美联储政治化：历史和未来演绎
美联储政治化-历史和未来演绎 二战美联储为了政府部门融资，实行了收益率曲线控制的政策手段，结果较好，代价则是通胀明显超预期。 ★70年代滞胀阶段美联储政治化 70年代的美联储在滞胀环境下不得不做出政治上的妥协，用通胀换取失业率降低，这导致美元大幅度走弱和持续的高通胀。 ★目前局面下美联储政治化演绎 新冠疫情后的财政赤字大爆发导致美债问题浮出水面，特朗普逆全球化则加剧了通胀压力，我们认为美联储将再度用通胀换取经济增长。 ★总结 美联储政治化实际上是特殊时代的特殊产物。为了解决政府部门所产生的严重问题，或者是应对极端局面下的经济压力，美联储必然会牺牲货币政策中相对不重要的部分（往往是通胀和本币价值），换取相对低利率和经济增长。 虽然可以理解美联储政治化，但是对于经历其中或者是将要经历的人群而言，这个过程往往伴随着痛苦和煎熬。美联储花了很大的精力做到了维持央行声誉并且保持至今，声誉建立起来非常艰难但是摧毁就在一瞬之间。面对这种变化，我们知道人类的悲欢并不相通，承担巨大的责任必然付出巨大的代价。 ★投资建议： 由于可以预计美联储将长期维持实际利率处于低位，以及高通胀长期存在，因此美元指数将出现趋势性的走弱，建议持有贵金属和有色类大宗商品来应对。市场目前实际上低估了美联储政治化的幅度，尤其是26年鲍威尔下台后，整体美联储转向的压力会明显上升，因此26年美元弱势预计更加明显。 ★风险提示： 通胀反复持续会导致政策剧烈变化。 目录 1、美联储政治化......................................................................................................................................................................41.1、二战时期的美联储政治化.................................................................................................................................................41.2、70年代滞胀阶段时期的美联储政治化............................................................................................................................81.3、新冠疫情后美联储的政治化趋势...................................................................................................................................122、总结.....................................................................................................................................................................................183、投资建议.............................................................................................................................................................................184、风险提示.............................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：美国政府在二战阶段赤字剧烈上升................................................................................................................................................4图表2：美国政府部门债务二战阶段大幅上升............................................................................................................................................4图表3：美联储二战收益率曲线控制政策....................................................................................................................................................5图表4：美联储二战期间总资产明显上升....................................................................................................................................................5图表5：二战阶段美国通胀增速较高............................................................................................................................................................5图表6：很明显二战阶段实际利率非常低....................................................................................................................................................5图表7：战时经济导致企业利润被压制........................................................................................................................................................6图表8：为了融资，政府部门采取多种手段................................................................................................................................................6图表9：美国二战期间失业率大幅度走低....................................................................................................................................................6图表10：政府施压导致美联储加息过晚，速度过慢..................................................................................................................................8图表11：70年代实际利率持续被压制，尤其是后期.................................................................................................................................8图表12：美联储低估了产出缺口修复的速度..............................................................................................................................................9图表13：整个70年代货币增速都处于非常高的水平.................................................................................................................................9图表14：70年代政治化的代价就是美元大跌...........................................................................................................................................10图表15：70年代美国居民部门债务增速较高...........................................................................................................................................10图表16：金融资产在滞胀阶段表现受限....................................................................................................................................................10图表17：大宗商品滞胀阶段明显走强........................................................................................................................................................10图表18：滞胀阶段贵金属很明显受益最多................................................................................................................................................11图表19：美债问题在新冠疫情后逐渐严重化............................................................................................................................................12图表20：实际利率高位和低位失业率很难共存.........................................
