贵金属日报：PPI数据趋弱，降息预期再获强化

市场分析 宏观数据方面，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%；可能再次加强美联储在本月议息会议上的降息动机。关税方面，美国联邦最高法院宣布，将快速审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于11月首周听取口头辩论；并在作出终审判决前，特朗普政府仍可继续施行相关关税政策。此外，印度总理莫迪表示，印度和美国正致力于尽早完成贸易谈判，并表示谈判将释放两国伙伴关系的“无限潜力”，同时期待与美国总统特朗普会晤。 期货行情与成交量： 2025-09-10，沪金主力合约开于834.06元/克，收于833.42元/克，较前一交易日收盘变动-0.13%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于836.62元/克，收于835.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.21%。2025-09-10，沪银主力合约开于9798.00元/千克，收于9796.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.51%。当日成交量为485859手，持仓量为212530手。昨日夜盘沪银主力合约开于9803元/千克，收于9817元/千克，较昨日午后收盘上涨0.21%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-10，美国10年期国债利率收于4.051%，较前一交易日-0.39BP，10年期与2年期利差为0.507%，较前一交易日-0.23BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-10，Au2508合约上，多头较前一日变化257手，空头则是变化278手。沪金合约上个交易日总成交量为525000手，较前一交易日变化11.58%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1066280手，较前一交易日变化-0.10%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为979.95吨，较前一交易日+0.27吨。白银ETF持仓为15069.6吨，较前一交易日-67.78吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-10，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-4.06元/克，白银国内溢价为-751.75元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为85.08，较前一交易日变动0.38%，外盘金银比价为88.58，较上一交易日变化1.06%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-10）上金所黄金成交量为49162千克，较前一交易日变化-21.48%。白银成交量为566582千克，较前一交易日变化47.34%。黄金交收量为20082千克，白银交收量为14880千克。 策略 美国PPI数据不及预期，再次巩固了美联储9月转向宽松的预期，同时市场可能会交易超预期宽松，预计近期黄金价格或以偏强震荡格局为主，Au2510合约震荡区间或在810元/克-850元/克。 白银与黄金在宏观面上逻辑相似，同时受益于工业属性，金银比价有望收窄。白银价格预计同样维持偏强震荡格局，Ag2510合约震荡区间或在9600元/千克-10100元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房