一、四季度过半，经济还有哪些看点？
（一）10月经济概览：服务业、消费、基建是亮点
- 10月经济动能维持偏强，服务业生产表现突出，单月同比+6.3%，是今年以来最高水平，支撑10月GDP增速在5.2%左右。
- 需求端，基建投资、消费均有亮点：不含电力基建增速明显反弹至+5.8%，从投资强度来看，是今年4月以来最高水平；“以旧换新”、双十一促销等政策效果初现，家电零售保持高增，汽车零售增速延续小幅改善。
（二）展望：年内基本面看什么？
- 本轮地产新政效果突出，11月以来二手房销售动能延续偏强，关注其持续性。
- 尽管财政支持保持强度，但基建施工渐入淡季，当前投资品涨价可否持续需要观察。
- 10月消费回暖存在多重因素共振，聚焦12月中央经济工作会议对明年消费的政策部署。
二、10月经济数据解读：财政、“两新”效应叠加，需求修复加快
（一）基建：资金支持加力，基建投资反弹
- 10月基建投资（不含电力）同比升至+5.8%，斜率较9月进一步转强；电力投资转弱，广义基建投资增速降至10%。
（二）房地产：销售降幅收窄，投资边际走弱
- 1-10月地产投资累计同比增速-10.3%，单月投资增速-12.3%，降幅比9月扩大约3pct；竣工单月降幅显著收窄11.3pct，新开工、施工降幅继续走扩；10月住宅销售面积同比收窄至-1.3%，是今年以来最好表现。
（三）制造业投资：设备更新政策带动，投资保持强势
- 10月制造业投资累计同比+9.3%，测算单月同比+10.0%，保持上升趋势；投资增速领先的包括运输设备、有色金属冶炼、食品制造和纺织业。
（四）社零：“双十一”叠加“以旧换新”，部分可选消费增速冲高
- 10月社零同比+4.8%，环比季调+0.41%，处于季节性中性水平；网上商品零售同比+11.3%，为今年6月以来最高；“双十一”促销前置、居民消费信心改善等因素对零售提振明显。
（五）工业：制造业生产节奏边际加快，能源供应业拖累工增放缓
- 10月工业增速同比+5.3%，较9月下降0.1pct；制造业工业增速反弹至+5.4%，采矿业同比升至+4.6%，但电力、燃气及水的生产和供应业增速下滑至5.4%，拖累工增放缓。
三、风险提示
四季度财政支出强度不及预期。
