丙烯：维持偏弱震荡

丙烯维持偏弱震荡 宝城期货陈栋 自国内丙烯期货2601合约上市以来，期价在首日创出6708元吨高点以后，便转入震荡回落的趋势中，期价重心稳步下移。本周以来，丙烯期货2601合约维持在6350-6450元吨区间内运行。虽然目前宏观因子维持偏乐观基调，不过丙烯产业因子依然偏弱。近期国内丙烯产量小幅增长，而下游终端消费偏弱，需求企业利润萎缩，导致补库意愿不足。预计后市丙烯期货2601合约或维持震荡偏弱的走势 美联储降息预期升温宏观因子改善 近期，美联储内部对降息的呼声日益增强，多位官员基于今年7、8月份劳动力市场持续放缓的迹象，明确表达了对启动降息周期的支持。据上周五美国劳工部发布的数据显示，美国8月非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，并远低于市场预期。同时8月份美国失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高。这无疑强化了美联储在9月议息会议上降息的市场预期。官员们普遍认为，应在就业市场出现更严重恶化前采取预防性行动，以平衡其促进就业和稳定物价的双重使命。尽管通胀存在反弹压力，但市场普遍预计美联储将在9月和12月各降息25个基点，如若9、10月份美国劳动力市场进一步走弱，美联储可能在10月会议上也降息，且2026年降息幅度“可能更大”。在开启货币宽松周期的背景下，宏观因子改善，提振能化商品估值抬升。 聚丙烯供应压力小幅回升 受益于国内PDH装置盈利修复，企业开工积极性较好，推动丙烯装置开工负荷上移。据隆众资讯发布的数据显示，2025年8月国内丙烯产能利用率小幅上升0.9%，至73.4%，同比小幅增长1.2%。受此影响，2025年8月我国丙烯装置产量达530.56万吨，月环比增加13.67万吨，增幅达2.6%，同比大幅增长15.7%。步入9月，国内丙烯延续增产趋势。据显示，上周，国内丙烯产量123.33万吨，周环比增长2.54万吨，涨幅达2.10%；产能利用率为74.98%，周环比增加0.12%。考虑到今年9月国内万华蓬莱、东明石化装置存在重启计划，叠加国亨PDH重启后逐步放量至市场，预计国内丙烯现货供应或逐步宽松。 转向进口方面，虽然今年8月以来，韩国丙烯装置存在明显降负预期，预计后期流入中国市场的丙烯货源将有所减少。不过同期东南亚地区丙烯供应呈现显著增量，其富余货源正陆续流向中国内地市场。因此，尽管来自韩国的进口量出现收缩，但是东南亚货源的补充在一定程度上缓解了供应缺口，使得整体进口减量幅度收窄，预计后期国内丙烯进口压力依然存在。 丙烯下游需求偏弱 从丙烯下游需求领域分析，聚丙烯占据主导地位，整体占比高达三分之二以上。丙烯其他需求还包括丁辛醇、环氧丙烷和丙烯腈等，各自占比在5%-8%区间。换言之，聚丙烯行业的景气程度直接影响丙烯的需求走向。由于目前需求端负反馈压力传导，PP产业链矛盾激化，丙烯-PP粉价差持续收窄，外采型PP工厂利润陷入亏损，开工负荷逐步下调，原料采购意愿低迷；而其他下游虽有刚需托底，丁辛醇、PO等产品维持按需采购，但是高价原料抑制需求释放。据隆众预测，2025年9月份国内丙烯下游各品种产量多数呈现小幅下滑趋势，丙烯整体消费量预计在537.2万吨，或环比下滑0.68%。在供应压力增加而下游需求减弱的背景下，国内丙烯库存稳步回升。据钢联数据显示，截至9月4日，国内丙烯厂家库存为3.7万吨，较去年同期增加26.55%，加大了丙烯价格的下行压力。 综上所述，虽然美联储降息预期增强，宏观因子迎来改善，不过丙烯产业因子依然偏弱。目前国内丙烯产量稳步增加，且外部进口也存在不小的压力，而下游需求偏弱，负反馈压力传导，PP产业链矛盾激化。在供需结构偏弱的情况下，国内丙烯厂家库存累库。预计后市丙烯期货2601合约或维持震荡偏弱的走势。 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。