重点行业布局卓有成效,智算云软硬一体化逐步落地

核心观点与关键数据

财务表现：2025年上半年，天融信实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净亏损-0.65亿元，同比减亏68.56%。毛利率优化，综合毛利率为67.41%，同比增长4.1 pct，近三年持续提升。

行业布局：重点行业布局卓有成效，金融、运营商、能源、交通行业分别同比增长19.52%、25.31%、32.35%、60.78%。能源和交通行业近三年持续增长。

智算云业务：智算一体机订单超过800万元，收入超过500万元。商机统计近1亿元，分布在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所、企业等客户群。智算云产品2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%。

信创业务：信创业务实现收入1.10亿元，占收入比重13%。国企信创收入占比从2023年度9%提升到2025年上半年20%，成为公司信创业务重心。

财务预测：预测公司2025-2027年实现营收31.14亿元、34.50亿元、38.39亿元；归母净利润1.30亿元、2.18亿元、2.93亿元；EPS 0.11、0.18、0.25元，PE 88X、53X、39X。

研究结论

公司持续推进提质增效战略，聚焦核心业务减少低毛利业务，整体毛利逐步提升。公司积极应对行业和市场发展态势，在重点行业布局取得较好成效，智算云软硬一体化等新业务及行业市场的开拓未来可期。维持“增持”评级。

风险提示

政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。