欧盟猪肉反倾销落地，重视生猪养殖板块

评级及分析师信息 商务部公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的初步裁定。调查机关初步认定，原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，国内产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025年9月10日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 分析与判断: ►过去5年，我国自欧盟进口猪肉产品占总进口量比例为50%左右 据海关总署数据，2024年我国进口猪肉及副产品约236万吨，其中从欧盟成员国进口量约112万吨，占比47%；我国第一大猪肉进口国为欧盟成员国西班牙，2024年猪肉及副产品进口量接近54万吨。2020年至2022年，欧盟进口猪肉及副产品占比均超过50%，2023年和2024年降至47%，近5年西班牙始终为我国第一大猪肉及副产品进口国。2025年1-7月，我国进口猪肉及相关副产品139万吨，其中从欧盟进口69万吨，占比近50%，西班牙仍为第一大进口来源国，进口量33万吨，占比接近24%。 分析师：魏心欣邮箱：weixx@hx168.com.cnSAC NO：S1120524100002联系电话： 进口受限&高质量发展推进，价格中枢有望抬升2024年我国猪肉产量5706万吨，进口量占产量的比例超过 4%，欧盟长期低价倾销相关产品，对国内产业造成冲击。反倾销措施落实后，进口成本增加影响进口量，其对国内市场的供应压力有望减少。另外，中国近几个月一直在推进的生猪行业反内卷相关举措，如7月23日，农业农村部畜牧兽医局召开推动生猪产业高质量发展座谈会，会议邀请生猪养殖产业链头部企业参会，会议指出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。生猪养殖龙头如牧原股份已计划逐步淘汰低产低效母猪，将年底能繁母猪在6月末的基础上调减3.82%。主要进口来源地区进口受限&国内生猪养殖高质量发展持续推进，我们认为中长期来看国内生猪行业低效产能将逐步退出价格中枢有望抬升，优质产能市占率提升，养殖效率高&成本控制优秀的公司利润将进一步增厚。 投资建议： 当前生猪养殖申万指数PE&PB均处于近10年较低水平，估值偏低&看好中长期生猪价格中枢抬升，我们继续推荐生猪养殖板块。其中，养殖效率高、成本控制优秀、资金状况良好的企业将持续受益，具体标的选择上，我们首推立华股份，作为中国第二大黄羽肉鸡养殖企业，黄鸡业务稳健，近期黄鸡价格继续回升，Q3业绩有望迎来拐点；公司自2011年开始布局生猪养殖业务，2024年出栏超百万头，2025年生猪出栏有望达到200万头，且2024年以来公司黄鸡及生猪养殖完全成本持续下降，目前已达行业领先水平，未来随着市占率提升及产品价格中枢上移，公司营收和利润将继续增厚，另外生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等也有望充分受益。 风险提示 能繁母猪调控进度不及预期风险，生猪疫病风险，消费不及预期风险，环保政策变化风险，原材料价格波动风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。