轻工行业行业月报：持续关注各板块差异化催化因子

持续关注各板块差异化催化因子 2025年9月9日 核心观点 轻工行业 ⚫国 补 换 新 额 超 去 年 总 量。据 商 务 部 数 据 ，截 至6月 底 ，汽 车 、家 电 手 机 等 数码 产 品 、家 装 、电 动 自 行 车5大 类 消 费 品 以 旧 换 新 会 计 带 动 销 售 额 超 过1.6万亿 元 ，已 超 过2024年 消 费 品 以 旧 换 新 销 售 额 。2025年7月 家 具 类 零 售 额169.9亿 元 ， 同 比+20.6%； 前7月 累 计 零 售 额1159.1亿 元 ， 同 比+22.6%， 零 售 数据 持 续 修 复 。 截 至2025年7月22日 ， 全 国 电 动 自 行 车 以 旧 换 新906万 辆 ，大 幅 超 过2024年 总 量。近 日 ，第 三 批 国 补 资 金690亿 元 已 下 达 地 方 ，第 四 批资 金 预 计10月 下 达 ，国 补 实 施 机 制 持 续 完 善 ，补 贴 发 放 方 式 持 续 优 化 ，看 好国 补 政 策 对 全 年 下 游 需 求 的 催 化 作 用 。 推荐维持评级 分析师 陈柏儒：010-8092-6000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 ⚫家 居 ：冷 暖 交 织 ，机 遇 潜 藏。2025年1-6月 我 国GDP累 计 值66.05万亿 元（ 同 比+ 4.2%）；1-7月 房 地 产 开 发 投 资53580亿 元（ 同 比-12%），商 品 房 销 售 面 积 、额 及 房 屋 新 开 工 、竣 工 面 积 同 比 均 降 。8月 百 城 二 手 住 宅挂牌 均 价1.32万 元/平 方 米（ 同 比-7.7%，环 比+ 0.4%）；7月 限 额 以 上家 具 零 售 额169.9亿 元 （ 同 比+ 20.6%） ，1-6月 累 计 同 比+ 22.6%。 韩勉：010-8092-7653：hanmian_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫包 装 ：原 材 价 格 分 化 ，部 分 环 比 波 动。2025年7月 ，我 国 社 会 消 费 品 零 售总 额38780.2亿 元 ，同 比 增 长3.7%；1-7月 累 计 值284238.5亿 元 ，同 比增 长4.8%。 在 原 材 料 价 格 方 面 ， 截 至9月5日 ， 镀 锡 板 价 格5600元/吨 ，与 上 月 持 平 ；9月4日 ，铝 结 算 价2606元/吨 ，环 比 上 月 上 涨1.2%。同 期 ，布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价66.99美 元/桶 ，环 比 下 降2.57%；9月6日 ，中 国 现 货 聚 乙 烯（ 通 用 ）期 货 结 算 价8166.67元/吨 ，环 比 降1.41%，聚 丙 烯 （ 拉 丝 ） 结 算 价7262.5元/吨 ， 环 比 降1.12%。 ⚫轻工 消费 ：泡 泡玛 特 盲 盒 售 罄 ， 布 鲁 可 海 外 推 新。8月28日 晚10时 ，泡 泡 玛 特THE MONSTERS心 底 密 码 系 列 迷 你Labubu搪 胶 毛 绒 挂 件 盲盒 开 售 ，5分 钟 内 两 款 链 接 售 罄 。产 品 分 两 端（ 各14常 规 款+ 1隐 藏 款 ），高10.5厘 米 ，单 只79元 、整 套1106元 ，天 猫 旗 舰 店 常 规 款 售30万+，相 关 商 品 已 下 架 。2025印 尼 国 际 玩 具 展 上 ，布 鲁 可 发 布 多 款 新 品 ，含 多 款 全球/海 外 首 发 产 品 及 热 门IP新 品 。 ⚫轻 工板 块 机 构持仓占 比环 比 上 涨。25Q2全 部 机 构 持 轻 工 行 业 股 票 市 值 占 比0.92%，环 比25Q1升0.21pct，在31个 子 行 业 中 排23；公 募 基 金 持 股 市值 占 比0.57%， 环 比 升0.07pct。其 中 顾 家 家 居 、 奥 瑞 金 、 匠 心 家 居 、 珠 江钢 琴持 仓占 比 环 比 有 所 上 升。 ⚫投资 建 议 ：家 居 板块，看 好25年 国补政 策对上 市 公 司业 绩催 化 作 用 ，建议关注 定 制 家 居 欧 派 家 居 （603833.SH） 、 索 菲亚（002572.SZ） 、 志 邦 家 居（603801.SH） 、金 牌 家 居（603180.SH） 、尚 品 宅 配 （300616.SZ） ；软体家 居顾家 家 居（603816.SH）、慕 思 股 份（001323.SZ）、喜临门（603008.SH）；民 用电工龙 头公 牛 集团（603195.SH）；包 装 板块资源 整 合 加 速 ，建议关 注 裕同 科 技（002831.SZ）、奥 瑞 金（002701.SZ）、翔 港 科 技（603499.SH）。玩具 板块展现出 高 成长性 ，建议关 注 泡 泡玛特（9992.HK）、布鲁可（0325.HK）。 ⚫风险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 需 求 修 复 不 及 预 期 的 风险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 5目录Catalog （一）家居：冷暖交织，机遇潜藏...............................................................................................................3（二）包装：下游需求平稳，铝价短期波动..................................................................................................7 （一）家居：国补回归常态化，第三批资金下达地方....................................................................................10（二）包装：2025业绩中报发出，多家包装企业营收利润双增高...................................................................10（三）轻工消费：泡泡玛特盲盒售罄，布鲁可海外推新.................................................................................11 （一）机构持仓数据...............................................................................................................................12（二）行业收益率现...............................................................................................................................13（三）行业估值.....................................................................................................................................14 四、投资建议......................................................................................................................................15 五、风险提示......................................................................................................................................16 一、行业重点数据跟踪 （一）家居：冷暖交织，机遇潜藏 1、 宏 观 经 济 景 气 度 2025年1-6月 ， 我 国GDP累 计值 为66.05万 亿 元 ， 同 比+4.2%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2、 地 产 数 据 新 房 方 面 ：2025年1-7月 ， 我 国 商 品 房 累 计 销 售 面 积 达51559.77万 平 方 米 ， 同 比-4%； 累 计销 售 额 达49565.57亿 元 ，同 比-6.5%。房 屋 新 开 工 面 积 累 计 值 达35206.14万 平 方 米 ，同 比-19.4%；房 屋 竣 工 面 积 累 计 值 达25034.41万 平 方 米 ， 同 比-16.5%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 手 房 方 面 ：2025年8月 ， 我 国 百 城 二 手 住 宅 挂 牌 均 价1.32万 元/平 方 米 ， 同 比-7.7%， 环比2025年7月+0.4%。2025年7月 ，二 手 住 宅 房 屋 销 售 价 格 指 数 同 比-5.85%， 环 比-0.55%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3、 家 居 零 售 景 气 度 ： 2025年7月 ，我 国 限 额 以 上 家 具 类 企 业 商 品 零 售 额169.9亿 元 ，同 比+20.6%；1-7月 限 额 以 上家 具 类 企 业 累 计 商 品 零 售 额1159.1亿 元 ，同 比+22.6%。2025年7月 ，规 模 以 上 家 具 制 造 企 业 累 计实 现 营 业 收 入/利 润 总 额3530.9/151.9亿 元 ， 同 比-5.4%/-15.2%。 截 至2025年7月 ， 我 国 规 模 以上 家 具 制 造 企 业 共 有7428个 ， 其 中 亏 损 企 业2301个 ， 亏 损 企 业 占 比31%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 从 家 居 卖 场 景 气 度 上 来 看 ，2025年7月 我 国 规 模 以 上 建 材 家 居 卖 场 销 售 额 达1138亿元 ，同比-12.92%； 建 材 家 居 景 气 指 数 同 比-7.4%， 环 比-3.5%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 4、 成 本 1） 木 制 品 ：2025年8月 刨 花 板/实 木 板 价 格 指 数 分 别 为102.64 /87.76， 刨 花 板 价 格 环 比 持 平,实 木 板 价 格 环 比-1.25%。 2） 软 体 ：2025年9月TDI价 格 略 微下调 ，2025年9月MD螺 纹 钢 价 格 略 微下调 。2025年8月 五 金 价 格 指 数116.33， 同 比-4%， 环 比-0.03%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：Wi