黄金周报：黄金或再次突破上涨

2025-09-05 段福林华联期货 Joker Chan

基本面观点：
- 走势：2025年以来伦金和沪金涨跌幅分别为35.08%和32.06%，上周涨跌幅分别为2.84%和3.88%。
- 通胀：2022年6月CPI创新高9.1%，随后温和下行，PCE见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀增速减缓。美国7月CPI同比升2.7%，核心CPI升3.0%，PCE同比+2.6%，核心PCE创2月以来新高。
- 利率：美国国债利率2023年10月至今震荡下行，2024年2月以来反弹后回落，9月创新低。
- 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求回升，投资需求明显，央行购金保持1000吨以上，供需紧平衡。
- 美国经济：2025年8月非农就业增2.2万人，远低于预期，创去年10月以来新低；失业率保持4.3%，平均时薪增长0.4%。
策略观点与展望：
- 展望：美联储9月大概率降息，美元走弱利好贵金属。2025年下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将支撑黄金。美联储6月议息会议调高通胀预期和失业率，调低经济增长预期，预计9月降息，四季度黄金或继续上攻。长期利好逻辑不变，近期降息预期上升，黄金或再次突破上涨。
- 操作建议：黄金多单持有观察，择机加仓；期权上，择机买入看涨期权。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下行。

美国通胀：2022年6月CPI创新高9.1%，随后温和下行，PCE见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀增速减缓。美国7月CPI同比升2.7%，核心CPI升3.0%，PCE同比+2.6%，核心PCE创2月以来新高。

全球：2024供需宽松程度减少，投资需求增加。
国内：供应小幅增加，需求回升，投资需求明显，央行购金保持1000吨以上，供需紧平衡。
央行购金：2025年二季度购金166.46吨，一季度248.57吨。2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨，2025年一季度12.75吨，二季度6.22吨。
黄金ETF：2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨。截止9月5号，上周增持8.0570吨，2025年增持164.5912吨。