2025半年报点评：聚焦泵制造业，液冷&出海提速兑现利润

2025半年报点评：聚焦泵制造业，液冷&出海提速兑现利润 |报告要点 公司近期发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入22.7亿元，同比增长3%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长2.9%。公司坚定聚焦泵制造主业，完成吸收合并及上市公司更名工作。2025H1泵业营收约20.3亿元，同比+7%；持续瘦身环保业务，推进金山水务、陆良中金等项目退出。单季度看，Q2公司营收12.2亿元，同比+4%，环比+15%，归母净利润1.0亿元，同比+36%，环比+53%。 |分析师及联系人 刘晓旭SAC：S0590524040006 蒙维洒 南方泵业(300145) 2025半年报点评：聚焦泵制造业，液冷&出海提速兑现利润 事件 行业：机械设备/通用设备投资评级：买入（维持）当前价格：4.83元 公司近期发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入22.7亿元，同比增长3%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长2.9%。公司坚定聚焦泵制造主业，完成吸收合并及上市公司更名工作。 ➢海外营收占比提升，Q2单季度利润高速增长 2025H1，公司海外营收4.4亿元（营收占比提升至19%），同比+16%，国内营收18.4亿元，同比持平。公司聚焦泵主业，2025H1泵业营收约20.3亿元（营收占比89%），同比+7%；持续瘦身环保业务，推进金山水务、陆良中金等项目退出。单季度看，2025Q2公司营收12.2亿元，同比+4%，环比+15%，归母净利润1.0亿元，同比+36%，环比+53%。 总股本/流通股本(百万股)1,921/1,904流通A股市值(百万元)9,196.29每股净资产(元)1.46资产负债率(%)62.68一年内最高/最低(元)5.84/2.17 ➢公司积极控费，盈利能力持续提升 2025H1公司毛利率为36.2%，同比+0.75pct，销售净利率8.3%，同比+0.4pct，期间费用率为24.9%，同比-0.6pct。单季度看，2025Q2公司毛利率为36.0%，同比+0.7pct，环比-0.5pct；销售净利率9.3%，同比+2.6pct，环比+2.1pct。截至2025年6月30日，公司合同负债4.6亿元，同比+18%，存货10.3亿元，同比-2%，2025H1经营性净现金流量为-0.1亿元。 ➢盈利预测与评级 综合考虑环保业务的剥离进展，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为54.3/59.5/66.7亿元，同比分别+7%/+10%/+12%；归母净利润分别为3.4/4.5/5.2亿元，同比增速分别为54%/34%/15%，我们看好公司海外业务加速拓展，以及数据中心液冷泵的增量市场空间，维持“买入”评级。 风险提示：环保业务剥离不及预期；原材料价格波动风险；宏观经济波动风险。 相关报告 1、《南方泵业（300145）：2024年报及2025一季报点评：环保减亏显著收窄，看好国产替代&出海提速兑现利润》2025.05.12 2、《南方泵业（300145）：2024年三季报点评：拟吸收合并子公司南方泵业，聚焦优势产业泵制造业》2024.11.01 扫码查看更多 风险提示 1、环保业务剥离不及预期：环保板块（危废处理、勘察设计）长期亏损，拖累整体业绩，政策转向或监管趋严（如环保标准提升），可能导致运营成本上升，若剥离过程不及预期，会产生拖累表观利润的风险。 2、原材料价格波动风险：离心泵的生产依赖铜、钢材等大宗商品，价格受国际政经因素影响显著，直接影响毛利率。 3、宏观经济波动风险：制造业订单受宏观经济波动影响（如GDP放缓或行业需求下滑），海外市场风险包括关税政策，如美国加征关税影响出口。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼