原木呈现旺季不旺态势 橡胶基本面利好因素显著

橡胶

• 基本面：云南产区因持续降雨割胶利润负值，供应偏紧支撑价格；海南产区受台风影响产量下降，加工厂采购积极性提升。泰国和越南原料价格亦上涨。
• 需求：中国半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，部分工厂控减产拖累整体产能。
• 库存：青岛港口天然橡胶库存持续下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，社会库存126.5万吨，环比下滑0.5%。
• 后市：预计短期内橡胶市场仍将保持偏强走势，产区降雨影响供应，海外到港船货偏少，库存有望下降，基本面利好因素显著。

沪金

• 定价机制：黄金定价由实际利率转向央行购金，央行购金行为是关键，体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：特朗普法案通过或加重美国债务问题，美元信用裂痕加剧，黄金去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降，替代效应减弱。
• 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍存。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续十个月增持黄金。
• 短期走势：非农数据疲软，美联储降息预期增强，央行增持黄金支撑金价，整体偏强，关注最新CPI数据。

原木

• 供应：9月首周港口日均出货量6.12万方，环比减少，呈现旺季不旺态势，开证量减少影响市场情绪。
• 库存：港口库存294万方，环比去库3万方，连续五周下降，已低于300万方关键阈值。
• 价格：现货市场价格偏稳，太仓和日照4/6米中价格稳定在770/750和790/780。CFR9月报价114美元/方，较上月下跌2美元。
• 交割：期现商锁货意愿不强，仓单量108手，2手交割完成，09合约交割意愿较低。
• 后市：预计原木区间震荡，到港量环比增加，供应压力不大，出库量小幅减少，旺季不旺态势持续。