锰硅周报：基本面边际仍趋弱，关注焦煤情绪影响

黑色研究团队2025年9月6日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：基本面边际仍趋弱，关注焦煤情绪影响 •周度成本-利润：9月第一周港口锰矿实际成交价小幅走弱，化工焦暂稳，宁夏地区硅锰厂8月结算电价小幅抬升（调研了解抬升1-3分），综合成本变动不大，个别宁夏硅锰厂成本线小幅上移。截至9月5日，经估算，宁夏地区出厂成本在5770元/吨上下，即期亏损200元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5870元/吨上下，即期亏损190元/吨左右；广西地区出厂成本6600元/吨上下，即期亏损830元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.29-9.5）天津港锰矿入库38.01万吨，出库34.89万吨，累库3.12万吨，基本符合预期。根据铁合金在线公布的船期预报推算，预估下周（9.5-9.11）天津港锰矿到港49.7万吨；出库方面，考虑到9.3后物流恢复+硅锰厂国庆节前补库，预估下周（9.5-9.11）天津港出库50-55万吨；整体估算下周（9.5-9.11）天津港锰矿去库1-5万吨。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（9.5）日产继续增量，本周全国锰硅日产报3.0405万吨（-80吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14710吨（-170），宁夏7090吨（0），陕西315吨（0），广西1310吨（+60），贵州1800吨（+30），云南2650吨（0），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。 •8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6200元/吨，首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。（2024年8月定价6200元/吨）。河钢集团8月硅锰采量16100吨。7月采量：14600吨。（2024年8月采量：11400吨）。其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。 •7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。 •周度观点：周五（9.5）锰硅盘面出现单日较大涨幅，虽产业端也发布了South32对华装船锰矿价格上调0.05美元/吨度的消息，但周五单日涨幅仍取决于非产业端因素，即黑色板块中焦煤的日内大涨。从供应端看，钢联公布的周度日产在连续15周增长后首次小幅回落，但据调研了解，硅锰日产仍有上升空间，但需求端未见明显增量，预估中期内月度供应过剩量级或维持在8-10万吨之间。从成本利润端看，近两周由于9.3阅兵影响，天津港周围物流受限，导致本周天津港锰矿出库低于35万吨，本周后期物流陆续恢复，且下周开始硅锰厂或开始国庆节前补库，预估十一前天津港锰矿出库或维持50万吨以上的高位，锰矿短期内矛盾不大；化工焦现货稳定，但焦炭情绪偏强；整体看硅锰成本线国庆前有支撑。综合来看，锰硅成本线偏浮动，国庆前成本有一定支撑，但供应端压力仍在，盘面难有独立行情，多为跟随为主，若情绪给到偏高位置，仍建议逢高偏空为主。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年8月29日，锰矿港口库存合计444.6万吨（-2），其中天津港锰矿库存368万吨（-3.4），钦州港锰矿库76.1万吨（+1.4）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年9月5日，天津港澳洲锰矿32.2万吨（-1.9），加蓬矿35.1万吨（+4.3），南非锰矿260.6万吨（-3.6），巴西锰矿7.7万吨（+4），加纳锰矿14.2万吨（-1），科特迪瓦锰矿12.3万吨（-1.1），马来西亚锰矿11.1万吨（+4.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年8月29日，钦州港澳洲锰矿12.2万吨（-3.5），加蓬矿18.4万吨（-2.7），南非锰矿23.9万吨（+2.2），巴西锰矿12万吨（-0.1），科特迪瓦4.6万吨（-0.6），马来西亚锰矿0.6万吨（+0.5）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月29日，天津港和钦州港加总澳矿库存为46.3万吨（-3.2），加总加蓬矿库存为49.2万吨（-10.2），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为95.5万吨（-13.4），加总南非矿库存为288.1万吨（+13.3）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •South32对华2025年10月船期南非半碳酸块报价为4.1美元/吨度（涨0.05），澳块4.5美元/吨度(涨0.05）。 •UMK公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，涨0.15美元/吨度。•NMT公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。•UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。•联合矿业(CML)公布2025年7月对华报价出台，Mn>46%Fe<6%Si02<18%澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度。•据市场了解：South32对华2025年7月船期南非半碳酸块报价为3.85美元/吨度（涨0.05），澳块4.4美元/吨度。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。 硅锰月度产量：分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年9月4日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量160500吨，环比（增11500）。其中内蒙古42500吨（减2000），宁夏101000吨（增11000），广 西5000吨（增1000），贵州4500吨（增500），（山西、甘肃、陕西）3500吨（平），（四川、云南、重庆）4000吨（增1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：7月全国钢厂硅锰平均库存14.24天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：宁夏电价抬升，近月超跌 黑色研究团队2025年9月6日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：宁夏电价抬升，近月超跌 •周度成本-利润：据调研了解，宁夏地区8月硅铁厂电费有2-4分左右的上调，宁夏地区即期成本大幅走高（钢联数据尚未更新）。截至9月5日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5255元/吨上下，点对点估算盈利50元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5520元/吨上下，点对点估算亏损170元/吨上下；青海地区出厂成本约5170元/吨上下，点对点估算盈利130元/吨上下。（钢联电价更新有延迟，估算成本或与实际成本有差距。） •周度供需：钢联数据显示，全国周度（9.5）硅铁日产环比小幅上升，全国日产1.643万吨（+275吨），分产区来看：内蒙古地区5190吨（+340），宁夏3920吨（+35），甘肃地区1935吨（-100），青海地区2420吨（0），陕西地区2800吨（0）。据铁合金在线统计，2025年8月全国硅铁总产量47.93万吨，环比7月增1.89万吨，增幅4.11%；同比2024年8月增2.45万吨，增幅5.39%；折合到分地区日产来看，内蒙古地区8月硅铁日产0.4845万吨（+2.6%），宁夏地区8月硅铁日产0.4019万吨（+1.88%），陕西地区8月硅铁日产0.2445万吨（+8.44%），青海地区8月硅铁日产0.2161万吨（+10.38%），甘肃地区8月硅铁日产0.17万吨（+2.53%）。 •8月钢招：8月河钢75B硅铁招标定价6030元/吨，较上轮涨430元/吨，询盘价5700元/吨，7月定价5600元/吨，8月河钢75B硅铁招标数量2835吨，上轮招标数量2700吨，较上轮增135吨。其中舞阳新宽厚550（-550）吨，邯钢900（-100）吨，唐钢新区685（+685）吨，承钢300（-）吨，石钢特殊钢100（-）吨，张宣高科300（+100）吨。 •7月进出口数据：据海关数据，2025年7月中国硅铁出口约3.5946万吨；2025年7月中国硅铁进口1.25万吨。 •周度观点：8月宁夏硅铁厂结算电费公布，据调研了解，普通厂家电费0.38-0.39涨至0.42，避峰厂家电费0.36-0.37涨至0.38-0.39，普遍涨幅2-4分，对标宁夏硅铁电力成本上涨160-320元/吨，进而推算，硅铁10合约仍处于深度贴水区间。从即期供需端来看，周度日产已增至历史同期高位，据调研了解，日产进一步上升空间不大；需求端未见明显增量。从期现角度看，7月盘面大涨后期现商积极入场从厂家买货套货，据调研了解厂家普遍超套到了9月底后，8月盘面冲高急速下跌后期现商出货积极，普遍将前期超套的货源超卖出去，导致当前虽然日产持续高位，但厂家多为排单生产且场内库存