2025年8月物价数据点评：食品基数拖累CPI，核心CPI稳步上升

核心观点与关键数据

• CPI 低位运行：8月CPI同比下降0.4%，环比持平。食品价格环比上涨0.5%，但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点；由于去年同期基数偏高，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点。核心CPI上涨0.9%，涨幅扩大0.1个百分点，显示出需求稳中有升。
• PPI 跌幅收窄：8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，是连续下滑后的首次改善。环比由下降0.2%转为持平，主要行业中除燃气、医药、食品外，其余行业价格均以改善或回升为主。

事件影响与趋势判断

• 食品价格拖累：食品价格同比下降4.3%，对CPI同比下拉影响显著。猪肉、鲜菜、鸡蛋价格同比分别下降16.1%、15.2%和14.2%，鲜果价格同比由上月上涨转为下降3.7%。
• 非食品价格回升：非食品价格上涨0.5%，涨幅连续第3个月扩大，主要非食品项同比增速均有所回升或持平。
• PPI 改善原因：生产资料价格下降3.2%，跌幅收窄1.1个百分点；生活资料价格下降1.7%，跌幅扩大0.1个百分点。煤炭开采、黑色金属冶炼等行业价格上涨，而国际油价回落带动石油相关行业价格下降。
• 政策发力空间：CPI和PPI的低位运行为政策加码创造空间，建议持续发力、适时加力，落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

风险提示

• 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化。