非银行业周报：全面调降销售费用，降低投资者交易成本

全面调降销售费用，降低投资者交易成本 2025年09月07日 ➢证监会就修订公募基金销售费用管理规定征求意见，拟全面调降销售费用。9月5日，证监会修订《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称《规定》），向社会公开征求意见。《规定》共六章28条，主要内容包括：一是提出合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本，其中股票/混合/债券基金申(认)购费调整至0.8%/ 0.5%/ 0.3%。二是拟优化赎回安排，将现行“赎回费部分归基金资产所有，部分归基金销售机构所有”，明确为全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。 推荐 维持评级 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@glms.com.cn分析师李劲锋 执业证书：S0100525080005邮箱：lijf@glms.com.cn ➢公募基金费率改革逐步落地，有望提升投资者参与意愿。中国证监会于2023年7月8日表示已制定公募基金行业费率改革工作方案，改革工作分三个阶段稳步推进。第一阶段主要是降低主动权益类基金费率水平，第二阶段降低公募基金交易佣金率等，第三阶段规范公募基金销售环节收费。我们认为基金认购、申购与销售服务费率调降、收费模式明确等，有助于降低基金投资参与成本，有望持续提升居民购买意愿。长期持有基金免收销售服务费，且赎回费归属基金资产，有助于减少频繁交易，鼓励基民长期持有。尾随佣金支付比例上限向股票类基金倾斜，未来代销机构或加大对股票型基金代销比例，持续推动资金入市。随着公募基金费率改革逐步落地，我们认为有望为资管收入修复积聚动能，权益类基金管理与销售具备优势的证券公司或更加受益。 相关研究 1.非银行业周报20250831：市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现-2025/08/312.保险行业点评：预定利率切换在即，寿险稳增长趋势有望延续-2025/08/303.非银行业周报20250824：重视非银板块表现的可持续性-2025/08/244.非银行业周报20250817：险资举牌同业，非银板块迎来资金面和基本面共振-2025/08/175.非银行业周报20250810：险资举牌持续，非银攻守兼备-2025/08/10 ➢交强险覆盖面更近一步，风险保障能力持续增强。国家金融监督管理总局发布2024年交强险业务情况，2024年保险行业交强险共承保机动车3.72亿辆，交强险保费收入2710.6亿元，同比+4.2%，赔付2262.8亿元，同比+11.6%，管理与服务成本为523.2亿元（含救助基金11亿元），2024年交强险承保共亏损152.7亿元。整体来看，2024年交强险业务实现保费稳健增长，车均保费762.5亿元，同比+0.3%，车均保费整体保持稳定，交强险覆盖面持续扩大，体现了保险发挥经济减震器和社会稳定器的功能。伴随交强险功能发挥的同时，伴随新能源车渗透率的持续提升，上市险企车险业务有望继续稳健增长。 ➢投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，预定利率下调切换有望降低险企负债成本。券商方面，25年上半年业绩高增趋势延续，随着今年资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，券商业绩修复趋势有望延续。公募基金费率改革稳步推进，有望降低交易成本，持续提升资金入市意愿。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、 中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 目录 1市场回顾.................................................................................................................................................................32证券板块.................................................................................................................................................................42.1证券业务概况......................................................................................................................................................................................42.2证券业务重点图表.............................................................................................................................................................................43保险板块.................................................................................................................................................................54流动性追踪..............................................................................................................................................................64.1流动性概况..........................................................................................................................................................................................64.2流动性重点图表..................................................................................................................................................................................65行业新闻与公司公告................................................................................................................................................76投资建议.................................................................................................................................................................97风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1市场回顾 本周（2025.09.01-2025.09.05,下同），宽基指数多数回调，创业板指数仍上涨，环比上周：上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，沪深300指数-0.81%，创业板指数+2.35%。 非银方面，板块继续调整，保险指数较为抗跌。非银金融(申万)-4.96%，证券Ⅱ(申万)-5.31%，保险Ⅱ(申万)-4.03%，多元金融(申万)-5.55%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：中信证券-5.24%，国泰海通-5.77%，华泰证券-5.81%，中国银河-7.02%。2）保险：中国平安-3.31%，中国人寿-4.87%，中国太保-5.63%，新华保险-7.20%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.80万亿股，成交额12.84万亿元，沪深两市A股日均成交额2.57万亿元，环比上周-12.99%，同比+339.18%。 投行业务：（1）年内累计IPO承销规模为592.44亿元；（2）再融资承销规模为8279.37亿元，已完成2024年全年的95%/478%。 信用业务：（1）融资融券：截至9月5日，两融余额22795.25亿元，较上周+0.81%，同比+64.46%，占A股流通市值2.42%。（2）股票质押：截至9月5日，场内外股票质押总市值为29337.23亿元，较上周-2.76%，同比+35.52%。 2.2证券业务重点图表 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.07万亿元逆回购操作，有2.27万亿元逆回购到期，净回笼1.20万亿元。本周资金利率多数下行，9月1日-9月5日银行间质押式回购利率R001基本持平于1.36%，R007下行11bp至1.46%，DR007下行10