豆粕周度报告：巴西升贴水止跌反弹，为豆粕带来支撑

2025年9月7日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 本周连粕止跌企稳，源于市场对中美关系改善的乐观情绪减弱，以及巴西出口报价的止跌反弹。外盘来看，上周中美谈判后、市场始终无积极消息传出，本周CBOT美豆再度被新作出口悲观的情绪笼罩，转向下行。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端：本周国内现货随盘调整不大，截至周五，华东地区现货报价2980元/吨，山东地区现货报价2980元/吨，广东地区现货报价2950元/吨；01基差较上周略有走弱，但整体仍维持8月以来走强趋势（对华东地区现货基差为-87）。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 国内市场成交情况：本周市场购销较为清淡，环比略有下降。本周日均成交豆粕10.19万吨，上周为14.95吨，其中现货共计成交35.1万吨（上周42.65），远月基差共计成交15.85万吨（上周32.12）。 后市判断： 从盘面估值来看，经过前期下跌，近月盘面榨利已走缩至极低水平，对豆粕价格支撑力度增强。但中美再度谈判引发市场不确定性增加，叠加国内抛储来袭，短期建议谨慎操作。 中美关系是国内豆粕市场方向的核心指引。 若中美取消芬太尼部分，则我国进口美豆关税保留13%。美豆虽仍较巴西大豆进口关税高10%，但基于目前巴西豆FOB报价高于美豆FOB已接近10%，巴西大豆无进一步上行空间，国内大豆进口成本维持现行水平，国内豆粕见顶，01合约或维持3100上下震荡。 若取消芬太尼关税同时中方承诺增加美豆采购，则对国内豆粕形成压倒性利空，进口成本定价逻辑失效，连粕估值转向锚定国内现实压力。 若谈判无进展，我国四季度依旧仅能采购巴西豆，国内进口成本将随巴西升贴水上涨而继续抬升这一逻辑不变，远月01合约仍可尝试多配。 关注点：中美贸易关系、巴西升贴水报价、盘面榨利 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................4 2.1美国：..................................................................4 2.1.1优良率下调，生长进入尾声.................................................................................................................................................42.1.2美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认......................................................................................................................62.1.3继续关注中美动态，以及下周六9月USDA供需报告..............................................................................................7 2.2巴西：..................................................................7 2.2.1新作开种，天气情况一般......................................................................................................................................................72.2.2销售80 %左右，升贴水止跌反弹........................................................................................................................................92.2.3创纪录产量令出口高峰时间延长.....................................................................................................................................10 2.3阿根廷.................................................................11 2.3.1 7月大豆出口同比大幅增加...............................................................................................................................................112.3.2首船阿根廷来华豆粕延期至10月..................................................................................................................................11 三、国内豆粕供需情况..............................................12 3.1国内供给...............................................................12 3.1.1进口大豆拍卖量下降............................................................................................................................................................123.1.2大豆供应宽松格局依旧........................................................................................................................................................133.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................14 3.2需求端.................................................................15 3.2.1饲料企业豆粕库存高企，补库能力有限.......................................................................................................................153.2.2月度饲料产量环比延续增加态势，豆粕添加比提升................................................................................................16 四、后市展望.....................................................17 一、行情回顾 本周连粕止跌企稳，源于市场对中美关系改善的乐观情绪减弱，以及巴西出口报价的止跌反弹。外盘来看，上周中美谈判后、市场始终无积极消息传出，本周CBOT美豆再度被新作出口悲观的情绪笼罩，转向下行。 现货端：本周国内现货随盘调整不大，截至周五，华东地区现货报价2980元/吨，山东地区现货报价2980元/吨，广东地区现货报价2950元/吨；01基差较上周略有走弱，但整体仍维持8月以来走强趋势（对华东地区现货基差为-87）。 国内市场成交情况：本周市场购销较为清淡，环比略有下降。本周日均成交豆粕10.19万吨，上周为14.95吨，其中现货共计成交35.1万吨（上周42.65），远月基差共计成交15.85万吨（上周32.12）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1优良率下调，生长进入尾声 本周优良率环比大幅下调4个百分点，但仍处于高优良率区间，或部分反映了8月美豆产区降水不均的情况，为9月报告中下调单产预估做准备。美国农业部（USDA）周三凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至8月31日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%， 上年同期为65%；结荚率为93%，上年同期为94%，五年均值为94%；落叶率为12%，上年同期为11%，五年均值为10%。 9月中旬，美豆将开始由南向北收割，收获期大概为时一个月左右，天气对生长季影响正在边际减弱。 干旱影响范围增加。USDA最新干旱报告显示，截至9月2日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为11%，去年同期为19%。 当前的天气情况以及未来两周预报来看，本年度美豆产区整体天气情况以及单产趋势或与去年类似，生长末期干旱增加或令单产预估先高后低。中部产区及五大湖附近主产区降水偏少，且气温转为正常偏高水平，将增加干旱进一步扩散的风险。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2美豆出口销售报告，仍未有中国采购确认 临近2024/25市场年度尾声，美豆旧作出口销售基本停滞，新作出口预售进度因我国采购缺失而进度减慢，本周五公布的出口销售报告显示，中国并无新增采购，中国继续缺席美豆新作出口市场。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月21日止当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为-2.4万吨，2025/2026年度大豆净销售81.8万吨；2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，2025/2026年度对中国大豆净销售0万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3继续关注中美动态，以及下周六9月USDA供需报告 8月27日﹣29日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢访问美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通。访美期间，李成钢还与美中贸易全国委员会、美国商会以及相关美国企业代表进行会谈交流。 中美会谈已结束一周，尚未传来任何积极信号，市场对中美关系改善的乐观情绪正在