固定收益信用评论
市场动态
- 日本银行/中国租赁长期FRN需求增加，新发行NIPDES 4.282 09/17/30利率上升8bps，新发行KDB 3 ¾ 09/16/30利率上升2bps，韩国其他IG市场利率上升1bps。
- 台湾寿险市场：新发行USD T2债券发行价较IPT高170-175bps，较IPT高220bps，台湾寿险公司债券价格稳定。
- SMPHPM新发行4.75 09/16/30债券定价合理，交易价99.8（T+120bps，YTM 4.79%），与RO持平。
交易台市场观点
- 新发行WSTPNZ 4.218 09/16/30交易价略高于RO（T+65bps）。澳大利亚T2市场中国账户卖出WSTP/NAB长期债券，台湾寿险公司债券（CATLIFs/SHIKON/FUBON/NSINTW）初宽幅3-7bps，后收窄2-3bps。中国IG市场整体宽幅1-2bps，MEITUA曲线、2-5年期AMC及ORIEAS/CCAMCL永续债表现较好。中国房地产行业FUTLAN 28/FTLNHD 26上涨0.1-0.4pt，LNGFOR 27-32s上涨0.1-0.5pt，CSCHCN 4 ½ 08/19/27下跌0.2pt，MTRC 5 ¼及4 7/8永续债上涨0.1-0.3pt，MTRC 5 ¼ 04/01/55下跌1pt，FAEACO 12.814永续债下跌0.4pt。韩国市场HYUELE 28-30s及HYNMTR曲线价格稳定。日本市场MIZUHO/SUMIBK/MUFG银行FRN利率上升1-2bps，其他新发行债券价格稳定。东南亚市场BBLTB 40s子曲线小幅上涨1bps，Petron新永续债最低分配率7.35%。
宏观新闻回顾
- 美股上涨，非农就业数据修正显示12个月前就业增长低于预期，美国国债收益率上升。
分析员市场观点
- NSINTW：新发行USD T2债券发行价较IPT高170-175bps，参考现有NSINTW 5.45 09/11/34（T+158bps）并调整期限因素。台湾寿险公司中，Nanshan Life与Shin Kong Life估值相对合理，Shikon估值更优；CATLIFs与FUBON相对合理，FUBON 5.45 12/10/35有20-25bps压缩空间。Nanshan Life为台湾第三大寿险公司，2025上半年保费收入增长25.6%，RBC 276.2%，权益/资产比5.8%。
- SMPHPM：新发行4.75 09/16/30定价合理，较SMPM 5.375 07/24/29（SMIC担保）溢价20bps，考虑担保人资质和期限差异。SM Prime财务稳健，2025上半年EBITDA率61%，母公司SMIC业务多元，净杠杆4.42x，现金流压力较大但覆盖倍数改善。SM Prime融资渠道良好，近期发行3年期债券。
离岸亚洲新发行
- 已发行：Al Rajhi Sukuk（T+200）、Denso Corporation（T+68）、Doha Finance（T+105）、KDB（SOFR MS+64）、NBN Co（T+60）、Omniyat Holding（7.25%）、SM Prime Holdings（T+120）。
- 即将发行：Hubei Science & Technology（3年期）、Komatsu Finance America（5年期）、Korea Housing Finance Corp（5年期）、Nanshan Life（15.5NC10.5）、Saudi Aramco（5年期/10年期）。
新闻与市场动态
- 中国信用债发行量环比增长25.4%，Azure Power解决美国集体诉讼，Fosun International拟发行RMB主导债券，Indika Energy金矿即将投产，LG Chem与Toyota Tsusho增资合资企业，Medco Energi上调产量指引，Moody's下调Hanwha TotalEnergies评级，美国关注Sinochem Holdings对Pirelli的潜在影响，SoftBank Group与GIC考虑出售VNLife股权。
