市场驱动有限，棕榈油震荡调整

市场驱动有限棕榈油震荡调整 核心观点及策略 要点要点要点⚫生柴政策进展，美国环保署返还2023和2024年度的13.9亿加仑RINs再分配给大型炼厂所受阻力较大，跟踪后续政策的推进，前期设定的生柴掺混目标若能兑现，将长期利多美豆油。印尼计划2026年启动B50政策，棕榈油需求量或增加300万吨，但目前资金，技术等受到限制，政策执行力度仍存不确定，随着B40政策陆续落地，B50题材预期有支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫产需方面来看，高频数据综合考量，马来西亚棕榈油8月产量预计小幅增加，出口需求表现良好，给价格提供支撑，市场机构预计8月马棕油期末库存增加至220万吨，供应稍显宽松，市场驱动力有限；印度8月进口量大幅增加，因排灯节备货需求和性价比占优；机构数据显示未来3个月买船进度偏慢，到港同比偏少，市场成交低迷，高价抑制需求，下游维持刚需采购，库存季节性小幅增加。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国8月非农就业数据远不及预期，降息预期强化，美债价格大幅上涨，美元指数低位震荡。9月7日OPEC+原则上同意10月再次增产，油价承压下跌。基本面上，马来西亚8月棕榈油产需双增，市场预计期末库存增加至220万吨，供应稍显宽松，上涨动能受限，关注即将发布的MPOB报告；同时，印度排灯节备货需求持续，给价格提供支撑，关注后续生柴政策进展。预计短期棕榈油震荡调整为主；中长期若生柴政策目标如期兑现，价格中枢将继续抬升。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，库存 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................8图表18印尼棕榈油月度出口........................................................8图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 8月份以来油脂板块震荡收涨；内盘方面，8月底，棕榈油01合约涨398收于9316元/吨，涨幅4.46%；豆油01合约涨200收于8358元/吨，涨幅2.45%；菜油01合约涨340收于9789元/吨，涨幅3.6%；外盘方面，BMD马棕油主连涨147收于4377林吉特/吨，涨幅3.48%；CBOT美豆油主连跌2.65收于52.1美分/磅，跌幅4.84%；ICE油菜籽活跃合约跌67.5收于627.5加元/吨，跌幅0.71%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨400收于9320元/吨，涨幅4.48%；山东日照一级豆油涨210收于8470元/吨，涨幅2.54%；江苏张家港进口三级菜油涨300收于9900元/吨，涨幅3.13%。 8月上旬棕榈油震荡运行，主要是该时间段高频数据显示马来西亚棕榈油7月产量增加，出口需求走弱，累库预期较强，叠加商品市场情绪降温影响，同时生柴中长期政策支撑下，整体震荡运行。8月中旬价格大幅上涨，主要是MPOB报告发布后，7月马来西亚棕榈油累库不及预期，且出口需求环比走强，国内消费超预期，共同作用；再者对加菜籽反倾销调查初步裁定结果发布，倾销保证金比率为75.8%，市场多头情绪升温，助推棕榈油走强；8月中下旬棕榈油震荡回落态势，马来西亚8月份棕榈油产量环比走弱，出口需求走强，给当前高价提供支撑，但利多驱动有限；美国环保署生柴政策豁免义务量不及预期，美豆油受提振上涨，但生物燃料识别码（RINs）再分配给大型炼厂阻力较大，美豆油持续回落，整体震荡；国内商品市场情绪降温，多头资金获利了结，棕榈油承压回落调整。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月度数据显示，马来西亚7月棕榈油产量为181.2万吨，环比增长7.09%；出口量为130.9万吨，环比增长3.82%；其国内消费量为48.3万吨，环比增长6.63%，国内消费大幅超预期；期末库存为211.3万吨，环比增长4.02%，不及市场预期的225万吨，报告影响偏利多。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年8月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.18%，出油率环比上月同期增加0.29%，产量环比上月同期减少2.65%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，其中马来半岛增加1.50%，沙巴增加5.34%，沙捞越增加7.06%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1421486吨，较上月同期出口的1289727吨增加10.22%。据马来西亚独立检验