业绩符合预期，2025H1归母净利同增109%

核心观点与关键数据

招商港口发布2025年半年报，业绩符合预期。2025H1实现营业收入84.7亿元，同比增长6.2%；归母净利润26.3亿元，同比增长3.1%。其中，2025Q2营业收入42.5亿元，同比增长3.5%；归母净利润15.4亿元，同比增长1.7%。

集装箱吞吐量呈现稳健增长态势，2025H1完成10120.7万TEU，同比增长5.7%。港口散杂货吞吐量6.3亿吨，同比下降0.7%。港口主业收入平稳增长，2025H1实现80.78亿元，同比增长6.02%。投资收益方面，联营和合营企业投资收益36.07亿元，同比增长7.4%，其中宁波舟山投资收益增长15.5%。

研究结论与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为165.73/171.09/176.63亿元，同比增速分别为2.74%/3.23%/3.24%；归母净利润分别为46.07/48.13/50.01亿元，同比增速分别为2.00%/4.48%/3.89%；EPS分别为1.84/1.92/2.00元。鉴于公司广泛布局全球优质港口资产，盈利能力稳健，维持“买入”评级。

风险提示

全球及国内经济增速不及预期；海外拓展不及预期。