广发期货日评20250911

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：A股震荡反弹，科技主线再起 【市场情况】 周三，早盘A股大部分高开，日内一度转跌，午后反弹。截至收盘，上证指数收涨0.13%，报3812.22点。深证成指涨0.38%，创业板指涨1.27%，沪深300涨0.21%、上证50涨0.37%，中证500涨0.05%、中证1000涨0.06%。个股涨跌参半，当日2442只上涨（63涨停），2769下跌（5跌停），211持平。其中，艾芬达、元道通信、嘉元科技涨幅居前，分别上涨170.03%、20.01%、20.0%；而一品红、中源家居、上海电力分别下跌10.41%、10.02%、10.0%。 分行业板块看，TMT火热上扬，上涨板块中，通信设备、电子元器件、餐饮旅游涨幅居前，分别上涨2.58%、2.45%、2.35%，算力主题活跃。T化工板块回调，下跌板块中，化肥农药、化工原料、综合类跌幅较大，分别下跌1.42%、1.16%、1.11%。 期指方面，四大期指主力合约涨跌不一：IF2509、IH2509分别收涨0.26%、0.54%；IC2509、IM2509分别收跌0.05%、0.03%。四大期指主力09合约将于下周到期，基差中性震荡：IF2509贴水12.96点，IH2509贴水1.79点，IC2509贴水68.71点，IM2509贴水79.17点。 【消息面】 国内要闻方面，9月10日，国家统计局公布数据显示，2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。8月CPI同比下降0.4%，环比持平；8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。 海外方面，美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。这是自2000年以来的最大下修幅度，比市场普遍预期的还要糟糕。更多的就业市场疲软迹象可能为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础。 【资金面】 9月10日，A股交易额缩量，全日合计成交额1.98万亿。北向资金成交额3290.43亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了3040亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2291亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放749亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.29%、-0.06%、-0.99%、-1.10%。进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，等待波动率进一步收敛再确认更好入场位置。 [国债期货] 国债期货：资金继续收敛债市情绪仍弱，期债延续下行 【市场表现】 期货方面，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.86%报114.760元，10年期主力合约跌0.27%报107.490元，均创3月19日以来收盘新低；5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率上行，中长券弱势明显，10年期国开活跃券收益率上行近4bp，5-10年期国债活跃券上行2-3bp。30年期“25超长特别国债02”报2.0975%，10年期“25附息国债11”报1.821%，10年期“25国开15”报1.96%。 【资金面】 央行公告称，9月10日以固定利率、数量招标方式开展了3040亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3040亿元，中标量3040亿元。Wind数据显示，当日2291亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放749亿元。资金面方面，周三资金面仍显收敛，存款类机构隔夜回购加权利率微幅走升坚挺在1.42%上 方。非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金，报价稍升至接近1.50%。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场，最新报在1.6725%左右，较上日变化有限。央行公开市场虽然转为净投放，但是规模有限，在存单到期、政府债券发行等因素扰动下，流动性仍显收敛，关注央行后续态度。 【操作建议】 昨日债基赎回费率上调的影响仍在发酵，叠加资金面边际收紧，加剧了债市偏弱的情绪，短期债市可能仍将处于对利空敏感的阶段，市场情绪企稳或需要更明确的利好信号，例如央行增加投放资金转松。接下来一方面关注资金面动向；另一方面需要继续关注8月经济数据公布后市场宽货币预期能否增强。短期观察盘面债市情绪偏弱，10年期国债利率未在1.8%企稳，T2512也下行突破前低，由于情绪尚未企稳，不排除债市出现超跌，10债利率继续上行。单边策略上建议投资者暂观望，多看少动，短期关注资金面、权益市场和基本面变化。 [贵金属] 贵金属：地缘事件和降息预期有所消化贵金属呈现高位震荡 【市场回顾】 美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值3.3%；环比由正转负增0.1%，为四个月来的首次，前值为0.9%。核心PPI同比2.8%，预期3.5%，前值3.7%。尽管特朗普加征关税导致企业成本上升，但上月企业并未大幅提价，服务业成本下降抵消商品涨价。最终需求价格走软，中间需求价格仍在上升，暗示价格压力可能在未来几个月传导至下游。当地时间周三，美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，拍卖结果显示需求非常强劲。本次10年期美债拍卖的得标利率为4.033%，较上次8月6日的4.255%大幅下降，并创下去年9月以来最低。拍卖投标倍数为2.65，为4月以来最高，前次报2.35，6次拍卖的均值为2.556。 9月9日，美国地方法官JiaCobb裁定，特朗普很可能并没有根据《联邦储备法》所规定的“正当理由”来解雇库克。法官暂时阻止美国总统特朗普以涉嫌房贷欺诈为由而罢免美联储理事库克，美国司法部对此裁定提出上诉。目前只要Cobb的裁定有效，库克就能参加备受瞩目的美联储9月会议。美国总统特朗普对斯蒂芬·米兰担任美联储理事的提名获得参议院银行委员会投票通过，提名预计将在9月15日提交参议院全院表决。 隔夜，美联储降息短期或有充分预期，官员的任职变动的不确定性有待裁决，中东地缘事件有所消化，避险情绪减弱，贵金属盘中震荡上行但在缺乏增量资金的情况下上涨动力趋缓。国际金价开盘后小幅冲高回落至日内低位3618美元后持续震荡上行最高到3657美元但尾盘涨幅收窄，收盘报3639.98美元/盎司，涨幅0.41%；国际银价走势与黄金同步并回到41美元上方，收盘价为41.147美元/盎司，涨0.71%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。非农数据“爆冷”美联储降息概率较高的情况下多头驱动明确金价上行趋势涨至3600美元以上但降息预期消化后趋势或有所缓和，等待美联储决议后酝酿新的上涨动力，短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落的收益。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，白银使价格短期在40-42美元区间以波段操作为主，可卖出虚值期权。 【资金面】 金银ETF持仓维持高位但价格走强过程中部分机构止盈离场，关注多头资金流向。 [集运期货] 集运期货：EC主力偏弱震荡 【现货报价】 截至9月11日最新报价；马士基：930-1351美元/TEU，1550-2162美元/TEU；CMA1060-1210美元/TEU，1720-2020美元/TEU；MSC 1040-1100美元/TEU，1740-1840美元/TEU；ONE 1244-1544美元/TEU，1943美元/TEU；EMC1055-1455美元/TEU，1710-2210美元/TEU。报价数据近期继续缓慢下跌。 【集运指数】 截至9月8日，SCFIS欧线指数报1566.46点，环比下跌11.68%，美西线指数环比下跌3.3%至980.48点。截至9月5日，SCFI综合指数报1444.44点，较上期持平；上海-欧洲运价下跌11%至1315美元/TEU；上海-美西运价2189美元/FEU，较上周涨14%；上海-美东运3073美元/FEU，较上周涨7%。 【基本面】 截至9月10号，全球集装箱总运力超过3299万TEU，较上年同期增长7.5%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51.1，制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.7；美国8月制造业PMI指数48.7，新订单指数51.4。8月OECD领先指数G7集团录得100.45。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力10合约收1267.4点，下跌0.42%。现货端整体现货价格仍在下行，目前现货端9月最低报价已下探至1550美元/TEU，对应盘面约1000点，低于盘面200点。参考去年，SCFIS欧线指数于10月中旬触底，因此预计后续现货仍将缓慢下跌，带动盘面继续下行。目前可考虑做空合约或考虑12-10的月差套利策略。 【操作建议】 预计偏弱震荡，考虑单边做空10合约或12-10月差套利。 [有色金属] 铜：美国PPI偏弱进一步提振降息预期，关注周四通胀数据 【现货】截至9月10日，SMM电解铜平均价79745元/吨，SMM广东电解铜平均价79715元/吨，分别较上一工作日-145.00元/吨、-35.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价60元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日-30.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价回调带动下游采购情绪略有改善，但企业畏高情绪尚未完全消退，旺季消费回暖节奏较为缓慢。 【宏观】当地时间9月10日，美国8月PPI数据全面不及预期，美国8月PPI同比增长2.6%（预期3.3%，前值3.3%），8月PPI环比下降0.1%（预期0.3%，前值为0.9%），美联储降息概率进一步走高。据CME“美联储观察”，PPI数据发布后美联储9月降息50个基点的概率升至10%，降息25个基点的概率为90%。短期宏观的交易主线仍在于降息预期，关注后续降息路径及降息的宏观背景：第一，后续的降息路径是否平稳？即10月、12月是否能流畅顺利降息，目前市场计价概率提升，但关税通胀未放缓、失业率未大幅上行仍然掣肘后续降息空间；第二，市场交易逻辑是否切换到衰退或滞涨？偏弱的非农就业数据或使得衰退交易边际升温，但短期来看难占据主导，交易美国经济走弱与商品通胀共存的“类滞涨”概率提升。 【