欧盟猪肉反倾销落地，重视生猪养殖板块

核心观点与关键数据

• 商务部初步裁定：原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，国内产业受到实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系。自2025年9月10日起，进口经营者需向海关提供保证金。
• 进口数据：2024年我国自欧盟进口猪肉及副产品约112万吨，占比47%；西班牙为最大进口来源国，2024年进口量近54万吨。近5年欧盟进口占比约50%，2025年前7个月占比近50%。

分析与判断

• 进口受限：反倾销措施将增加进口成本，减少进口量，降低国内市场供应压力。
• 国内养殖政策：中国推进生猪行业反内卷，如合理淘汰能繁母猪、调减存栏、控制肥猪出栏体重等。牧原股份计划调减能繁母猪存栏。
• 行业趋势：中长期看，低效产能将逐步退出，优质产能市占率提升，养殖效率高、成本控制优秀的企业利润将增厚。

投资建议

• 板块推荐：生猪养殖板块估值偏低，看好中长期价格中枢抬升，继续推荐养殖效率高、成本控制优秀、资金状况良好的企业。
• 具体标的：首推立华股份（黄鸡业务稳健，Q3业绩有望拐点；生猪出栏2024年超百万头，2025年有望达200万头；完全成本持续下降至行业领先水平），牧原股份、温氏股份等龙头也将受益。

风险提示

• 能繁母猪调控进度不及预期、生猪疫病、消费不及预期、环保政策变化、原材料价格波动等风险。