新能源及有色金属日报：国内略有增库 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-08，沪铜主力合约开于80290元/吨，收于79650元/吨，较前一交易日收盘-0.61%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79690元/吨，收于79620元/吨，较昨日午后收盘下跌0.04%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货升水收窄，SMM1#铜均价79740-80000元/吨，主力合约升水130元/吨（跌35元）。早盘沪铜震荡后回落至79650元/吨，进口亏损收窄至200元/吨。因进口集中到港及国产货源补充，上海库存增0.66万吨，市场销售压力凸显。祥光、鲁方等品牌成交升水降至60元/吨，湿法铜贴水40元/吨，好铜升水跌破200元/吨。下游采购疲软，仅长单支撑少量成交。预计进口货源持续压制现货升水，但国产及仓单资源偏紧或支撑价格维持平水附近，需关注月差走扩指引。 重要资讯汇总： 经济数据方面，美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩；8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高；相关数据进一步推升市场对美联储9月降息预期。此外，美国劳工局的历史统计数据可能对美国就业市场存在高估，或将再遭大幅下修。 矿端方面，外电9月5日消息，跟进Koryx Copper发布的新初步经济评估（PEA），其位于纳米比亚的露天Haib项目在价值和铜含量方面位居该地区最大的铜金属项目之列。PEA显示，Haib项目的税后净现值（NPV）为13.5亿美元，内部收益率（IRR）为20%。根据2024年8月的资源报告，Haib项目指示资源量为4.14亿吨，铜品位为0.35%，含有259万吨铜；推断资源量为3.45亿吨，铜品位为0.33%。Haib项目位于纳米比亚南部的Karas地区，在23年的矿山寿命中，前10年每年可生产9.2万吨应付铜。 冶炼及进口方面，云南铜业在接受机构调研时表示，今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低TC下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。 消费方面，2025年1至7月，国家电网工程实际投资额达到3,315亿元，累计上涨12.5%，电源工程实际投资额达到4,288亿元，累计上涨3.4%。此前市场较为担忧的是针对光伏行业的反内卷政策所带来的影响，但就当前情况来看，光伏排产目前并无太过明显的下滑，而整体光伏板块边际增速下行的预期已经早已形成，但总量增速尚未到拐点，新能源车情况类似，年内剩余时间传统产销旺季并不一定会兑现，但全年产销增速维持二位数以上正增长的概率仍然较大。地产板块持续拖累国内家电消费，但由于临近双十一，同时中国对于除美国外的其余地区出口最近数月呈现相对靓丽的趋势，故总体来看，需求端展望显然不像年中时市场普遍展望那般悲观。库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-425.00吨万155825吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1吨至18926吨。9月8日国内市场电解铜现货库14.69万吨，较此前一周变化0.63万吨。 策略 展望9月，电解铜产量的确存在一定干扰，叠加TC价格持续偏低的格局难改，而需求又并非如年中时预计的那般悲观，故操作上仍然建议以逢低买入套保为主。此外在“金九银十”以及国内仓单数量相对偏低的情况下，近月合约不排除被再度推高的情况，因此套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：内外反套；跨期正套 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房