豆粕周报：弱现实与成本支撑博弈，豆粕延续震荡

期货研究报告 2025 年 9 月 7 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 240.5 万吨，累计到港 6090.5 万吨，同比变化 5.82%。美豆产区无干旱地区占比 55%，中度干旱地区占比 16%，重度及以上干旱地区占比 1%。沿海油厂开工率为 69%，较上周变动-4.04%。国内油厂本周产量为 162.58 万吨，累计产量为 4690.0325 万吨，同比变化2.8%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 149.87 元/吨，较上周变动-2.32 元/吨。现货压榨利润为-285.1 元/吨，较上周变动-0.45 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 523.04 万头，较上月变动-4.22 万头，商品猪存栏为 3782.4 万头，较上月变动 19.08 万头，油厂五日移动平均提货量为191540 吨，较上周变动-820 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 95.63 万吨，较上周变动 2.9 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.8 万吨，较上周变动-0.07万吨。仓单数量为 19375 张，较上周变动-14317 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2684980 吨，环比变化 24.44%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为848507 吨，环比变化 4.14%，美国豆粕库存最新一期数据为 411881 短吨，环比变化 1.31%。供给方面，美国方面，新豆陆续上市，收割进度略快于往年，市场供应压力逐步显现。近期美豆出口检验量符合预期，但中国采购节奏放缓，USDA 报告显示中国买家尚未订购任何美国新季大豆，而往年这个时候已经订购数百万吨，短期流通受阻使得豆粕下方支撑牢固。巴西方面，旧作出口渐近尾声，但新作种植意向较强，预计下一年度南美大豆供应仍将保持宽松。国内方面，油厂开机率保持中高位运行，豆粕产出稳定。长期来看，全球大豆种植面积预计仍将保持高位，尤其南美新作种植面积有望进一步扩大，全球大豆供应格局趋于宽松。需求方面，豆粕下游需求整体偏弱。养殖端尤其是生猪养殖利润持续低迷，目前维持在 50 元/头左右低位，抑制饲料企业采购积极性。禽料需求相对稳定，但整体增量有限。水产料进入季节性淡季，进一步压制豆粕消费。终端提货节奏放缓，饲料企业多以刚需补库为主。生猪产能调控政策逐步落地，若执行到位，明年二季度后生猪存栏有望见顶回落，豆粕需求压力或将缓解。库存方面，库存绝对值中性偏高水平，累库继续，拐点仍未到来。市场当前主要交易“供给宽松+需求疲软”的逻辑，盘面定价中已包含部分新作压力与养殖负反馈预期，不宜太过悲观，逢低积极做多。 豆粕周报 走势评级：豆粕——短期震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869投资咨询证号：Z0021769联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：15 合约正套。期权：观望。 风险提示：中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润...........................................................