Quarto所涉獵之成人非小說及兒童圖書分類則分別下跌4%及1%。英國及澳洲圖書市場同樣偏軟。於本年度之重整期內，Quarto於成人非小說及兒童插圖圖書市場之表現遜於大市。 儘管胡塞武裝活動持續擾亂紅海航線，惟隨著供求關係進一步轉弱，貨運費率已見回落。上述走勢是繼四月美國宣布加徵關稅所觸發之波動期後出現之回調。自六月中以來，運價持續下降；七月份40呎標準貨櫃即期運價按年下跌約50%。 中國內需零售持續疲弱，並進一步受政府抑制公職人員過度送禮及非必要消費之舉措影響；相關政策對包裝印刷商造成負面影響，部分業者轉投圖書印刷。然而，中國圖書市場仍然低迷，二零二五年上半年中國內地圖書零售總銷售額按年下跌0.3%。隨著內需轉弱，更多本地印刷商轉而爭取海外圖書印刷訂單，行業競爭及產能過剩加劇，對印刷行業整體毛利率構成下行壓力。 儘管美國圖書市場僅錄得個位數跌幅，美國出版商已縮減離岸印刷訂單。據追蹤全球貨運及商品流向之XPORT-IQ資料顯示，二零二五年上半年前二十大全球離岸印刷商向美國之圖書出貨量按去年同期錄得雙位數百分比跌幅。此跌幅反映美國出版商於二零二四年末為預期關稅上調而提前下單，加上在持續之貿易及關稅不明朗下，消費信心轉弱，從而壓抑印量。 本集團對Papercraft之投資令其較中國內地競爭對手約領先五年。隨著更多印刷商於馬來西亞設廠，將逐步形成更完整之生態系統，於採購網絡及物流運輸等方面將為當地印刷業帶來裨益；惟行業擴張亦增加吸納熟練本地技工之難度。如何解決人手問題並把利潤率提升至可持續水平，仍為該業務之核心工作重點。 甲、印刷製造 銷 售 額 下 跌22%，反 映 印 刷 服 務 市 場 需 求 轉 弱。儘管如此，期內毛利率較去年同期大致持平；受惠於匯兌走勢有利、營運成本下降及分期償還銀行貸款後之利息開支減少，整體盈利錄得上升。 澳獅環球集團－澳洲製造： 乙、印刷服務管理 澳獅環球之營業額下跌8%，反映當地原本穩定之圖書市場略見轉弱。雖然收入下降，惟毛利率改善，主要受惠於紙張採購優化及營運效率提升；相關改善源於管理層推行之成本控制措施，以及把大部分書封裝飾工序改於內部處理以減少分判。展望未來，該業務將透過開拓替代文本紙來源以進一步改善表現。 APOL集團 APOL於上半年之銷售額按年下跌5%。然而，受惠於地域多元之客戶基礎及供應商網絡，其收入跌幅較本集團其他單位為小。期內盈利能力大致穩定，營運開支之降低有效抵銷毛利減少。綜合而言，該業務於本集團印刷分部中錄得令人滿意之表現。 此 外，該 業 務 完 成 對Marvel Printing之 小 型 併 購。Marvel為本集團前分判商，專長於裝訂及印後加工。是次收購有助擴充產能，並透過整合及共享生產資源以提升整體效率。 麗晶 於 上 半 年 之 銷 售 額 下 跌27%，銷 售 下 滑 趨 勢 延 續。該業務專注之美國文具產品未獲美國關稅豁免，因而對訂單放緩較為敏感。客戶因而轉向越南及泰國等地尋求替代採購來源，加劇對麗晶之影響。管理層正加大力度推動銷售增長，並透過地域多元化拓展客戶基礎。 Papercraft－馬來西亞製造： Papercraft之 銷 售 額 上 升20%，主 要 受 惠 於 印 刷 服 務產能擴充，以及在美國對中國商品關稅前景不明朗下，出版客戶將生產自中國轉移。管理團隊於紙張採購方面已取得進展，但營運優化仍屬進行中。 Libermata 本集團新設之業務部門，為出版客戶提供採購顧問服務，並營運一個把圖書生產需求與印刷製造供應商 連 接 之 線 上 平 台；該 服 務 利 用Quarto既 有 之 採 購系統及供應商網絡，將印刷項目開放予競爭性投標。 管理層討論及分析 期 內，Libermata為 一 名 橫 跨 大 西 洋 之 出 版 客 戶 推 出採購計劃，於印刷開支上實現數百萬美元之成本節省；在此基礎上，該部門已開始與第二名歐洲客戶合作。Libermata以顧問主導方式，針對出版商面對之主要營運挑戰提供方案，並建立長期策略合作關係。由於該部門仍處於早期投資階段，短期內尚難對集團溢利作出重大貢獻。 歐盟《零毀林供應鏈法規》(EUDR)將於二零二五年十二月生效，屆時企業須就其紙漿及紙品證明「零毀林」，並提供具地理定位 之 來 源 數 據。預 期 符 合EUDR之 紙 品 相 對 現 行 產 品 將 出 現中單位數百分比之價格溢價；在買方市場環境下，相關額外成本將難以完全轉嫁予出版客戶。 儘管紅海航運路線仍受干擾，貨運費率維持低位。我們預期此趨勢將延續至下半年，原因為美國對全球進口商品加徵對等關稅，抑制整體貿易量。 丙、出版 Quarto集團 截至二零二五年八月，美國政府已根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)實施對等關稅，包括對中國商品額外徵收30%、對馬來西亞商品徵收19%，以及對歐盟商品徵收15%之關稅。值得注意的是，根據IEEPA之特定條文保障資訊獲取之原則，印刷之資訊類圖書被排除於相關關稅措施之外。該項豁免，加上遠東地區較低之營運成本，以及美國本土印刷商因自歐盟及日本進口印刷設備需繳付15%關稅而面對之資本性開支上升，繼續令遠東印刷商相對美國本土同業保有競爭優勢。 Quarto於上半年之收入下跌14%，反映全球插圖圖書市場轉弱。雖然整體非小說分類按年僅錄得低單位數 跌 幅，惟Quarto之 核 心 分 類（如 烹 飪 及 園 藝）之 跌幅較大，根據Circana BookScan資料，分別下跌6%及7%。 隨著該部門之策略重整持續推進，其表現明顯落後於大市。管理層正把握本年度重整期，加快架構及流程之重新設計，以提升營運敏捷度，為長遠增長奠定基礎。 管理層將保持審慎，因關稅稅率及豁免範圍或持續變動。其中一個可能情況為美國法院裁定IEEPA關稅屬不合法，促使政府改以其他關稅框架（例如301條款（不公平貿易行為）或232條款（國家安全））施加關稅，屆時資訊類圖書或不再獲得豁免。為緩減相關風險，本集團正主動推進地域多元化，並於圖書出版價值鏈上作多元布局。 前景 期內本集團之毛利率大致穩定；惟預期下半年書籍印刷商之競爭壓力將進一步加劇。上半年市場規模錄得雙位數收縮，促使大型印刷商採取進取之定價策略以維持市佔；小型同業亦相繼跟隨，部分更採取不可持續之低價策略。此具挑戰性之市場環境或將延續，直至供需重新平衡，當中包括行業整合及競爭力較弱之營運者退出市場之可能。 於印刷分部方面，本集團將持續致力於提升Papercraft及澳獅環球之生產效率及紙張採購優化。Papercraft產能與營運效率穩步提升，並通過品質控制改善贏取客戶信任；惟我們之首要目標仍是把生產力及盈利能力提升至與本集團中國旗艦工廠匯星印刷看齊之水平。 雖然匯星印刷、Papercraft、APOL及澳獅環球等分部於上半年展現韌性表現，但我們預期集團於下半年仍將面對逆風，主要來自印刷分部之利潤率壓力，以及Quarto策略重整之推進。在過去24個月內，本集團已對現金儲備及負債水平進行全面評估。 澳獅環球繼續面對利潤率壓力，主因在於歷史因素，包括行業競爭激烈及與客戶簽訂多年期合約所致之低價，導致利潤率偏低；上述限制同時削弱其汰換已趨低效設備之能力。展望未來，管理層將與出版客戶緊密合作，建立更可持續之利潤水平，以支持未來數年擬投入約澳洲幣1,500萬元之資本開支，用以現代化更新老化機器設備；此舉對維持我們一貫之高生產效率及服務標準至關重要。 本董事會欣然宣佈就本財政年度派發每股3港仙之首次中期股息。是次派息反映本集團持續致力為股東創造回報，亦彰顯本集團對其財務狀況及未來前景之信心。 財務回顧 截至二零二五年六月三十日止六個月，營業額較去年同期減少13.0%至 約 港 幣1,094,000,000港 元（二 零 二 四 年：1,257,300,000港元）。印刷業務分部之營業額下跌12.5%，主要由於全球圖書市場需求疲弱，尤其是美國市場受關稅相關不確定因素影響。出版業務分部營業額錄得14.1%跌幅，主要受全球插圖書籍市場低迷所致。 Quarto正就其出版業務進行策略重整，涵蓋編輯取向及營運流程。過往推行之高知名度書目策略最終被證明不可持續，原因在於公司現時之銷售及市場推廣能力未足以配合。作為回應，Quarto正把出版計劃重新聚焦於其核心中端市場，優先物色具潛力之新晉作者，並減少整體書目數量以確保更高之影響力及品質。於營運方面，公司正強化工作流程系統，並採納數據驅動之決策，以提升效率及回應速度；相關措施旨在為Quarto之長期可持續增長定位，並提升其於多變之圖書市場中的敏捷度。 整體毛利率與去年同期比較保持穩定。然而，澳洲印刷設施之毛利率有所改善，反映嚴格控制營運效率之成效。此正面影響被出版業務分部毛利率下降所抵銷，該分部面對較高之圖書製作開發成本。 利 息 收 入 由 截 至 二 零 二 四 年 六 月 三 十 日 止 六 個 月 約10,000,000港元減少至二零二五年同期之4,900,000港元。利息收入減少主要由於存款利率下降及銀行借貸逐步償還所致。 管理層討論及分析 其他收入於截至二零二五年六月三十日止六個月增加至約30,200,000港元，而二零二四年同期約為13,700,000港元。增 幅 主 要 由 於 匯 兌 收 益 增 加17,800,000港 元，惟 期 內 廢 料銷售減少則部分抵銷有關增長。 所得稅開支於截至二零二五年六月三十日止六個月減少至約15,100,000港元（二零二四年：24,000,000港元）。減幅主要由於溢利下降及來自較高稅率司法管轄區之稅項虧損抵免所致。 截至二零二五年六月三十日止六個月，本公司擁有人應佔溢利約為76,000,000港元，去年同期則約為79,100,000港元。 銷售及發行成本由截至二零二四年六月三十日止六個月約180,700,000港元減少至二零二五年同期之175,900,000港元。銷 售 及 發 行 成 本 佔 銷 售 額 之 比 例 由14.4%上 升 至16.1%。比例上升主要由於期內銷售額減少令員工成本相對增加，以及出版業務分部倉儲履行成本及書目市場推廣成本增加所致。 流動資金、財政資源及資本結構 於 二 零 二 五 年 六 月