重点行业布局卓有成效,智算云软硬一体化逐步落地

重点行业布局卓有成效，智算云软硬一体化逐步落地 增持（维持评级） 事件：天融信发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净亏损-0.65亿元，同比减亏68.56%。 毛利优化。2025年上半年，公司聚焦核心业务，逐渐缩减低毛利集成项目，低毛利项目占收入比重同比下降12.5pct。受此影响，公司2025年上半年综合毛利率为67.41%，同比增长4.1pct，近三年毛利率水平持续提升。 重点行业布局卓有成效。2025年上半年公司金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。其中，能源和交通行业近三年持续增长。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 智算云软硬一体化逐步落地。公司智算一体机订单超过800万元，收入超过500万元。商机统计近1亿元，处于产品测试阶段的商机分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。公司智算云产品2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%。 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 信创重心逐步转向国企。公司2025年上半年信创业务实现收入1.10亿元，占收入比重13%。从客户结构来看，政府及事业单位信创占收比重从2023年的21%下降到2025年上半年9%，公司预计全年仍为20%以上；国企信创收入占比从2023年度9%提升到2025年上半年20%，成为公司信创业务重心。 相关研究 1、《盈利能力修复，看好新业务拓展》2025-05-082、《新业务收入快速增长，行业发展可期》2024-11-04 投资建议：公司持续推进提质增效战略，聚焦核心业务减少低毛利业务，整体毛利逐步提升。公司积极应对行业和市场发展态势，在重点行业布局取得较好成效，智算云软硬一体化等新业务及行业市场的开拓未来可期。我们预测公司2025-2027年实现营收31.14亿元、34.50亿元、38.39亿元；归母净利润1.30亿元、2.18亿元、2.93亿元；EPS0.11、0.18、0.25元，PE88X、53X、39X，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com