美通胀与就业降温，铜价窄幅波动

2024 年 6 月 16 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，铜精矿加工费一个多月以来首次转正，报价环比增1.42美元/吨至0.87美元/吨，铜精矿港口库存46.4万吨，环比增6.6万吨。国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位，不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，远超过阳极板加工费1400元/吨，再生铜杆转产阳极板效益不再，后市供应压力或有缓解。SMM统计5月国内电解铜产量100.86万吨，同比增5.19%，环比增2.39%。需求端，精铜杆开工64.74%，环比降1.97个百分点，同比降6个百分点。再生铜杆开工率47.45%，环比增9.87个百分点。近期伴随铜价快速回落，精废价差自4000元/吨跌至1500元/吨，再生铜杆盘面扣减逐渐小于阳极板加工费，再生铜杆企业将阳极板产能转换为再生铜杆，开工率出现明显走高。终端方面，欧盟委员会6月12日披露了对从中国进口的纯电动汽车征收的临时关税水平，拟在目前10%的关税基础上，征收17.4%至38.1%不等的临时反补贴税。该政策短期内或令中国出口欧盟汽车数量下降明显。库存方面，LME铜库存13.39万吨，环比增1.01万吨，较去年同期增加5万吨。COMEX库存环比上周减3637吨至0.8838万吨。国内现货库存42.93万吨，环比减2.14万吨，同比增33万吨。全球库存总计66.35万吨，环比减1.31万吨，同比增34万吨。整体来看，宏观上美国通胀回落，就业数据也出现放缓迹象，全球降息预期持续增长，对美元计价金属构成支撑。基本面上，铜精矿加工费出现转正，国内粗铜加工费维持高位，电解铜产量维持增长，库存高企，国内仍有供应压力。海外经济释放降温信号，国内后市出口承压。短期内铜价或仍维持窄幅震荡。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美通胀与就业降温，铜价窄幅波动 ........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费首次回正 .................................................... 42.2粗铜加工费维持高位，阳极板较废铜杆生产效益下滑 ........................... 52.3高铜价刺激国内废铜出货，废产粗铜明显增长................................. 62.4保税区库存超过去年同期水平 .............................................. 72.5国内库存去化，LME 库存持续抬升 ........................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1精废价差回落，再生铜杆开工回升 ......................................... 103.2空调排产逐渐调降，铜管开工或连月下滑.................................... 123.3欧盟委员会宣布对中国电动汽车加征关税.................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美通胀与就业降温，铜价窄幅波动 本周铜价窄幅波动，沪铜周内收跌2.43%至79550元/吨，LME铜周内周内收涨0.25%至9772至美元/吨。现货方面，即将计入交割日，市场流通货源减少，现货对6月合约报价贴水转升至110元/吨，但近月越差仍处于-200元/吨较低水平，LME（0-3）贴水维持-120美元/吨。 宏观方面，周三美国5月CPI同比增3.3%，核心CPI同比增3.4%，均低于预期和前值。数据公布后，9月降息概率上调至72%。周四，继美国5月CPI数据显示降温之后，PPI数据也再次增加降息预期，5月PPI环比降0.2%，低于预期和前值，同时初请失业金人数升至9个月最高水平，释放劳动力市场降温信号。周五，市场传闻下周中国央行将下调1年期MLF 10个基点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费首次回正 本周进口铜精矿加工费报价环比增1.42美元/吨至0.87美元/吨，铜精矿港口库存46.4万吨，环比增6.6万吨。消息上，ERO旗下的Tucumá铜矿预计于下月投产，2024年铜精矿产量预计1.7~2.5万吨，2025年增至5.3~5.8万吨。KoBold Metals Co.计划投资23亿美元在赞比亚明贡巴建设新铜矿，年产铜矿石30万吨，计划于2026年掘井。智利铜业公司Codelco旗下的ElTeniente矿4月份产量较上年同期下降32%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜加工费维持高位，阳极板较废铜杆生产效益下滑 本周国内南方粗铜加工费环比持平2100元/吨，北方粗铜加工费环比持平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨。国内粗铜供应整体仍然偏松，加工费维持高位，不过近期精废价差迅速收窄，再生铜杆盘面扣减迅速增至700元/吨，远超过阳极板加工费1400元/吨，再生铜杆转产阳极板效益不再，后市供应压力或有缓解。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3高铜价刺激国内废铜出货，废产粗铜明显增长 此前铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板。4月国内废铜17万吨，环比增加30%，同比增29%，预计5月国内废产粗铜18万吨，环比增5%，同比增25%。进入6月，精铜价格迅速回落，精废价差收窄，废铜产阳极板效益收敛。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存超过去年同期水平 保税区库存环比增0.2万吨至9.26万吨，其中上海保税库环比增0.12万吨至8.62万吨；广东保税环比增0.08万吨至0.64万吨。国内货源宽裕，洋山铜溢价继续降至-12美元/吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5国内库存去化，LME库存持续抬升 本周LME铜库存13.39万吨，环比增1.01万吨，较去年同期增加5万吨。COMEX库存环比上周减3637吨至0.8838万吨。国内现货库存42.93万吨，环比减2.14万吨，同比增33万吨。全球库存总计66.35万吨，环比减1.31万吨，同比增34万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1精废价差回落，再生铜杆开工回升 本周精铜杆开工64.74%，环比降1.97个百分点，同比降6个百分点。再生铜杆开工率47.45%，环比增9.87个百分点。近期伴随铜价快速回落，精废价差自4000元/吨跌至1500元/吨，再生铜杆盘面扣减逐渐小于阳极板加工费，再生铜杆企业将阳极板产能转换为再生铜杆，开工率出现明显走高。 5月SMM国内线缆企业开工67.9%，环比降5.52个百分点，同比减少21.76个百分点。在铜价持续冲高后，下游企业资金压力加大，下单提货量减少明显，地产依旧疲软，基建存在停工现象，光伏、风电订单也出现走弱情况，线缆开工创下近年来新低。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调排产逐渐调降，铜管开工或连月下滑 据产业在线数据显示，2024年6月家用空调内销排产1300万台，同比增长3.6%，7月内销排产1186万台，同比增长0.9%，8月内销排产748万台，同比下滑6.2%。一季度以来，家用空调企业生产较为积极，但五一期间国空调零售同比出现明显下滑，渠道库存高企，叠加原材料价格飙升增加成本压力，企业开始逐渐调降排产计划，伴随季节性走弱，8月排产同比出现下滑。2024年6月出口排产753万台，同比增长31.4%，7月出口排产537万台，同比增长10.6%，8月排产426，同比增长1.5%。海外市场需求仍然较好，空调企业出口订单表现强劲。 5月份铜管企业开工率为83.32%，环比减3.21个百分点，同比减少6.76个百分点。预计5月开工率79.79%，环比下滑3.53个百分点。国内空调企业在面临终端消费不足，渠道库存高企的情况下逐渐调降排产计划，拖累铜管行业开工逐渐转弱。 1-4月份房地产竣工面积累计同比下滑20.4%，较去年同期降39个百分点，销售面积累计同比下滑20.2%，较去年同期降19.8个百分点。 5月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.69个百分点。预计6月铜棒开工率为47.27%，环比下滑3.29个百分点。高铜价冲击铜棒类订单，行业开工