反倾销政策支撑，等待下周报告指引

投研服务中心 2025.9.8 核心观点 -预估机构预计8月马棕产量约在183-186万吨，出口约在145万吨，库存在220万吨，8月马棕或继续增产累库，印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺，短期盘面或受市场情绪有所转弱而出现回调，但幅度预计有限；随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行。中国延长对加菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 -结论：窄幅震荡运行，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9300-9600，菜籽油9600-9900。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：缺乏叙事题材，区间震荡为主 截止2025年9月5日当周，大连棕榈油主力合约收盘价9526元/吨（周涨2.25%）大连豆油主力合约收盘价8450元/吨（周涨1.1%），郑州菜籽油主力合约收盘价9818元/吨（周涨0.3%）。上周棕榈油价格震荡盘整，市场缺乏新的叙事题材，多空交织下棕榈油期价区间震荡。豆油市场期现货表现均较为平淡，盘面窄幅震荡，现货端也成交清淡。菜油受澳菜籽进口消息炒作表现偏弱，拖累豆棕期价走势。 棕榈油 关注本周MPOB月度报告，整体仍将累库 NOAA：近期产地降雨有所分化，8月产量预计仍将维持高位 从降雨预估图来看，未来一周马来降雨有所分化，其中马来半岛南部降雨可能会明显增加，马来半岛北部和东马部分地区则略微偏干旱。未来两周，马来半岛南部降雨可能持续，与此同时东马地区的干旱情况有所改善，我们预计8月产量仍将达到历史同期高位。 MPOB 7月棕榈油供需数据显示，马棕7月期末库存累库不及市场预期的223-225万吨至211万吨，环比增4%。其中产量增7%至181万吨，略低于市场预期，但仍处于历史同期偏高水平，马棕产量恢复仍在持续。 预估机构预计8月马棕产量约在183-186万吨，出口约在145万吨，库存在220万吨，而MPOA预估8月马棕产量环比增加2.07%至185万吨，整体上8月马棕或将继续呈现增产累库的趋势，下周三MPOB将公布8月马棕平衡表数据。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口量为1170043吨，较7月出口的896362吨增加30.5%。上图为出口详情：（单位：吨） 棕榈油：进口利润延续亏损，买船窗口不佳 截止到9月4日棕榈油9月船期离岸价为1080美元/吨，较上周跌8美元/吨；进口到岸价为1110美元/吨，较上周跌8美元/吨；进口成本价为9491元/吨，跌79元/吨；对盘利润为-81元/吨，较上周跌27元/吨。 截至2025年9月3日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存60.1万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅4.81%；同比去年59.37万吨增加1.65万吨，增幅2.77%。。 周内棕榈油期价震荡下跌，各区域基差小幅上涨。豆棕主力合约收盘价差较上周基本持平，截至9月4日为-1034元/吨，相比上周涨8元/吨。本周油脂市场缺乏新的题材炒作，基本面情况与市场预期相符，变化不大，多空没有明确指引，豆棕价格均维持区间震荡，价差变化不大。 豆油 美单产预估下调，市场情绪有所升温 在USDA作物生长报告显示截至8月31日的美豆优良率意外下降至65%（前一周为69%），且StoneX率先在最新报告中将美豆新作单产预估从53.6调降至53.2蒲式耳/英亩后，美豆的单产炒作情绪有所升温。越来越多的人开始关注到美豆主产区8月以来降雨持续偏低的问题，对美豆的鼓粒及粒重的担忧有所增多，预计USDA后期调降美豆单产预估的可能性将显著增加，这或导致2025/26年度美豆结转库存的进一步收紧。 Mysteel预估：8月预估到港1210万吨，9月预估到港1100万吨，10月预估到港900万吨。8月巴西大豆对中国到港1072万吨，阿根廷大豆对中国到港139万吨，美国大豆对中国到港为0万吨，共计1210万吨。 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 Wind数据显示，截至9月5日我国进口南美豆到港成本为4,021.43元/吨（周度上涨1.2%）；进口美豆升贴水（西岸）165美分/蒲式耳，较上月同期下跌10美分；进口南美豆升贴水300美分/蒲式耳，较上月同期上涨31美分。 豆油：进口充足、开机高位，库存持续攀升 截至2025年9月5日（第36周）全国重点地区豆油商业库存118.1万吨，环比上周增加4.1万吨。国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨豆油产量预计45.56万吨，开机率为67.4%。 上周国内豆油现货基差呈现低价反弹、高价小落态势。截至9月5日，全国豆油基差均价在207元/吨，主要地区基差稳中偏强。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量16.22万吨，日均成交量3.244万吨，较上周日均成交量环比减少33.96%。 菜籽油 中国延长对加菜籽反倾销调查期限 中国延长对加菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，在加菜籽反倾销调查及保证金收取均延期到明年3月的背景下，国内菜籽供应收缩倾向明显，在短期中加可能和谈的情绪冲击一波后，中期菜油供需紧平衡表的态势预计将随后带来支撑。 截至2025年9月5日，沿海菜油库存10.4万吨，华东库存55.4万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。中国延长对加菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司