杭州银行：高成长+高韧性的优质城商行首次覆盖报告

公司深度研究|杭州银行 证券研究报告2025年09月10日 高成长+高韧性的优质城商行 杭州银行（600926.SH）首次覆盖报告 核心结论 核心结论：杭州银行以杭州为大本营，外延拓展异地业务，依托区域发达经济实现资产规模高速增长，业绩表现优异，ROE领先同业，为成长属性突出的优质城商行。同时，公司加大负债端成本管控力度、净息差降幅收窄，低风险资产结构为稳健资产质量奠定保障，转股落地打开增长空间，杭州银行未来业绩有望维持较高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要逻辑： 1、管理层稳定，经营战略前瞻布局，顺势而为。杭州银行董高多由内部培养，保障了经营策略的稳定性与连续性。战略布局上，杭州银行从自身禀赋出发，跨区域经营开辟异地市场，业务上有的放矢、走高质量扩张之路，经营质效稳步提升。 2、高成长：与区域生态共生共荣，规模高速扩张，业绩表现优异。浙江经济发达，地方财力雄厚，杭州银行积极参与地区城建项目，基建类项目持续托举贷款高增。同时，杭州银行立足当地开放营商环境、把握产业政策机遇，布局供应链金融、创新型经济、中小微企业等领域，打开信贷增长空间，预计公司后续规模扩张动能保持强劲。上市以来杭州银行总资产年复合增速达14.4%，2021-2024年公司ROE连续四年提升，并持续领先同业。 分析师 周安桐S080052412000517888829396zhouantong@research.xbmail.com.cn 3、高韧性：息差降幅收窄，资产质量保持稳健，转股落地补充核心资本。基于对公业务优势，杭州银行沉淀较多企业活期存款，叠加公司加强存款期限结构管理，后续存款重定价速率有望加快，支撑息差企稳。同时，杭州银行已形成低风险资产结构，在不良包袱加速出清下资产质量预计保持稳健。此外，考虑杭银转债转股完成补充核心资本，杭州银行未来规模、业绩预计仍能保持高增长态势。 程宵凯18810336057chengxiaokai@xbmail.com.cn 相关研究 风险提示：宏观政策收紧、区域建设项目推进不及预期、地区消费复苏不及预期、资产质量恶化。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5投资建议.............................................................................................................................5杭州银行核心指标概览.............................................................................................................6一、扎根优质区域，高成长性+高韧性的优质城商行.............................................................71.1公司概况：耕耘三十载，规模排名稳中有进................................................................71.2股权结构：国资引领，险资助力，股权结构多元均衡.................................................71.3管理层：深耕行业，内部提拔为主..............................................................................81.4公司战略：前瞻布局，顺势而为..................................................................................91.5基本面表现：规模增长动能强劲，ROE领先同业.......................................................9二、何来高成长性：与区域生态共生共荣............................................................................102.1精耕杭州夯实基本盘，外延拓展提升增长曲线..........................................................102.2政信业务“区域深耕”逻辑凸显，本地化优势构筑护城河........................................132.3产融深度绑定，发力供应链金融................................................................................152.4立足创新强市，科创金融基因深厚............................................................................162.5把握区域生态，纵深推动大零售板块转型.................................................................202.5.1区域中小微企业活跃，财富集聚，藏富于民.....................................................202.5.2小微金融：信用延伸、产品升级、风控强化三轮驱动.......................................212.5.3财富管理：AUM结构持续优化，理财子管理规模同业领先..............................232.5.4消费信贷：固本培元，按揭贷款增长显韧性.....................................................24三、何来高韧性：低成本+低风险策略行稳致远..................................................................253.1净息差：降幅收窄，负债端成本释放空间较大..........................................................253.1.1资产端：理重布轻，提升资本配置效率............................................................253.1.2负债端：低成本存款沉淀深厚，结构优化有望进一步加快重定价速率.............263.2资产质量：低风险资产结构+不良包袱持续出清，资产质量预计保持稳健................283.2.1风险分布：信贷投向集中于低风险领域，零售不良生成压力有望缓释.............293.2.2拨备计提：安全垫厚实，不良包袱出清带来信用成本持续释放........................303.2.3同业对比：资产质量处城商行第一梯队............................................................303.3资本充足情况：转股落地补充核心资本，短期内再融资压力不大.............................31四、盈利预测.......................................................................................................................32五、风险提示.......................................................................................................................34 图表目录 图1：杭州银行核心指标概览图...............................................................................................6图2：杭州银行股权结构（截至25Q2末）.............................................................................8图3：杭州银行经营战略变化梳理...........................................................................................9图4：杭州银行总资产维持高增速增长..................................................................................10图5：杭州银行存贷款长期保持双位数增速...........................................................................10图6：杭州银行盈利增速长期高于同业平均...........................................................................10图7：2021年以来杭州银行ROE持续提升..........................................................................10图8：杭州市经济总量全国排名居前.....................................................................................11图9：杭州银行在杭州市内贷款市占率稳步提升...................................................................11图10：杭州银行分支机构地域分布及近年来分支行发展情况一览........................................12图11：杭州银行省内异地分支机构贷款市占率持续提升.......................................................12图12：杭州银行省内异地贷款余额比重持续提升............................................