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1季度两轮车增速强劲，盈利能力同比显著提升；维持买入

2025-04-30 陈庆,李柳晓交银国际亓qí

九号公司2025年第一季度表现强劲，收入和归母净利润同比增长99.5%和236%。其中，两轮车收入同比增长141%，销量增长141%，ASP维持在较高水平；自主品牌零售滑板车收入同比增长30%，销量增长36%，ASP略有下降；全地形车收入持平，销量下降12%。公司盈利能力显著提升，整体毛利率同比提高0.4个百分点，费用率下滑明显，归母净利润同比增长236%，归母净利率提升至8.9%。公司计划于5月发布女性两轮车新品，并丰富M系列车型，预计将提升两轮车女性用户占比。割草机业务在欧洲竞争加剧，但公司持续扩张欧洲线下渠道，有望维持先发优势。研究机构上调公司2025-2027年收入预测至190.2亿/233.4亿/267.7亿元，归母净利润预测至17.1亿/22.4亿/27.9亿元，基于SOTP估值法上调目标价至73.29元，维持买入评级。

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