马里：选定问题

IMF国家报告编号25/256 马利 精选问题 2025年9月 这篇关于马里的报告是由国际货币基金组织的职工团队为与成员国进行定期磋商而准备的背景文件。它基于2025年7月16日完成时掌握的信息。 本报告的副本可以向公众获取国际货币基金组织 • 出版服务 • 邮政信箱 92780 • 华盛顿特区 20090 电话：(202) 623-7430 • 传真：(202) 623-7201电子邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org价格：每印刷册18.00美元 国际货币基金组织华盛顿特区 马利 精选问题 2025年7月16日 由 Luc Tucker 编写 目录 马里不确定性带来的经济影响 ______________________________ 2A. 马里不确定性加剧的证据 _________________________________________2 B. 不确定性对马里企业和家庭的影响 ___________________5 C. 结论 ___________________________________________________________________________8 M1. 马里的不确定性因素______________________________________________________2 2. 对马里的外部融资____________________________________________________________3 3. 马里和其余西非经济与货币联盟国家相对于同等欧元区利率的利差____________________________________________________________5 4. 马里不确定性与GDP增长的相关性 ___________________________7 5. 基于风险增长模型的GDP增长预测分布 ________7 附件 M I. 使用经济报告和全球新闻报道衡量不确定性_______ 10 II. 马里的风险增长模型方法论______________________________ 12 参考文献 ____________________________________________________________________________ 13 马里不确定性带来的经济影响1 本文展示了马利多年来面临的多重挑战如何增加了经济不确定性。具体而言，经济主体对未来预测的信心减弱，并且看到了负面结果的增加风险。其中一部分不确定性是外生冲击和全球经济发展的不可避免的结果，但其中一些也是由于当局做出的政策决策造成的。政策不确定性的加剧预计将通过降低企业和家庭规划未来的能力来影响马利的国内生产总值增长，这通常会导致投资和消费减少。本文强调了马利当局可以减少政策不确定性的几种方式，这将创造更强国内生产总值增长的条件。 A. 马里不确定性加剧的证据 自2012年以来，马里不确定性已升级... 1. 马里不确定性的一项主要经验指标已持续升高，反映了那一时期面临的多种挑战。研究人员通过计算经济报告中对“不确定性”及相关术语的引用次数构建了一个经济不确定性指标（Ahir等人，2018年）。在2012年至2022年期间，该指数平均比上一个十年高出了超过50%（图1）。这种加剧的不确定性反映了长期的安防挑战，特别是多次政变。在受恐怖主义影响最严重的国家名单中，马里位居全球第四，并且所有国家中感知安全的评分最低（经济与和平研究所，2023年和2024年）。极端天气和自然灾害 随着时间的推移，这种情况变得越来越普遍。考虑到农业是60%的活跃人口的主要就业和收入来源，这是一个特别值得关注的问题。 2. 可用的调查证据表明，减少不确定性长期以来一直是马里的企业首要优先事项。研究人员通常使用调查来衡量企业感知的不确定性，但在马利等低收入国家（LICs）这样做更困难（Avalos等人，2022年）。马利企业的调查通常是临时进行的，因此难以比较不同时间的回答。马利许多公司规模小，经营于非正规部门，因此侧重于正规部门企业的样本可能无法完全捕捉更广泛的情绪。尽管如此，现有的调查证据表明减少不确定性对马利企业很重要。在马利国家雇主委员会（CNPM）进行的调查中，企业一致报告说，缺乏安全感、总体经济环境和社會及政治局势都会对他们绩效产生负面影响。在最新调查中，对每个类别感到负面影响的企业比例都超过70%，远高于其他选项。 3. 与一些传统发展伙伴的关系随着时间的推移而紧张，增加了感知到的风险。自2022年以来，马里的预算贷款已降至零（图2）。项目贷款也远低于过去，而摊销成本仍在持续。由于当前财政压力的增加以及与国际伙伴关系恶化可能影响未来经济增长（例如通过贸易限制），马里的企业和家庭面临着更大的不确定性。 一系列指标表明，自2023年年中以来，政策公告已将不确定性推至更高水平… 4. 近年来，马里当局的政策声明将影响企业和家庭的经贸、政治和社会环境。2023年年中，马里要求联合国维和部队（马里行动）撤军。马里还退出了萨赫勒五国联盟和阿尔及尔和平协定。2024年1月，马里、布基纳法索和尼日尔宣布将退出西非经济共同体贸易区。原定于2024年2月举行的总统选举被取消。其中一些声明出乎意料，在这种情况下，企业和家庭需要时间来充分理解变化、观察实施情况并进行必要的调整。 5. 有证据表明，最近的政策声明已使马里（Mali）的不确定性水平甚至高于以往。在2023年下半年，已发布的经济报告中提及不确定性的次数翻了一番多，然后在2024年初进一步上升（图1）。该系列在2024年其余时间有所回落，但相对于过去仍然处于高位。2025年初测量的不确定性水平与2020年相当，当时马里发生了政变以及新冠疫情。因此，近期的政策声明似乎加剧了马里的不确定性。 ……而且，一些较高的不确定性似乎具有马里的特殊性。 6. 虽然不确定性通常在邻国之间相互关联，但马里的近期增加并未在其他地区得到反映，这表明国内政策选择解释了部分增长。过去，马里与其他地区国家的不确定性高度相关，特别是布基纳法索和尼日尔。这三个国家都遭受了持续冲突和政变的影响，证据表明此类冲突可能产生显著的溢出效应（Abdel-Latif和他人，2024）。然而，近几个季度，其他国家的不确定性并未像马里那样上升。2024年，布基纳法索和尼日尔的报告中提及不确定性的次数仅略高于过去十年的平均水平。布基纳法索和尼日尔正在进行的IMF支持项目可能在减少这两个国家的不确定性方面发挥了一定作用（有关这三个国家这些不确定性指标的更多详细信息，请参见附件I）。 7. 金融市场指标表明，近年来，马里、布基纳法索和尼日尔的债券发行利率均高于该地区其他国家。虽然撒哈拉以南非洲的金融市场通常规模不够大，无法产生波动率指数等不确定性详细指标，但区域市场债券收益率的比较表明，马里、布基纳法索和尼日的风险不确定性高于其他地区。虽然自2023年初以来，与欧元区相比，大多数西非经济货币联盟国家的利率利差仅温和上升，但这三个国家的相当利差却增加了更多（图3）。 8. 马里在2023年下半年支付了所有这些国家中最高的利息溢价。利率利差可能受到多种因素的影响，包括财政政策的预期路径，但不确定性在这种情况下也可能发挥作用。2023年下半年，马里的三年利差上涨幅度大于布基纳法索，这在一定程度上可能反映了2023年6月宣布的MINUSMA撤离。2自2024年初以来，马里、布基纳法索和尼日的利率利差大致处于相似水平，远高于西非经济与货币联盟其他地区的水平。ECOWAS退出声明可能会增加这三个国家感知到的不确定性，这可以解释部分额外的利率溢价，尽管该声明也可能在一定程度上影响了更广泛地区的 uncertainty。截至2025年5月，马里的1年期国库券利率比西非经济与货币联盟其他地区高2.2个百分点，而3年期债券的利率溢价高1.2个百分点。 来源：UMOA凭证、Haver分析以及IMF工作人员计算。注意：利差按一级市场债务发行的到期收益率与欧元-在相等期限下的银行间利率。分组国家的数据按照每个国家实际发行的金额加权。国家在本月。 B. 不确定性对马里企业和家庭的影响 不确定性加剧影响商业投资和贸易… 9. 不确定性潜在的最大最直接的影响可能是减少企业的资本支出。投资决策通常涉及权衡长期潜在收益，这反过来又取决于未来市场规模和商业环境前景。额外的不确定性使得制定计划变得困难。企业可能宁愿今天不投资，而是等待观察不确定性如何演变再作决策，从而在资产负债表上保留现金（迪克西特和皮尼克斯，1994年，以及米斯科，2023年）。这种“等待的期权价值”对于不可逆的大型前期投资决策可能尤其高。 10. 推迟商业投资减少了今天经济中的总支出，并通过减少资本存量的规模降低了未来增长。建筑物和机械设备会随着时间而折旧，因此需要一定的投资来维持现有资本，但在马里，公共和私人投资多年来一直非常低。任何由不确定性加剧所导致的进一步投资减少，预计将减少已经缩小的资本存量，进而将通过较低的生产率影响未来的增长前景（世界银行，2017年）。 11. 企业也可能由于投资减少而减少其跨境贸易，这会对生产率和增长产生其他影响。国际贸易公司被发现更具生产力（Shu 和 Steinwender，2019 年）。这可能是因为它们能够 马利 为了利用供应链中的规模经济，采用全球最佳实践或最小化因竞争加剧而产生的成本。然而，不确定性可能会阻碍企业获得这些生产力收益，因为它会抑制它们进入新出口市场所需的投资（Handley and Limão, 2022）。 12. 关税的不确定性和产品及服务法规的协调一致预计将比其他更广泛形式的经济不确定性更大地影响贸易。马利、布基纳法索和尼日尔的退出欧贸区（ECOWAS）的决定预计将对与非WAEMU欧贸区国家的贸易产生的影响超过仅对投资的影响。预计马利的贸易中受欧贸区退出影响的份额相对较小，但未来关税和法规的不明确也可能阻碍潜在的未来的贸易伙伴（参见2025年5月员工报告中关于欧贸区退出潜在影响的附件六）。围绕修订后的矿业法执行的不确定性可能会抑制对该部门未来投资，而该部门占马利GDP的很大份额。 ……而家庭和政府也可能削减开支。 13. 面对更大不确定性的家庭可能会在可能的情况下减少消费，尽管马里的许多家庭已经接近维持生计的水平。面对不确定性的家庭被发现会进行预防性储蓄，以提供未来事件的缓冲并平滑其预期消费（Deaton，1989）。例如，如果未来存在增长放缓的风险，失业的恐惧可能会增加。同样，在非正规部门就业的家庭可能会由于对其产品需求的减少而担心未来的收入。因此，预计家庭会减少其消费，在可能的情况下达到一定程度。最大的影响可能发生在耐用消费品上，如家用电器。这些大件物品通常使用多年，因此类似于企业做出投资决策，家庭可能会选择等待观望，而不是在不确定性加剧时进行大宗购买。 14. 如果不确定性增加利息溢价或降低信贷的可用性，那可能会进一步减少其他领域的支出。由于经济不确定性而被迫支付更高借贷成本的企业和家庭将可用于其他支出的资源减少。公共部门也可能以类似的方式受到影响。在极端情况下，这可能导致在财政赤字融资方面出现困难。在金融体系较不发达的地区，信贷限制可能会完全阻止企业、家庭和政府进行借款，从而阻碍它们平滑冲击影响的能力。基于发展中国家数据的实证研究支持这一理论，表明当金融体系较不发达时，不确定性对投资和消费的影响更大（Cespedes，2013）。 因此，不确定性预计将导致GDP增长降低…… 15. 由于这些对支出不同领域的多重下行影响，额外的不确定性预计会导致马里的GDP增长降低。近年来研究表明，在许多国家，经济不确定性加剧与经济增长放缓和衰退同时发生。同样，在马里，不确定性增加两个标准差与下一季度GDP增长下降0.9个百分点相关（