核心结论
华勤技术（603296.SH）2025年半年报显示公司业绩高速增长，维持“买入”评级。公司聚焦智能硬件，在智能终端和数据中心业务领域均取得显著进展。
业绩摘要
- 2025年上半年，公司实现营业收入839.39亿元（YoY+113%），归母净利润18.89亿元（YoY+46%）。
- 2025Q2单季度实现营业收入489.42亿元（YoY+111%，QoQ+40%），归母净利润10.47亿元（YoY+53%，QoQ+24%）。
业务亮点
- 智能终端业务：实现收入268.02亿元（YoY+116%），进入多家知名品牌厂商的供应商队列，在智能手机ODM领域位居头部。
- 数据中心业务：数据产品业务收入实现倍数增长，提供全栈式产品组合，与多个国内云厂商建立密切合作关系。
- 全球化布局：在越南、墨西哥、印度（VMI）建立制造基地，形成国内核心基地和海外VMI基地的双供应体系。
投资建议
- 预计公司2025年-2027年归母净利润分别为40.76亿元、50.10亿元、60.30亿元，同比增长39.3%、22.9%、20.4%。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期；海外供应链稳定性；人工智能技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
核心数据
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 每股收益（EPS） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） |
|------------|-------------------|---------------------|----------------|--------------|--------------|
| 2023 | 85,338 | 2,707 | 2.66 | 33.0 | 4.3 |
| 2024 | 109,878 | 2,926 | 2.88 | 30.5 | 4.0 |
| 2025E | 160,723 | 4,076 | 4.01 | 21.9 | 5.1 |
| 2026E | 188,997 | 5,010 | 4.93 | 17.8 | 4.0 |
| 2027E | 219,514 | 6,030 | 5.94 | 14.8 | 3.1 |
财务指标
- 盈利能力：ROE从2023年的16.3%提升至2025E的20.4%。
- 成长能力：营业收入增长率从2023年的-7.9%提升至2025E的46.3%。
- 偿债能力：资产负债率从2023年的59.5%上升至2025E的77.0%。
每股指标与估值
- 每股指标：EPS从2023年的2.66提升至2025E的4.01。
- 估值：P/E从2023年的33.0下降至2025E的21.9，P/B从4.3上升至5.1。
