2025三季度报点评液冷业绩兑现开始，增资合资公司彰显信心

2025三季度报点评：液冷业绩兑现开始，增资合资公司彰显信心 2025年10月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2025前三季度利润高增，盈利能力显著提升 2025年前三季度公司实现营收5.54亿元，同比+6.73%；实现归母净利润0.64亿元，同比+34.78%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比+41.05%。业绩增长主要得益于收入增加、汇兑收益增加及减值损失减少。 单Q3看，公司实现营业收入1.96亿元，同比-1.81%；归母净利润0.19亿元，同比+9.15%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+28.76%。25Q1-Q3公司来自联营与合营公司的投资收益为332万元，我们判断系合资公司和宏智贡献。 ◼毛利率小幅承压，费用管控优化助推净利率提升 2025年前三季度公司销售毛利率为25.50%，同比-1.77pct，单Q3毛利率为23.21%，同比-1.90pct。我们判断毛利率小幅承压或与产品结构变化及新市场拓展有关。尽管毛利率有所下滑，但公司25年前三季度净利率提升至11.61%，同比+2.24pct，单Q3净利率为9.09%，同比+0.54pct。2025年前三季度公司期间费用率为12.68%，同比-1.16pct。其中，销售/管理 市场数据 收盘价(元)51.09一年最低/最高价15.79/60.00市净率(倍)8.33流通A股市值(百万元)5,109.00总市值(百万元)5,109.00 /财 务/研 发 费 用 率 分 别 为3.33%/5.98%/-0.98%/4.36%，同 比 分 别-0.25pct/+0.11pct/-1.05pct/-0.04pct。 ◼公告增资子公司，彰显成长信心1）联手和信精密增资合资公司：25年10月30日，公司发布公告称，将与 苏州和信共同向子公司增资3000万元，其中公司出资1470万元，增资后股权结构不变。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.13资产负债率(%,LF)30.85总股本(百万股)100.00流通A股(百万股)100.00 2）增资彰显成长信心：苏州和信精密主营业务为云计算装备技术服务以及云计算设备制造，通过成立合资公司，宏盛股份与和信精密将充分发挥二者的制造优势，深耕云计算配套设备制造领域，本次增资彰显双方长期成长信心。 ◼合资公司盈利好增速快初具规模，看好未来液冷布局合资公司和宏智25Q1-Q3实现营收0.39亿，实现净利润0.07亿，净利率 18%，2024年公司营业收入仅88万元，净利润仅22万元，2025年已实现高速增长。展望未来，股东大规模增资有望加强合资公司的资本实力，加快其产能扩张。和宏智聚焦数据中心液冷CDU产品的核心零部件板翅式换热器，我们判断随AI算力需求驱动液冷产业链发展，该技术路线会大规模应用，公司业绩有望开启加速上行空间。 相关研究 《宏盛股份(603090)：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道》2025-10-27 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为54/28/17x，维持公司“增持”评级。 ◼风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn