8月外贸数据点评：出口动能边际下降

沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 魏争分析师Email:weizheng@lczq.com证书:S1320524100001 摘要： 相关报告 出口增速降温。以美元计价，8月出口增速4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于Wind一致预期5.9%。环比上看，8月出口环比0.1%，出口金额与上月基本持平。中美关税豁免期推迟后，出口仍放缓，一方面受去年同期高基数影响，另一方面反映前期需求透支的效应正在逐步显现。高频数据上看，8月港口吞吐量同环、比延续上月降温趋势，进一步印证出口动能边际走弱。 8月高频数据跟踪2025.09.028月PMI数据点评：PMI结构性弱修复2025.09.01Jackson Hole会议点评：美联储新框架下的“短鸽长鹰”2025.08.29 对美出口进一步走弱，对非美地区出口明显提升。8月，我国对美国出口增速-33.1%，降幅进一步扩大。环比增速-11.8%，指向对美出口进一步放缓。占比上看，下半年以来对美出口份额逐步下滑，由12%降至10%。对非美地区出口依旧较强。一是对欧盟地区出口维持高增。8月，对欧盟地区出口增速10.4%。二是对东盟出口大幅提升。8月同比增速为22.5%。其中，对越南出口增速继续提升。三是对非洲地区出口维持高增。8月，我国对非洲出口增速为25.9%，增速维持在高位水平。 劳动密集型产品出口再次回落，技术密集型产品多数维持高增。8月，箱包、服装、鞋靴、陶瓷、家具、服装、玩具等劳动密集型产品出口增速降幅扩大，分别为-14.9%、-10.1%、-17.1%、-0.6%、-3.2%、-21.0%，共拖累出口1.2个百分点。机电产品出口增速为7.6%，拉动出口增速4.5个百分点；高技术产品出口增速8.9%，较上月上升4.6个百分点，拉动出口2.1个百分点。技术密集型产品中，集成电路、汽车、船舶、液晶平板显示模组出口增速较快，分别为32.8%、17.3%、34.9%、13.8%。自动数据处理设备、手机、家用电器等出口延续负增，分别为-3.0%、-18.9%、-6.6%。 进口增速回落，低位徘徊。8月，进口同比增速1.3%，较上月下降2.8个百分点，仍受大宗产品价格低迷拖累。分产品看，农产品进口增速再次转负，主要受粮食和大豆量价齐减影响。能源类产品进口继续低迷，煤炭、原油、成品油和天然气进口同比增速分别为-35.9%、-15.1%、-27.9%、-8.4%，量价双弱态势未改。资源品进口“以价换量”特征延续。其中，铜矿进口同比增长13.9%，较上月回落12.5个百分点；铁矿进口降幅收窄，同比下降6.2%，主要因价格跌幅收窄带动。农产品进口延续修复，同比增速升至5.1%。机电产品与高新技术产品进口仍显疲弱，增速分别为1.0%和3.4%，显示国内需求恢复动力不足。 出口动能或边际减弱，但支撑因素仍存。一方面，四季度出口将面临去年较高基数压力；另一方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明宣布，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税，为期90天。然而，近两月对美“抢出口”迹象较上半年明显减弱，显示前期需求可能已被透支，后续出口动能或趋于放缓。但是，同时也存在一定支撑因素，一是全球经济恢复力度有所提升，尤其是欧盟、东盟地区制造业PMI重回荣枯线以上。目前我国对欧盟、东盟出口总额和增速仍保持在较高水平，二者合计占中国出口总额的33%，有望部分抵销对美国出口的下降。另一方面，下半年以来我国对非洲出口持续走强，累计增速逐月攀升，8月达到24.6%。从占比上看，我国对非洲出口额占比累计上升至6%。预计也将对出口形成一定支撑。 风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 目录 1.出口增速降温................................................................................................................52.对美国出口进一步走弱..................................................................................................53.劳动密集型产品出口降幅扩大.......................................................................................64.进口增速回落................................................................................................................85.出口动能或降低，但仍有支撑.......................................................................................9风险提示............................................................................................................................9 图表目录 图1港口货物吞吐量8月下降（万吨）......................................................................5图2CCFI、SCFI综合指数8月下降（%）.................................................................5图32022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%）....................................5图42022—2025年单月出口环比（%）.....................................................................5图5对美出口环比增速（%）.....................................................................................6图6中国对美国出口增速逐步下滑（%）...................................................................6图7东盟、欧盟、非洲地区出口贡献显著（%）.........................................................6图8主要出口产品月增速（%）..................................................................................7图9主要出口产品对出口增速拉动情况（%）............................................................7图108月部分主要商品出口增速的量价拆分（%）.....................................................8图112022—2025年进口总额月度同比增速（%）.....................................................8图122022—2025年进口总额月度环比增速（%）.....................................................8图138月主要商品进口增速的量价拆分（%）............................................................9图14全球制造业PMI.................................................................................................9 1.出口增速降温 以美元计价，8月出口增速4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于Wind一致预期5.9%。环比上看，8月出口环比0.1%，出口金额与上月基本持平。中美关税豁免期推迟后，出口仍放缓，一方面受去年同期高基数影响，另一方面反映前期需求透支的效应正在逐步显现。高频数据上看，8月港口吞吐量同环、比延续上月降温趋势，进一步印证出口动能边际走弱。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 2.对美国出口进一步走弱 分地区看，我国对美出口进一步走弱，对非美地区出口明显提升。8月，我国对美国出口增速-33.1%，较上月下降11.4个百分点，降幅进一步扩大。环比增速-11.8%，指向对美出口进一步放缓。占比上看，下半年以来对美出口份额逐步下滑，由12%降至10%。对非美地区出口依旧较强。一是对欧盟地区出口维持高增。8月，对欧盟地区出口增速10.4%，较上月上升1.2个百分点。二是对东盟出口大幅提升。8月同比增速为22.5%，较上月上升5.9个百分点，其中对越南出口增速继续提升，8月增速为31.0%，较上月上升2.1个百分点。三是对非洲地区出口维持高增。8月，我国对非洲出口增速为25.9%，增速维持在高位水平。 资料来源：Wind，联储证券研究院 东盟、欧盟、非洲地区对出口贡献显著。8月，东盟地区拉动出口3.4个百分点，贡献率为77.3%。其中，越南拉动出口1.4个百分点。欧盟拉动出口1.6个百分点，贡献率达35.8%。非洲地区拉动出口1.24个百分点，贡献率达28.2%。美国对出口增速的拖累从3.3个百分点扩大至5.1个百分点。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 3.劳动密集型产品出口降幅扩大 劳动密集型产品出口再次回落，技术密集型产品多数维持高增。8月，箱包、服装、鞋靴、陶瓷、家具、服装、玩具等劳动密集型产品出口增速降幅扩大，分别为-14.9%、-10.1%、-17.1%、-0.6%、-3.2%、-21.0%，共拖累出口1.2个百分点。机电产品出口增速为7.6%，拉动出口增速4.5个百分点；高技术产品出口增速8.9%，较上月上升4.6个百分点，拉动出口2.1个百分点。技术密集型产品中，集成电路、汽车、船舶、液晶平板显示模组出口增速较快，分别为32.8%、17.3%、34.9%、13.8%。自动数据处理设备、手机、家用电器等出口延续负增，分别为-3.0%、-18.9%、-6.6%。 资料来源：Wind，联储证券研究院 4.进口增速回落 进口增速回落，低位徘徊。8月，进口同比增速1.3%，较上月下降2.8个百分点，仍受大宗产品价格低迷拖累。分产品看，农产品进口增速再次转负，同比增速为-3.1%。主要受粮食和大豆量价齐减影响。能源类产品进口继续低迷，煤炭、原油、成品油和天然气进口同比增速分别为-35.9%、-15.1%、-27.9%、-8.4%，量价双弱态势未改。资源品进口“以价换量”特征延续。其中，铜矿进口同比增长13.9%，较上月回落12.5个百分点；铁矿进口降幅收窄，同比下降6.2%，主要因价格跌幅收窄带动。农产品进口延续修复，同比增速升至5.1%，较上月回升3.2个百分点。机电产品与高新技术产品进口仍显疲弱，增速分别为1.0%和3.4%，显示国内需求恢复动力不足。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 5.出口动能或降低，但仍有支撑 往后看，出口动