化工月报：上游生产利润低迷，供应仍有支撑

天然橡胶

• 供应：全球主产区9月产量或将回升，国内8月受降雨和到港量下降影响供应紧张，9月到港量或仍难大幅回升，但若天气好转产量环比增加幅度将大于往年同期。
• 需求：8月轮胎厂开工率环比下降，9月检修结束和传统旺季推动开工率有望小幅回升，成品库存下降，8月原料采买力度不大，关注9月下游采购变化。
• 库存：9月国内产量回升和到港量增加预期下供应环比增加，全钢胎需求改善，半钢胎受成品库存压制，预计国内仍有小幅累库压力。
• 核心观点：供需矛盾不明显，价格震荡运行为主。
• 策略：RU及NR中性，建议关注RU01与05反套，RU与NR价差扩大机会。
• 价差策略：RU01-05反套，RU与NR价差扩大机会。

丁二烯橡胶

• 供应：9月顺丁橡胶上游装置检修增加，预计9月供应环比下降，顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于上游开工率提升。
• 需求：传统旺季推动国内配套需求和替换市场改善，但轮胎出口或有放缓可能。
• 库存：9月顺丁橡胶供应缩减，下游半钢胎需求难有明显旺季回升，预计小幅去化。
• 核心观点：供需小幅改善，库存将有所去化。
• 策略：BR谨慎偏多，建议关注NR10与11正套机会，多BR空NR的套利策略。

风险

• 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求预期。

关键数据

• 天然橡胶：青岛港口入库率6.15%，高顺顺丁开工率76.16%，中国天然橡胶月度产量103200吨，中国顺丁橡胶月度产量129164吨。
• 丁二烯橡胶：上游检修增加，顺丁橡胶生产利润亏损。
• 库存：青岛港口天然橡胶库存602295吨，天然橡胶社会库存1264898吨，上海期货交易所RU库存162230吨，NR期货库存46569吨。
• 进出口：中国天然橡胶月度进口量474849吨，中国顺丁橡胶月度进口量22567吨，中国顺丁橡胶月度出口量29396吨。