化工策略周报

橡胶：基本面尚可，胶价震荡偏强 摘要 1、供给端，海南橡胶9月3日披露台风“剑鱼”的影响，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株，预计全年干胶减产约0.25万吨。ANRPC 2025年7月报告，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.47%，较上周走低5.3个百分点，较去年同期走低11.53个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.78%，较上周走低4.06个百分点，较去年同期走高0.84个百分点。截至9月5日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。2025年8月份我国重卡市场共计销售8.4万辆左右，环比今年7月微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。 3、库存：截止09-05，天胶仓单16.223万吨，周环比下降16410吨。交易所总库存20.536万吨，周环比下降7027吨。截止09-05，20号胶仓单4.6569万吨，周环比增加907吨。交易所总库存5.04万吨，周环比增加1614吨。截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比降0.09%。中国浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比降1.1%。 4、整体来看，天然橡胶主力合约在万六关口震荡数周后，突破增仓上行。进入九月海外产区旺产季到来，但加工利润尚未充分给出，九月国内社库预计仍维持去库，叠加国内收储消息不断，RU交易所库存出现下滑，市场流动性偏紧，20号胶基差持续走高。下游终端需求表现尚可，重卡销量数据同比连续为正，预计下游需求稳定。基本面尚可下，库存去化，以期盘面价格给出利润空间，预计胶价以偏强震荡为主。 PX&PTA&MEG：旺季兑现面临考验，成本承压拖拽价格 摘要 1. PX：截至9月5日，中国PX开工负荷为83.7%，较上期增加0.4%。亚洲PX开工负荷为76.5%，较上期增加0.9%。装置变化：福化集团160万吨PX装置推迟至9月初重启后，继续推迟一周左右；福佳大化一条70万吨线原推迟至9月检修，目前检修待定；日本INEOS一条35万吨装置6月下旬至9月初停车检修；该工厂另一条19万吨装置预计9月中重启。OPEC+超预期增产，原油价格再度承压，PX供应恢复，下游TA检修落实当中，基本面承压，PXN周内也压缩20美元/吨附近，叠加终端需求恢复偏缓，PX价格承压，预计价格偏弱震荡。 2. PTA：本周PTA价格震荡下跌，现货周均价在4670元/吨，环比下跌2.99%。截至9月5日，PTA开工负荷为72.2%，周环比抬升1.8个百分点。台化150万吨重启、120万吨装置停车，恒力惠州1线重启，2线近期停车。截至9.5，国内大陆地区聚酯负荷在91.3%附近，周环比增加1个百分点。TA基差走弱，盘面价格跟随成本下跌，加工差也再度被压缩至200元/吨以下，聚酯开工小幅回升，终端开工恢复不及预期，TA库存持续磨底，随着检修落实，以及需求旺季反弹，TA基本面存改善预期。周末OPEC+超预期增产，原油价格再度承压，TA价格或跟随成本端震荡偏弱。 3. MEG：本周乙二醇外盘重心下行后小幅反弹，下周现货商谈成交至01合约升水145元/吨偏上，远月期货观望为主，买盘较为谨慎。截至9月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.12%（环比上期下降1.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.68%（环比上期下降3.06%）。9月1日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨附近，环比上期下降5.1万吨。截至9.5，国内大陆地区聚酯负荷在91.3%附近，周环比增加1个百分点。EG近月基差走强，港口库存去化至历年同期低位，现货流通性偏紧，九月下旬将面临船期后置以及国庆备货的需求，预计交割周期内货源流转压力不小。10月内通辽金煤存在检修计划，河南能源永城靠近催化剂检修时限；河南能源濮阳因客观原因改造进度偏慢，10月内难以恢复重启，有效的供应回归需关注十月初卫星石化重启落地。海外装置意外停车增加，港口到港预报下滑，船期靠后，港口库存预计低位维持。乙二醇近月流动性偏紧，供应有效恢复待跟进，港口库存低位，下游需求旺季改善不及预期，乙二醇近月价格偏强。 聚烯烃：成本端承压，价格震荡偏弱 摘要 1、供应：PE方面本周存量检修装置多重启，因此产能利用率回升，下周茂名石化、上海石化、大庆石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面金能化学三线、裕龙石化四线及中海油大榭石化一期等装置停车，导致聚丙烯平均产能利用率下降，下周由于多套装置计划外停车，预计聚丙烯产能利用率小幅下降。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.8%。其中农膜整体开工率较前期+2.7%；PE管材开工率较前期+0.2%；PE包装膜开工率较前期+0.9%；PE中空开工率较前期+0.6%；PE注塑开工率较前期稳定；PE拉丝开工率较前期-0.7%。PP方面，传统需求旺季支撑，行业开工率有望延续走高趋势。 3、库存：PE方面，本周出厂价格坚挺，导致下游采购意愿下降，库存流转速度放缓，因此总库存增加。PP方面，本周供应压力加剧，需求回升缓慢，总库存小幅增加。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升1.26%至68.47美元/桶，石脑油价格环比上升0.63%至598.56美元/吨，乙烷价格环比上升2.74%至3335.00元/吨，动力煤价格环比下降1.37%至690.00元/吨，甲醇价格环比下降0.34%至2247.60元/吨。 5、总结：供应方面，后续产量将维持高位，需求方面随着“金九银十”需求旺季的到来，订单开始回暖，行业开工率逐步走高。综合来看，聚烯逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，但成本端承压背景之下，整体将呈现震荡偏弱格局。 PVC：炼厂去库缓慢，预计PVC价格震荡偏弱 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.46%至77.13%，其中电石法开工率环比下降0.67%至76.73%，乙烯法开工率环比上升7.11%至78.14%；装置检修损失量环比下降4.63%至13.70万吨；总产量环比上升1.46%至46.19万吨，其中电石法产量环比下降0.68%至32.79万吨，乙烯法产量环比上升7.11%至13.41万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升2.11%至43.50%，其中管材开工率环比下降0.39%至33.48%，型材开工率环比下降9.88%至38.39%；产销率环比下降4.99%至145.24%。 3、库存：总库存环比上升1.77%至84.88万吨，企业库存环比上升1.17%至31.58万吨，社会库存环比上升2.13%至53.30万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.37%至690.00元/吨，电石价格环比下降1.28%至2310.00元/吨，石脑油价格环比下降1.22%至7331.00元/吨，甲醇价格环比下降0.34%至2247.60元/吨。 5、总结：供应方面本周新中贾、甘肃银光、广西华谊、山东信发及宁波台塑等装置重启，导致产能利用率回升，下周包头海平面、内蒙君正、宁波镇洋等企业检修结束，因此预计整体供应量增加。需求方面，国内房地产施工企稳回升，但同比偏弱，因此后续管材和型材开工率虽然有回升预期但增量不多。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，并且出口受印度反倾销政策影响将走弱。近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，生产利润将逐步被压缩，随着产业套保的介入，月差会有所收窄，炼厂去库放缓，预计PVC价格震荡偏弱。 甲醇：港口供需差到达极值，后续库存将逐步见顶 摘要 1、供应：国内方面，本周新乡中新、山西蔺鑫、山西焦化、孝义鹏飞、宁夏宝丰及内蒙古一套装置复产，整体恢复量偏多，产能利用率上升，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港44.99万吨；内贸船周期内补充1.74万吨，其中江苏0.84万吨；广东0.3万吨；厦门0.6万吨。 2、需求：本周随着利润修复，华东烯烃企业个别负荷提升，整体开工率略有上涨，后续华东检修装置有复产预期。传统下游方面，冰醋酸产能利用率将下降，甲醛装置利用率预计上涨。 3、库存：内地方面，因前期检修装置逐步恢复，供应回升，企业库存小幅上涨。港口方面，外轮到港稳定在高位，下游装置负荷变动不大，库存继续增加。 4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷较高，并且装船量稳定，短期到港将维持高位，但伊朗装置有检修预期，到港量远期将有所走弱。综合来看，华东地区MTO装置随着利润的回暖有开工预期，港口库存短期增加，但中旬之后库存将见顶，预计甲醇价格进入阶段性底部。 橡胶：基本面尚可，胶价震荡偏强 目录 1、价格：期货盘面震荡 1.1价格：RU盘面周环比涨幅2.93%，NR盘面周环比涨幅3.47%，BR盘面周环比涨幅2.61% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差收窄，丁二烯橡胶基差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：20号胶近月合约价格贴水 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润回调 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国橡胶主产区天气未来两周降雨尚可。 Ø海南橡胶9月3日晚间披露台风“剑鱼”对公司的影响。公司在海南省内部分分子公司的橡胶等生物资产以及配套生产设施等固定资产遭受不同程度的损失，无人员伤亡。经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株，预计全年干胶减产约0.25万吨。目前，此次受灾的基地分公司已全部恢复生产经营。 Ø公司已将初步统计的受损情况通报给保险公司，保险公司已预付部分橡胶树成本保险赔款500万元，后续实际赔付金额以最终核定为准。海南省内橡胶种植端分公司年度营业收入占公司总收入比例不足4%，此次灾害预计对公司2025年经营业绩有一定程度影响，但不会对公司未来可持续发展造成重大不利影响。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ØANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。 Ø2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.4供给：2025年7月全球天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 Ø2025年7月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63.4万吨，环比增加5.84%，同比增加3.43%； Ø1-7月累计进口量470.9万吨，累计同比增加20.77%。 2.6供给：中国橡胶进口量同比小幅下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯