化工月报：上游生产利润低迷，供应仍有支撑

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水55.80泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.20泰铢/公斤（+0.15），云南胶水14600元/吨（+0），海南胶水14500元/吨（+0），RU基差-925元/吨（-15），NR基差423元/吨（-70），BR基差-410元/吨（-300）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格15400元/吨，较前一日变动+350元/吨。青岛保税区泰混15300元/吨，较前一日变动+320元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1895美元/吨，较前一日变动+40美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+45美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12100元/吨，较前一日变动+0元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率6.15%（+2.25%），其中一般贸易入库率6.52%（+2.13%），保税库入库率4.08%（+2.87%）；高顺顺丁开工率76.16%（+0.31%），高顺顺丁周度产量30580吨（+125.00）。中国天然橡胶月度产量103200吨（+6200），中国顺丁橡胶月度产量129164吨（+6696）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-213.00元/吨（+253.00），泰国RSS3生产毛利为2850.00元/吨（+58.00）;顺丁橡胶生产毛利为-185元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为2238.62元/吨（+101.70）。 需求方面：全钢胎开工率60.74%（-4.15%），半钢胎开工率66.92%（-4%）。山东省全钢胎库存天数为38.88天（-0.34），山东省半钢胎库存天数为45.85天（-0.29）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为602295吨（-3908），天然橡胶社会库存为1264898吨（-5911），上海期货交易所RU库存为162230吨（-16410），NR期货库存为46569吨（+907）；上游丁二烯港口库存30950吨（+6950）；顺丁橡胶生产企业库存24650吨（-450）；顺丁橡胶贸易商库存7260吨（+640）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量474849吨（+11452）；中国顺丁橡胶月度进口量22567吨（+3384），中国顺丁橡胶月度出口量29396吨（-353）；中国轮胎月度出口量6665万条（+634）。 市场分析 天然橡胶： 供应：全球天然橡胶主产区9月份或将迎来产量进一步回升，主要因季节性雨水减少后，原料将重新增加。重点关注全球主产区天气状况。 8月份，国内主产区一方面受降雨影响，另一方面受到港量持续回落影响，上游原料及供应呈现紧张格局。国内到港量在6月明显回升后，7-8月持续下降，直到8月底这周到港量环比重新回升。反映前期雨水对天然橡胶主产区胶水产出有抑制。基于全球主产区降雨持续到8月，预计国内9月到港或仍难以大幅回升。但如果9月天气有好转，则产量环比增加幅度将大于往年同期，原料价格将率先回落。但如果雨水持续，则现货偏紧的格局难以打破。 需求：受检修的影响，8月国内下游轮胎厂开工率环比小幅下降。随着8月下旬检修的陆续结束以及9月份下游将迎来传统需求旺季，预计轮胎厂开工率有望小幅回升。目前轮胎厂成品库存有所下降，8月份下游轮胎厂集中采买原料力度不大，关注9月下游采购的变化。 库存：随着主产区雨水的减少，预计国内产量将回升，叠加到港量增加的预期，预计9月国内供应环比增加。下游需求迎来传统旺季，国内全钢需求改善下，全钢胎开工率有小幅回升空间，半钢胎则受成品库存的压制，开工率难以回升。在供应回升预期下，预计国内仍有小幅累库的压力。 丁二烯橡胶： 供应：9月份顺丁橡胶上游装置检修增加，其中浩普新材料6万吨高顺装置计划9月附近起停车检修20天左右；台橡宇部（南通）7.2万吨/年钴系高顺顺丁橡胶装置计划于9月7日停车检修20天附近。预计将带来9月上游供应的环比下降。同时，目前顺丁橡胶生产利润依然处于亏损格局，不利于上游开工率的提升。 需求：终端需求来看，传统旺季推动下，国内配套需求有望改善且高温天气过后国内替换市场也有望改善；但前期前置需求较多的轮胎出口或有放缓可能。 库存：顺丁橡胶：上游检修增加以及没有新投产压力，9月顺丁橡胶供应减少。下游半钢胎需求或难有明显的旺季回升过程。总体在供应缩减预期下，9月顺丁橡胶或小幅去化。 策略 RU及NR中性。随着主产区雨水的减少，预计国内产量将回升，叠加到港量增加的预期，预计9月国内供应环比增加。下游需求迎来传统旺季，国内全钢需求改善下，全钢胎开工率有小幅回升空间，半钢胎则受成品库存的压制，开工率难以回升。在供应回升预期下，预计国内仍有小幅累库的压力。但总体供需矛盾不明显，预计价格震荡运行为主。 价差：（1）RU01-05反套。基于9月份国内产量以及进口的环比回升，供应压力或逐步回升，预计带来国内小幅累库的背景下，建议关注RU的01合约与05合约的反套机会。（2）RU与NR价差扩大机会。后期海外集中降雨结束后，预计国内到港量将逐步回升，回升速度或快于国内产出的速度，预计带来RU与NR对应的供应回升差异，或导致RU与NR价差仍有扩大的空间。 BR谨慎偏多。9月顺丁橡胶上游装置检修增加，且无新投产能，预计供需环比下降，需求迎来传统旺季，预计下游采购有所回升，顺丁橡胶呈现供需小幅改善格局。但上游丁二烯供应端有回升预期，预计原料价格走弱，或限制顺丁橡胶涨幅。 价差：(1)多BR空NR的套利策略。基于BR的上游检修预期，供应端缩紧以及NR供应端回升预期，叠加NR与BR价差同比处于高位，建议关注NR与BR的价差缩窄机会。(2)小幅去库预期下，建议关注NR10与11的正套机会。 风险 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求预期。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................6三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................14五、库存数据..........................................................................................................................................17 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................6图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................6图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................7图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................7图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................7图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图11：云南胶水价格........................................................................................................................................