9月FOMC前还有哪些看点

1、会议信息 时间：09月07日 参会人：东吴分析师 2、问答回顾 新增非农数据具体表现如何，以及它对市场的影响是什么？ 发言人：新增非农数据仅为2.2万，低于预期，且低于预期的程度超过2.68倍的标准差。这个数据不仅关乎是否高于或低于预期，更关键的是观察其偏离程度。由于数据差于预期，市场加大了对降息预期的交易力度，同时也反映出美国经济下行压力加大，导致美股、美债、黄金和美元等资产走势趋于一致，而对美股和大宗商品则出现了先跌后涨的折返式反应。 失业率方面的情况怎样？ 发言人：失业率此次为4.324%，略高于前值4.248%，但总体呈现温和上涨态势。不过，这种温和上涨在一定程度上被特朗普的非法移民政策人为压低了。 在九月份的降息预期上，市场当前是如何看待的？ 发言人：目前市场预期九月份会降息1.14%，即50个基点，全年预计会有2.8次降息。并且有一种较强的可能性是九月开始连续降息，连续在9月、10月和12月份各降25个基点，但最终是否如此还需看后续数据的指引。 非农数据的细节中，新增非农以及其结构有何特点？ 发言人：新增非农经历了两次下调后变为负数（-1.3万），这是2021年以来首次出现负增长。非农数据结构上，除了教育医保和政府两个部门外，其他行业均呈现负增长，表明全面衰退。即使后续有所改善，整体劳务需求仍然疲软。 非农的三个月平均值表现如何？ 发言人：非农三个月平均值为2.9万，较前值的2.8万略有改善，但相比20年7月份以来的数据仍为最差水平，若去掉疫情时期的影响，则是2010年10月份以来最差。 就业扩散指数的情况如何？ 发言人：就业扩散指数较低，表明企业扩张比例下降，裁员企业增多，反映出就业市场整体呈收缩态势。一年期就业扩散指数为58.4%，意味着只有58.4%的企业在过去一年中扩张，且一个月内的数据连续低于枯荣线，显示就业市场持续萎缩。 在劳动力市场方面，为什么需求走弱的同时，供需缺口或失业率等衡量劳动力市场平衡的指标表现似乎还好？劳动力供给减少的原因有哪些？ 发言人：这主要是因为劳动力供给也在同步走弱。今年以来，劳动力市场需求和供给均呈现下降趋势，其中需求略弱于供给。供需缺口首次转为负数，这是自21年5月以来的首次，表明劳动力市场实现了就业市场的均衡状态。劳动力供给减少主要有两方面原因：一是拜登时期的压力，外国出身劳动力人数明显下降；二是整体劳动参与率在回落，特别是55岁以上的群体劳动参与率仍低于疫情前水平，导致供给端出现收缩问题。 如何从数据上体现劳动力需求走弱的现象？ 发言人：通过CES私营就业和同比增速以及就业总人数与19年12月相比的偏离度这两个数据来衡量。私营部门就业增长幅度放缓，反映出经济进入下行周期后半段的特点，即新增非农就业机会减少，而就业总人数增长也呈现放缓走势。 失业率上升与劳动力供给走弱有何关联？ 发言人：由于供给走弱，原本只关注需求走弱和失业率上升的情况，现在转变为供给和需求同步走弱，使得新增非农就业下行甚至加剧。失业率的走高不仅与裁员有关，还与劳动参与率改善（更多人开始找工作）及非法移民政策变化等因素相关。非法移民数量减少可以压制失业率的上行幅度。 失业率的走势反映出哪些失业类型的变化？ 发言人：失业率连续上行，反映出长期失业（一年以上）群体有序增长，表明劳动力市场温和回落。同时，新晋求职和重返求职的人数自23年以来也在缓慢增长，这部分反映了劳动力供给增加导致失业率上升。此外，非法移民减少也有助于减缓失业率的上行速度。 对于未来美联储降息的预期和影响是什么？ 发言人：市场预期美联储将在九月降息，并且全年可能有2.75次降息，但具体路径取决于后续数据表现。如果通胀超预期，即使降息也可能调整点阵图以反映对未来降息次数的改变，这会被解读为鹰派信号。当前市场预期全年降息四次，需要额外糟糕的经济数据和超出期货预期的CPI及PPI表现来支持美联储采取更超预期的降息行动。 在当前数据质量不佳的背景下，你们对非农数据的预测策略是什么？为什么需要关注9月非农数据的初步校准？ 发言人：我们建议采取跟随交易策略，因为赌数据的质量并不比跟随现有数据更好。特别是要注意9月9号晚上十点发布的今年一季度非农数据初步校准，这是基于QCW（季度就业与工资普查）数据进行的，该数据覆盖了美国97%的企业，对非农数据有重大影响。去年3月，总就业人数向下校准了81.8万，这是继2009年后79年来的第二大下修幅度，最终在今年2月的修正中，下降幅度被改回58.9万。这个巨大的下行导致了美联储50个BP的降息。因此，我们需要了解今年费用价格的变化情况，目前市场普遍预期会有下修，但具体数据还未知。 除了非农数据外，还有哪些重要经济指标值得关注？ 发言人：除了非农数据外，9号的KCW数据、10号的PPI以及11号的CPI也是关键。尤其是PPI中贸易服务部分，它是观察通胀压力的关键，因为批发商和零售商进口外国商品并转售给下游时，贸易服务环节可能带来较大的通胀压力。 对于PPI和CPI的预期情况如何？ 发言人：目前PPI预期为0.3点，核心CPI预期为0.3点，都比较平稳。然而，更担心的是数据本身出现异常，例如若CPI高于预期（如1.4），将对市场产生较大影响，可能导致鹰派信号出现，而温和的CPI（如0.2）则可能加大降息预期。 对于未来市场走势和利率预期的变化有何看法？ 发言人：市场目前预测今年剩余时间的降息次数，但通胀数据的组合可能会导致需求增加，从而推高通胀。因此，很难判断后续通胀的真实形态，建议跟随交易，因降息预期在显著变化。对于美元指数和美债利率，短期我们担心会上升，尤其是九月会议后，市场将更多关注新主席的政策取向。 关于美联储新主席的任命及对未来利率变动的影响如何评估？ 发言人：九月会议后，市场焦点将转向新的美联储主席提名和听证会，之后的利率变动将更多基于明年6月之后的政策方向。即使未来政策偏鹰派，其影响力可能不会太大，因此短期内仍需关注美联储政策带来的汇率风险。 对于九月市场的整体策略建议是什么？ 发言人：鉴于九月会议前后数据波动较大，权益市场通常会有高波动和回撤现象，所以建议这段时间规避风险。会议结束后，市场可能会开始交易明年更多的降息预期。