2025半年报点评：聚焦泵制造业，液冷&出海提速兑现利润

核心观点与关键数据

业绩表现：南方泵业2025上半年实现营业收入22.7亿元（同比增长3%），归母净利润1.7亿元（同比增长2.9%）。单季度来看，Q2营收12.2亿元（同比增长4%，环比+15%），归母净利润1.0亿元（同比增长36%，环比+53%）。

业务聚焦：公司坚定聚焦泵制造主业，2025H1泵业营收约20.3亿元（营收占比89%），海外营收4.4亿元（营收占比19%，同比+16%）。持续瘦身环保业务，推进金山水务、陆良中金等项目退出。

盈利能力：2025H1公司毛利率36.2%（同比+0.75pct），销售净利率8.3%（同比+0.4pct），期间费用率24.9%（同比-0.6pct）。Q2毛利率36.0%，销售净利率9.3%，同比+2.6pct。

财务状况：截至2025年6月30日，合同负债4.6亿元（同比+18%），存货10.3亿元（同比-2%），经营性净现金流量为-0.1亿元。

盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为54.3/59.5/66.7亿元（同比+7%/+10%/+12%），归母净利润分别为3.4/4.5/5.2亿元（同比增速分别为54%/34%/15%）。

研究结论

公司聚焦泵制造业，液冷业务与出海提速推动利润增长。看好海外业务拓展及数据中心液冷泵增量市场，维持“买入”评级。需关注环保业务剥离不及预期、原材料价格波动及宏观经济波动等风险。