第一太平有限公司是一家专注于亚洲新兴市场的投资管理公司，主要经营消费性食品、电信、基建及自然资源四大业务板块，核心业务集中在印尼、新加坡、菲律宾等亚太地区。公司采取多元化的投资组合策略，通过参与管理与运营的方式提升旗下企业的长期价值与盈利能力。
公司核心业务驱动增长，盈利能力保持强韧。2021-2023年公司营收持续增长，2024年受汇率波动影响略有下跌。归母净利润2020-2024年CAGR约为31%。2025H1公司归母净利率7.8%，同比提高2.2pct，核心资产强韧的创利能力得以验证。
东南亚宏观经济增长迅速，Indofood为市场龙头。东南亚主要国家宏观经济的发展带动了东南亚包装食品市场规模持续扩张，食品加工市场规模2024年达到3640亿美元。旗下消费性食品Indofood构建了四大业务板块，覆盖方便面、乳制品、休闲食品、食品调味料等多个高频消费品类。Indofood旗舰品牌Indomie占据了印尼方便面市场超过70%的份额。
第一太平深化控股公司运营，多元投资实现协同。公司通过向控股公司驻派董事以及实现关键高管的交叉任职，获取控股公司治理权。公司参与管理控股公司的战略制定、财务政策等，帮助控股公司提升盈利、现金流及股息的潜力。公司投资多元化，成熟型及成长型投资的权重均衡，附属公司与联营公司持续贡献股息收入，成为公司现金流的主要来源。
品牌效应突出，多元板块协同。公司深耕多元化投资，各板块品牌效应持续累积。例如，IndofoodInd以Indomie等国民系列为抓手在印尼及海外树立了品牌知名度；PLDT在菲律宾市场占据领先地位，品牌与当地电讯基础设施高度绑定，用户黏性强；MPIC通过电力、水务、收费道路等业务，强化与政府及社会层面的合作优势，提升品牌信任度。公司核心产品品牌在区域市场形成多点支撑，有本地深耕的强渗透力，具备跨行业协同效应，为公司长期稳定增长奠定基础。
盈利预测假设前提：预计2025-2027年公司实现营业总收入105.1/112.2/118.8亿美元，同比增长4.5%/6.8%/5.8%；实现归母净利润7.9/9.3/10.5亿美元，同比增长31.2%/17.7%/13.5%，实现EPS0.18/0.22/0.25美元。
投资建议：给予2025年4.8-5.2倍PE，对应公司合理估值区间8.13-8.81HKD，市值347-375亿港元，相比当前有25%-35%溢价。首次覆盖，给予优于大市评级。
风险提示：区域拓展不及预期；Indofood原材料成本提升；行业竞争加剧。
