2025年业绩公告点评：2025年业绩符合预期，软硬芯云一体化领跑高端智能座舱市场
2025年业绩公告点评：2025年业绩符合预期，软硬芯云一体化领跑高端智能座舱市场 2026年04月02日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年业绩公告。2025年实现营业收入35.10亿元，同比增长37.26%，归母净利润为-10.93亿元，全年经调整年内亏损净额为2.40亿元，同比收窄32%。2025H2实现营业收入24.23亿元，环比增长123.09%；实现归母净利润-8.66亿元。公司2025H2业绩符合我们的预期。 ◼2025H2业绩符合预期，营业收入环比大幅提升：营收端，2025年H2实现24.23亿元，环比大幅增长123.09%，主要系核心业务交付量快速增长，中高端座舱域控制器快速放量。毛利率方面，公司2025H2毛利率为11.48%，环比下降2.89个百分点。期间费用率方面，公司2025H2期间费用率因8.18亿元股份支付导致显著提高，为46.26%，环比提升12.38个 百 分 点 ； 其 中 ， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为5.79%/28.22%/11.07%/1.18%，环比分别+0.29/+12.60/+0.84/-1.35个百分点。净利润端，2025H2归母净利润-8.66亿元，2025年全年归母净利润为-10.93亿元，全年经调整年内亏损净额为2.40亿元，同比收窄32%。 市场数据 收盘价(港元)120.80一年最低/最高价96.00/288.80市净率(倍)7.40港股流通市值(百万港元)7,537.06 ◼高通华为双生态深度绑定，软硬芯云一体化战略助力公司领跑高阶AI智能座舱市场：核心业务方面：公司持续领跑高端AI智能座舱市场，在中国25万元以上中高端价位自主品牌乘用车前装标配座舱域控市场份额排名第一，公司持续强化AI座舱、AI应用、AI创新产品三大能力，加速端侧大模型在车端的落地应用。同时，公司持续夯实自身双平台优势，不断深化与高通QAM8295P、QAM8397P，麒麟9610A平台的合作，定点数量稳步增加。公司深度绑定鸿蒙生态自主研发的擎OS与麒麟9610A处理器深度协同，打造“国产芯片+自主系统”的鸿蒙生态，将深化服务鸿蒙智行旗下车型，打造自身生态壁垒。网联服务方面：公司将AI技术深度融合智能化升级，业务订单持续增长，新增定点交付项目24个。全球化业务方面：公司与欧洲某全球豪华汽车制造商及某国际知名主机厂合作进展顺利，海外业务开拓顺利。 基础数据 每股净资产(元)14.35资产负债率(%)63.14总股本(百万股)149.99流通股本(百万股)71.00 相关研究 《博泰车联(02889.HK)：软硬云协同筑壁垒，AI赋能打开成长空间》2026-01-09 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司不断夯实在车端AI领域的竞争力，我们预计公司研发费用将进一步增加，同时因下游乘用车市场竞争加剧，我们下调了之前公司毛利率高增速预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测调整为-1.03亿元、4.07亿元（前值为0.10亿元、10.02亿元），新增2028年归母净利润预测15.50亿元，对应2026-2028年EPS分别为-0.68元、2.71元、10.33元，2027-2028年市盈率分别为41.00倍、10.76倍。公司是国内智能座舱域控行业领先者，看好公司高端域控产品占比稳定上升，不断筑牢自身核心壁垒，维持“买入”评级。 ◼风险提示：短期股价波动较大的风险；单一客户占比过高的风险；上游芯片供应商供应不足或价格波动较大的风险；客户拓展不及预期的风险；产品与解决方案无法满足不断变化的市场需求的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
