宏观内强外弱，有色震荡运行

铜铝周报总结

核心观点

• 铜：宏观内强外弱，产业进入旺季，资金关注度上升。
  • 宏观层面：美国9月降息临近利好铜价，但非农数据不及预期引发经济下行预期，整体利空铜价。
  • 产业层面：国内进入产业旺季，给予期价支撑。
  • 研究结论：预计期价震荡偏强运行，可持续关注8万关口多空博弈。
• 铝：宏观内强外弱，产业弱现实，资金关注度下降。
  • 宏观层面：海外经济下行预期升温，国内反内卷氛围再起。
  • 产业层面：中游电解铝持续累库，下游铝棒去库，下游观望氛围较浓，但进入国内产业旺季，产业对期价支撑逐渐增强。
  • 研究结论：可持续关注国内消费情况以及库存变化，目前仍处于弱现实阶段，预计铝价震荡运行。

关键数据

• 铜：
  • COMEX非商业多头净持仓随价格正向波动。
  • 铜精矿TC加工费持续下降，但8月以来小幅回升。
  • 国内电解铜社会库存去库放缓。
  • 铜下游月度产能利用率季节性变化。
• 铝：
  • 沪铝持仓量持续回落，资金关注度下降。
  • 铝土矿港口库存、氧化铝价格季节性变化。
  • 海外电解铝库存（LME+COMEX）持续累库。
  • 国内电解铝社会库存累库。
  • 铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）、6063铝棒库存季节性变化。

研究结论

• 铜：预计期价震荡偏强运行，可持续关注8万关口多空博弈。
• 铝：预计铝价震荡运行，可持续关注国内消费情况以及库存变化。