上半年业绩增速强劲，盈利能力提升

核心观点与业绩表现

中集集团2025年上半年业绩增速强劲，盈利能力显著提升。公司实现营收760.90亿元，同比-3.82%；归母净利润12.78亿元，同比+47.63%；扣非归母净利润12.40亿元，同比+51.18%。二季度营收和利润环比增长，其中营收环比+11.21%，归母净利润环比+35.04%，扣非归母净利润环比+37.09%。

主要业务板块表现

1. 集装箱业务：营收217.35亿元，同比-12.88%；净利润14.44亿元，同比+13.20%。干箱销量112.59万TEU，同比-18.57%；冷藏箱销量9.20万TEU，同比+105.82%，主要受南美水果出口冷链运输需求拉动。
2. 海工业务：营收80.14亿元，同比+2.95%；净利润2.81亿元，同比扭亏为盈。上半年新增订单1.06亿美元，在手订单55.5亿美元，逐步进入交付期。
3. 能源化工业务：营收130.09亿元，同比+7.32%；净利润4.60亿元，同比+90.26%。主要经营主体中集安瑞科上半年新签订单人民币107.4亿元，截至6月底在手订单人民币291.8亿元。

盈利能力提升

2025H1，公司毛利率12.67%，同比+1.94pcts；销售净利率2.32%，同比+0.56pcts。其中，集装箱业务毛利率同比增长近4pcts，海工业务毛利率同比增长近6pcts。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为1763.67、1914.37、2033.29亿元，同比增长-0.73%、8.54%、6.21%；归母净利润分别为32.69、39.11、46.09亿元，同比增长9.97%、19.64%、17.85%；对应PE分别为12.97、10.84、9.20倍，维持“增持”评级。

风险提示

主要风险包括下游需求不及预期、国内外政策变化风险以及行业竞争加剧风险。