豆粕周报：弱现实与成本支撑博弈，豆粕延续震荡

核心观点与关键数据

• 供需逻辑：供给端，美国大豆收割进度略快，供应压力显现，但中国采购节奏放缓；巴西新作种植意向强，南美大豆供应仍将宽松；国内油厂开工率保持中高位，豆粕产出稳定。需求端，养殖端利润低迷抑制采购，禽料需求增量有限，水产料进入淡季，终端提货放缓。库存方面，豆粕油厂和饲料企业库存均处于中性偏高水平，累库继续。
• 关键数据：大豆到港240.5万吨，累计6090.5万吨，同比+5.82%；美豆产区无干旱地区占比55%，中度干旱16%，重度及以上1%；沿海油厂开工率69%，较上周-4.04%；国内油厂产量162.58万吨，累计4690.0325万吨，同比+2.8%；大豆盘面压榨利润149.87元/吨，较上周-2.32元/吨；现货压榨利润-285.1元/吨，较上周-0.45元/吨；能繁母猪存栏523.04万头，较上月-4.22万头；商品猪存栏3782.4万头，较上月+19.08万头；油厂提货量191540吨，较上周-820吨；豆粕油厂库存95.63万吨，较上周+2.9万吨；豆粕饲料企业库存8.8万吨，较上周-0.07万吨；仓单数量19375张，较上周-14317张；巴西豆粕库存2684980吨，环比+24.44%；阿根廷豆粕库存848507吨，环比+4.14%；美国豆粕库存411881短吨，环比+1.31%。

研究结论

市场主要交易“供给宽松+需求疲软”逻辑，盘面定价已包含部分新作压力与养殖负反馈预期，不宜太过悲观。豆粕短期延续震荡，建议逢低积极做多。套利方面建议15合约正套，期权策略观望。

风险提示

中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预。