敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铜） 2017年5月25日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑： 市场已经对于基本金属有着微妙的共识，大幅上涨的机会没有，大幅下跌的概率也不大，市场可能转向宏观面的消息而波动，但幅度都不大。  操作建议：如果铜价升至46000以上建议抛空，长期买入需耐心等待。  风险： 国家放松地产政策，放松金融监管。 铜价窄幅波动，市场将转向消息面 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行业动态 1、【智利铜委会预测今年铜价为2.6美元/磅】据智利国家铜业委员会（Cochilco）对14位专家的问卷调查，2017年国际铜均价预计2.60美元/磅，最高2.75美元/磅，最低2.50美元/磅。而去年10月份的调查结果为2.22美元/磅。14位专家中有11位预测今年铜市场将出现短缺，平均为15.1万吨，而另外3位专家预测为过剩18.3万吨。 2、【投行观点】德国商业银行的分析师在一份通过电邮发送的报告中指出，随着由于长期状态无较大改善多头头寸持续缩减，铜，、锌，、铝的季度跌幅数值将于近期公布价格三季度或下滑。 在第四季度反弹到5600美元/吨之前，预计铜均价在第三季度为5500美元/吨。但从中长期来看，供应紧缩短缺将加速刺激价格涨幅上涨。 3、【投行观点】摩根大通表示，“总的来看，不断增加的融资成本、激烈的竞争以及经济增长放缓令金属交易商苦不堪言。尽管中国银行业维持金属企业现有的信用额度，但获得新的信用额度变得愈发困难。” 摩根大通称，尽管预期铜价最终将在年底疲软，短期内铜可能仍受到支撑，部分是因第二季度需求季节性增强。 4、【铜出口数据】海关数据显示：4月精炼铜出口18,819吨，同比降41.86%，1-4月出口124,298吨；4月未锻轧铜及铜材出口61,367吨，同比降15.1%，1-4月累计出口279,855吨；4月未锻轧铜（包括铜合金）出口18,854吨，同比下降41.8%，1-4月累计出口124,487吨；4月铜材出口42,513吨，同比增6.7%，1-4月累计出口155,368吨。 5、【铜进口数据】海关数据显示： 4月未锻轧铜（包括铜合金）进口26万吨，同比降35.9%，1-4月累计进口127万吨；4月铜材进口44,149吨，同比降5.5%，1-4月累计进口179,825吨；4月废铜进口29万吨，同比增7.1%，1-4月累计进口120万吨。海关数据显示：4月精炼铜进口202,645吨，同比降40.69%，1-4月进口1,007,108吨，同比降30.65%。 二、市场简评 本周市场基本面没有太多变化，中国进出口数据仍然表现正常，铜精矿增加，精炼铜减少，符合预期，就是废铜再次扩大，表明国内冶炼的产能仍然有所扩张，房地产受制于政策因素，在下半年明显放缓，市场也有所预期，但明年开始矿开始减少也在市场预期内，铜价则表现为上涨难度较大，下跌也并吧流畅，预计2,3季度铜价仍然偏软运行，一旦有反弹还是建议空头入场。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002008-062009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-03 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0036,500.0037,000.0037,500.0038,000.0038,500.0039,000.0039,500.00江西云南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 四、电解铜市场 4.1交易所库存 COMEX和上期所库存仍然是增加的，而LME库存也开始上升。 LME铜库存数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-04 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-09合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 五、市场结构 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜数据来源：中财期货研究院-350.00-150.0050.00250.00450.00650.00850.001,050.001,250.0034,000.0036,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.00基差（右轴）铜收盘价（左轴）-215 上海保税库电解铜最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海与广东佛山1#电解铜价差数据来源：中财期货研究院-600-400-2000200400600800100012002016-03-102016-04-102016-05-102016-06-102016-07-102016-08-102016-09-102016-10-102016-11-102016-12-102017-01-102017-02-102017-03-102017-04-102017-05-10-155 上海物贸铜与上海1#废铜价差数据来源：中财期货研究院4000450050005500600065007000750033000350003700039000410004300045000470004900051000上海物贸铜平均价（左）价差（右） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 六、CFTC铜持仓 COMEX 1号铜净多头持仓数据来源：美国商品期货交易委员会-60,000.00-40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03 COMEX 1号铜非商业持仓数量占比数据来源：美国商品期货交易委员会0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00多头空头 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 太原营业部 太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 南昌营业部 南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼40