2025年上半年西班牙并购与私募股权市场动态

2025年上半年西班牙并购与私募股权活动 内容 关键发现3 前言4 西班牙并购市场聚焦5 行业概述10科技、媒体和电信12能源、矿产和公共事业13消费者14金融服务15防御16 私募股权 17 并购展望22 2本出版物包含一般信息，并非旨在全面涵盖，也不提供金融、投资、法律、税务或其他专业建议或服务。本出版物不能替代此类专业建议或服务，也不应被用作任何可能影响您或您业务的任何投资或其他决策或行动的基础。在做出任何此类决定之前，您应该咨询一位合格的专业顾问。尽管已尽合理努力确保本出版物中包含信息的准确性，但这不能得到保证，Mergermarket、Gómez-Acebo & Pombo及其任何子公司或任何关联公司或任何其他相关实体均不对任何依赖本出版物中包含信息的人员或实体承担任何责任，包括因错误或遗漏而产生的任何间接或后果性损害。任何此类依赖均由用户自行承担风险。 关键发现 经济强国 2024年西班牙经济增长了3.2%，远超欧元区的整体0.9%。而对于2025年，国际货币基金组织（IMF）最近将西班牙的增长预期上调至2.5%，显示出该国应对全球动荡的能力。 并购：交易量和价值 截至目前2025年，西班牙已有494起并购交易——较2024年上半年（709起交易）下降了30%。2025年上半年总金额达227亿欧元，与2024年同期（376亿欧元）相比下降了40%。然而，这应放在当前并购环境的背景下看待。整个欧元区的交易额和交易量均下降。同时，从国家比较的角度来看，并购活动受到第二季度动荡的影响；事实上，2025年第一季度的交易额较2024年同期增长了80%。 大买卖 今年最高价值交易是Naturgy能源集团的23亿欧元回购自家股票。在该年第二大的交易中，西班牙投资控股公司Co Sociedad de Gestion y Participacion同意支付22亿欧元以收购承保人Grupo Catalana Occidente的38%股权。该年最大跨境交易 saw 来自阿联酋的Multiply Group以16亿欧元收购Tendam零售的拥有者Castellano Investments的68%股权。 阿联酋：最大跨境交易 行业观察 到目前为止，在2025年西班牙并购中，科技、媒体和电信（TMT）行业按交易数量计算是最主导的行业，共记录了79笔交易。按价值计算，消费品行业是2025年排名第一的行业，总额达39亿欧元。能源、矿产和公用事业行业紧随其后，记录了38亿欧元。 前言 在2024年西班牙并购活动表现强劲后，人们期待2025年能有更大的增长。基本面都已到位。西班牙经济是欧洲表现最强的经济体之一。西班牙企业对寻求战略目标的企业买家和专注于高回报的私募股权（PE）投资者都具有吸引力。同时流动性正在改善，主要市场的全球利率正在回落，而PE投资者持有的现金储备接近创纪录水平。 投标者都希望获得西班牙强劲家庭消费的曝光；能源是另一个令人兴奋的领域，其中对可再生能源生产的投资持续进行，并且在今年早些时候导致西班牙和葡萄牙大部分地区陷入黑暗的停电后，关于弹性和可靠性的争论日益激烈。 也需要时刻牢记历史背景。2020年和2021年的疫情后，西班牙的并购活动出现了三个高度繁忙的时期。与2022年、2023年和2024年这一西班牙交易活动持续高企的繁荣年份相比，这种比较可能具有误导性。与长期记录相比，今年的第一季度并购数据表现良好，第二季度的放缓与该国的欧洲邻国非常一致。 鉴于那些坚实的基础，西班牙在第一季度表现强劲，交易价值超过了2024年同期。然而，随着我们进入第二季度，国际地缘政治的阴影笼罩了全球并购市场，交易活动在整个欧元区回落，西班牙也不例外。 归根结底，正如本报告将更详细地探讨的那样，我们有充分的理由对2025年及以后的形势保持乐观。并购的基本面已经到位，为下半年的强劲表现奠定了基础——在全球市场以及西班牙尤其如此。 尽管西班牙经济（对外出口依赖度低于许多同行，尤其是对美国的依赖度较低）因在4月宣布的特朗普总统关税影响较小，但美国政府的贸易政策已在全球范围内打击了信心。中东和乌克兰的冲突仅加剧了这种不安感。 只有最勇敢的预测者才会准备承诺交易繁荣，鉴于当前的不确定水平；但如果西班牙能够避免进一步的干扰，那么在余下的今年以及2026年，重燃活动的可能性是存在的。 在那个不确定的背景下，本报告旨在评估2025年上半年西班牙的并购环境，并探讨其下半年及以后的走向。 一个更光明的未来 尽管第二季度交易活动有所下降，但西班牙并购市场的细微之处表明未来将更加乐观。 交易活动在某些领域蓬勃发展：TMT领域是一个热点，随着电信整合的持续和广泛行业的科技创新需求；消费品领域也是一个强劲的领域，有国内和国际 聚焦西班牙并购市场 到目前为止，2025年对西班牙并购市场来说有点像过山车。年初第一季度的高价值峰被第二季度的一次下跌所取代——这与4月初特朗普总统宣布新的美国贸易关税后全球并购活动放缓相符。随着交易商试图分析“解放日”可能产生的影响，全球交易水平放缓。 支持性的货币政策也提供了有利条件。欧洲中央银行（ECB）已经在2025年四次降息。在西班牙本身，长期利率也已经开始下降，4月份降至3.23%，较上个月的3.39%有所回落。 为了交易。2024年，西班牙经济增长了3.2%，远超欧元区整体的0.9%。至于2025年，国际货币基金组织最近已将西班牙的增长预测上调至2.5%，这表明该国处理全球动荡的能力。西班牙政府也试图通过三重方法来解决特朗普关税带来的后果：实施一项总额超过140亿欧元的经济援助方案；加强与中国的贸易联系；并继续与美国进行谈判。 €22.7十亿 2025年上半年交易总额 这些基础在第一季度被证明是并购的沃土。在该期间，按价值计算的交易活动同比增长了80%，尽管交易量有所回落。 强劲的基本面 然而，西班牙的经济背景为该领域提供了坚实的基础 然而，随着全球动荡加剧，第二季度活动下滑 回落。尽管环比数量略有7%的下降，但价值大幅下降——33%，从136亿欧元降至91亿欧元。 总体而言，今年上半年西班牙并购市场录得494笔交易，总价值达227亿欧元。与2024年同期相比，交易量和价值分别下降了30%和40%。 第一季度相当有韧性，但四五月则极其缓慢：想不起过去几年中有过如此两个平静的月份，戈麦斯-阿塞博与庞波律师事务所的合伙人大卫·冈萨雷斯表示。“贸易关税争议无疑造成了重大不稳定；我们在西班牙市场以及全球其他市场都看到了这一点。” 在过去 12 个月中，它一直是欧盟增长最快的经济体，去年其增速也超过了任何其他经合组织国家；这吸引了投资，”他说。“与其他国家相比，我们也有合理的估值，并且许多行业整合较少，这意味着从并购角度来看，西班牙有更多机会——以及更负担得起的机会。” 截至今年迄今为止最大的一笔交易发生在二月，当时Naturgy能源集团宣布将以23亿欧元回购自家股票——相当于其股本的大约9%。此次回购得到了电力公用事业公司最大股东的支持，包括Criteria、BlackRock和CVC，目的是确保公司能够再次获得西班牙领先的股票市场指数的资格；Naturgy表示，它将在公开市场重新出售所回购的股票，以将其自由流通量提高到15%。 关税与张力 关税并非上半程中断的唯一原因；以色列和伊朗的军事对抗导致油价出现显著波动，引发了对全球通胀加剧的担忧。与此同时，俄罗斯和乌克兰之间的冲突几乎没有迹象表明会早日结束。 然而，特别关注关税，作为并购第二季度下滑的主要驱动因素，González认为有理由乐观。“西班牙经济并非特别依赖工业，尽管我们有大量出口，但我们的依赖程度远低于德国这样的经济体，”他说。“我们的最大企业集中在金融服务、能源和旅游业，在这些行业，关税关联性很小；这有助于并购反弹。” 事实上，目前西班牙上市公司的市盈率约为13.4；相比之下，英国为17.5，美国为21.6。就私营公司而言，分析师报告称定价已经有所缓和——卖家开始相应地降低其预期。 在上半年第二大交易中，西班牙投资控股公司Co Sociedad de Gestion y Participacion同意出资22亿欧元收购Grupo Catalana Occidente 38%的股份，该公司提供一系列普通保险产品和服务。该交易通过该西班牙公司的企业管理服务子公司进行。 已完成交易 尽管交易活动有所下降，西班牙在2025年上半年录得了50亿欧元以上的交易。 戈梅斯-阿塞博和庞波的合作方阿尔瓦罗·马特奥也很乐观。“西班牙 HY2025年最大的一笔交易是Naturgy能源集团的股票回购——相当于以及更远的是涉及大型家族企业的交易。据国家统计局的数据，近年来家族企业占并购交易的比例超过40%，这是在其他大多数国家不太重要的并购增加的一个潜在来源。 为了传给下一代，”阿尔瓦罗·马特奥说。“但这已经改变了——许多年轻的西班牙家庭成员不想接管，所以这些家族正在探索出售给战略买家或私募股权基金；同样，他们也更愿意与私募股权投资者合作。” INOC，作为该保险公司的多数股东，可能会导致 catalana occidente的股票退市。 其股本的大约9% 上半年最大跨境交易中，阿布扎比-based Multiply Group以16亿欧元收购了Castellano Investments的68%股份，Castellano Investments是Tendam的所有者，后者以其西班牙服装品牌包括Cortefiel和Springfield而闻名。这笔交易标志着Multiply Group首次进入欧洲零售行业——Tendam是西班牙第三大时尚零售商——而PE集团CVC和Pai Partners作为之前的所有者，将保留为少数股东。 像Inditex、Mercadona和El Corte Inglés这样的家族企业作为收购方发挥了关键作用，但随着西班牙年轻一代越来越不愿意接手父母和祖父母创立的企业，交易活动仍有增加的空间。 困顿交易缓慢但不停 不良交易也可能成为未来更大活跃度的来源；然而，该市场在本年的前半年表现较慢，反映了该国广泛支持性的经济背景。“我们看到一些由困境驱动的交易，特别是在那些面临通货膨胀成本或趋势的领域，例如 在家庭内外？ “前几代人更加专注于扩大 一年中其余时间的更大活动的一个潜在途径 全球私募信贷市场的蓬勃发展——市场规模在2020年至2024年间从1万亿美元增长至1.5万亿美元——也证明了其益处。“我们已经非常习惯于与信贷基金和特殊机遇基金合作，”费尔南德斯·科蒂约补充道。“它们非常乐意通过更复杂的结构提供贷款，这些结构可以根据交易的特定情况进行调整。” 阿尔瓦罗·马特奥说：“转向线上平台，”我们看到了二级资产，如房地产交易，以及在一定程度上运输和出行方面的困境，但总体而言，今年到目前为止我们看到的困境性并购交易较少。” 部门，最终批准取决于严格控制合并过程时间条件的条款。 类似地，在能源领域，虽然向可再生能源的持续转变正在驱动机遇，但不确定性仍然存在——尤其是在关系政策制定者将如何回应今年电网故障造成的停电方面。西班牙今年将举办其首次海上风电拍卖，但尚未公布拍卖细节，这可能将投资者引向更成熟的海上风电市场，如英国。 数据证实了这一分析。今年上半年，并购市场总共只有五笔困境交易，包括四笔行政接管和一笔清算，这些交易的总价值为105亿欧元，与去年上半年的289亿欧元相比下降了64%，但值得注意的是，今年只有两笔交易公开披露了价值。 另一个问题在于对外直接投资（FDI）审查相关的并购市场干预。自2020年以来，几个特定领域的国外投资面临了加强的监管审查；但最近将欧盟/欧洲自由贸易联盟（EU/EFTA）投资者的FDI制度延长至2026年12月31日，针对投资额超过5000万的投资，可能会增加这种压力。 在这些困境交易中，最重大的交易是西班牙旅游休