豆油，库存压力凸显

美豆油供需紧平衡与生柴政策博弈

• 美国农业部数据显示，7月底美国豆油库存超预期下降至18.73亿磅，环比下降1.1%，同比下滑6.8%，为7个月来最低水平，为美豆油期价提供支撑。
• 美国生物柴油政策（如45Z税收抵扣延长、RVO掺混目标上调）预计2026年将增加豆油需求232万-318万吨，但小型炼油厂豁免政策（63项全面豁免和77项部分豁免）带来不确定性，短期市场情绪波动较大，中期仍需关注政策落地节奏及EPA终裁结果。

国内大豆供应和成本扰动持续

• 国内大豆供应阶段性无忧，市场等待中美谈判进展对远期供应的影响，短期大豆情绪谨慎，内外盘价差修复预期压制豆类期价反弹。
• 豆油提货量创历史同期新高，但需求增幅不及产量增幅，油厂豆油库存持续刷新年内高点至历史同期第二高位，库存压力短期难以化解。
• 豆油出口增幅明显（主要流向印度、韩国等地），但绝对量仍无法缓解国内库存压力。
• 远期原料大豆供应和成本波动不确定性较大，产业链弱现实压力持续，豆油期价受美豆油、临池油脂及中美贸易前景多重影响，近期表现相对偏弱。

研究结论

• 美豆油短期受库存下降和政策博弈影响，中期仍需关注政策落地及豁免政策动态。
• 国内豆油库存压力显著，产需双增格局下累库趋势难以改变，远期供应和成本不确定性持续压制价格。
• 豆油市场交易环境复杂多变，随着市场情绪变化，短期价格表现偏弱，需密切关注中美贸易前景及政策变化。