- 核心观点:过去两周大模型调用量显著增长,支撑AI投资逻辑。中国模型调用量持续拉近与海外差距,阿里巴巴云业务财务前景与估值有望双提振。
- 关键数据:
- 大模型AIP周度token调用量环比增8%,最近2周较前4周增41%。
- 中国模型调用量:DeepSeek日均750亿(Alphabet的55%),阿里巴巴日均4,300万(Alphabet的32%),均显著增长。
- 阿里巴巴通义千问发布Qwen3-Max-Preview(超1万亿参数),基准测试超越DeepSeek-V3.1。
- 阿里巴巴AI相关收入占外部收入的20%,资本开支同比增2.2倍。
- Alphabet发布Gemini 2.5 Flash Image,技术能力领先,与旗下产品全面融合,基于TPU v5p芯片训练。
- 研究结论:
- 大模型需求增长确定性高,推理能力快速迭代,Alphabet的芯片与模型协同对中国云厂商有参考意义。
- 建议关注阿里巴巴,预计FY2026E收入同比增25%,现价对应18.1x/13.8x FY2026E/FY2027E市盈率,估值相对吸引。
- 风险提示:大模型技术迭代迅速且竞争激烈,领先优势或难维持;推理需求增长不及预期。