基本金属（铜）周报：铜价窄幅波动，市场仍然表现弱势

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铜） 2017年6月15日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑： 市场在上周进出口数据稍好的情况下，进行了一波反弹，但持续性不强，铜价再次回到45500区域，窄幅波动，美联储加息后的缩表将严重制约资产价格的上涨，市场仍然可能出现下跌的风险。  操作建议：窄幅波动建议观望，长期买入需耐心等待。  风险：中国放松金融监管，房地产起色。 铜价窄幅波动，市场仍然表现弱势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行业动态 1、【铜管行业拐点或延至6月后 空调高库存是后续生产压力】据SMM调研，预计6月铜管企业开工率持平于89.55%。大部分企业表示目前持有的铜管订单能使6月的生产水平与5月相当，铜管行业的拐点或将延后至6月以后，高库存仍然是后续生产的压力，但由于对后续销售存较大期待，铜管行业预计6月仍然维持高开工水平。 2、【投行观点】高盛表示，中国近期紧缩措施对商品需求的影响可能是“温和而有节制的”。 荷银分析师Casper Burgering称，美国加息可能会将资金从新兴市场吸引出来，并带动美元走强，打压金属价格。苏克敦金融的Liz Grant表示，铜价可能有更多的下跌空间，鼓舞人心的中国进口数据、印尼和智利上周的供应面问题令市场过度看涨。 3、【金属需求增长放缓 各大矿商探索新用途刺激消费】随着中国工业发动机的冷却，矿商正在寻找新的用途来刺激销售，如化肥、电动汽车电池和鲑鱼笼。金属生产商泰克资源公司首席执行官Don Lindsay表示，“含锌化肥可能消耗高达60万吨的锌。”嘉能可老板Ivan Glasenberg提出，嘉能可开采钴、镍和铜等矿物，以用于生产不断增加的电动汽车。 4、【机构观点】Capital Economics首席商品分析师Caroline Bain表示：“我们预计中国5月份的数据将延续4月开始的下跌趋势，对金属市场有不利影响。我们没有看到中国当局寻求刺激经济的任何迹象。他们在尽力控制信贷增长，他们在尽力限制房地产市场过度投机行为，这对金属市场而言是非常不好的消息。” 5、【ICA：2027年电动汽车铜需求将扩大九倍】根据国际铜业协会（ICA）的最新研究，电动汽车（EV）行业的迅猛发展将在未来十年内显著拉动对铜的需求。根据报告显示，这一增长将使电动汽车和公共汽车的铜需求从2017年的18.5万吨提高到2027年的174万吨。 6、【投行观点】麦格里（Macquarie）分析师Vivienne Lloyd称，罢工期间，矿场有时间去进行更多的检修维护工作。另外，在全球最大的两大铜矿关闭期间，市场供应相对充足，因为去年底铜价高企吸引了大量废铜流入市场。废铜的流入确实降低了铜矿供应短缺的影响，因为废铜不仅仅是进入高炉，还取代了制造商所需的阴极铜。二季度铜市供应略有短缺，但预计下半年市场将重回过剩。 二、市场简评 本周市场基本金属铜基本面没有太大消息，国内下游的需求不愠不火，市场对于6月旺季的期待早已不在热情，铜价表现出温吞水情况，上涨无力，下跌也不情愿，可能导致整个6月都将维持如此，不建议操作，长期买入还是要耐心等待。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-11 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0036,500.0037,000.0037,500.0038,000.0038,500.0039,000.00江西云南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 四、电解铜市场 4.1交易所库存 COMEX和上期所库存仍然是增加的，而LME库存也开始上升。 LME铜库存数据来源：LME0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-04 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-09合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 五、市场结构 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜数据来源：中财期货研究院-350.00-150.0050.00250.00450.00650.00850.001,050.001,250.0034,000.0036,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.00基差（右轴）铜收盘价（左轴）-215 上海保税库电解铜最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海与广东佛山1#电解铜价差数据来源：中财期货研究院-1500-1000-5000500100015002016-03-292016-04-292016-05-292016-06-292016-07-292016-08-292016-09-292016-10-292016-11-292016-12-292017-01-292017-02-282017-03-312017-04-302017-05-31-155 上海物贸铜与上海1#废铜价差数据来源：中财期货研究院4000450050005500600065007000750033000350003700039000410004300045000470004900051000上海物贸铜平均价（左）价差（右） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 六、CFTC铜持仓 COMEX 1号铜净多头持仓数据来源：美国商品期货交易委员会-60,000.00-40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-04 COMEX 1号铜非商业持仓数量占比数据来源：美国商品期货交易委员会0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00多头空头 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 太原营业部 太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 南昌营业部 南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88