行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

豆粕周度报告：巴西升贴水止跌反弹，为豆粕带来支撑

2025-09-07 廉超,赵玉创元期货何杰斌

行情回顾：连粕止跌企稳，受中美关系改善预期减弱和巴西出口报价止跌反弹支撑。CBOT美豆因新作出口悲观情绪转向下行。国内现货随盘调整不大，华东、山东地区报价2980元/吨，广东地区2950元/吨；01基差略有走弱，仍维持8月以来走强趋势（华东地区现货基差为-87）。市场购销清淡，日均成交豆粕10.19万吨，环比下降。
产地基本面梳理：
- 美国：优良率下调，生长进入尾声，干旱影响范围增加，单产预估或先高后低。美豆出口销售报告未确认中国采购，新作出口预售进度减慢。
- 巴西：新作开种，天气情况一般，销售约80%，CNF升贴水止跌反弹。创纪录产量令出口高峰时间延长。
- 阿根廷：7月大豆出口同比大幅增加，首船阿根廷来华豆粕延期至10月，但远月船期豆粕FOB报价仍有较高性价比。
国内豆粕供需情况：
- 供给：进口大豆拍卖量下降，大豆供应宽松格局依旧，油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降，开机率下降。
- 需求：饲料企业豆粕库存高企，补库能力有限；月度饲料产量环比增加，豆粕添加比提升。
后市展望：
- 期货端：中美关系不确定仍将扰动市场。近月盘面榨利已走缩至极低水平，对豆粕价格支撑力度增强。建议短期谨慎操作。关注中美贸易关系、巴西升贴水报价、盘面榨利。
- 现货端：期现回归需求，基差将逐步走强。四季度供应边际递减，预计后市基差将有所走强，但基差弱势或还将持续较长时间。