全球大类资产配置周报：市场笃定美联储9月降息，双重因素推升黄金再创纪录

——全球大类资产配置周报 2025年09月07日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：海 外 方 面 ，本 周 美 国 公 布 了 非 农 新 增 就 业 数 据 ，8月 美 国 新 增非 农 就 业 人 数 仅 为2.2万 人 ，显 著 弱 于 市 场 预 期 。就 业 数 据 的 疲 软 为9月降 息 铺 平 道 路 ， 但 是 否 能 开 启 连 续 降 息 仍 需 要 观 察 后 续 的 就 业 和 通 胀 数据 的 表 现 。国 内 方 面 ，经 济 数 据 保 持 韧 性 ，政 策 加 力 内 需 的 基 础 上 ，仍 看好 后 续 国 内 资 本 市 场 表 现 。 但 需 关 注 美 联 储 独 立 性 受 损 的 情 形 可 能 会 导致 通 胀 抬 升 、黄 金 避 险 情 绪 拉 升 、长 期 利 率 上 行 、美 股 下 跌 ，及 美 元 储 备货 币 地 位 的 削 弱 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：孔玥 商 品 市 场：继2024年 上 涨27%后 ， 今 年 迄 今 金 价 已 飙 升 逾37%， 显 示其 在 货 币 政 策 宽 松 与 宏 观 不 确 定 性 叠 加 下 的 独 特 吸 引 力 。 本 周 黄 金 价 格强 势 突 破 ，连 创 新 高 黄 金 年 内 走 势 已 远 超 多 数 大 宗 商 品 。受 宽 松 预 期 与 避险 需 求 双 重 推 动 ， 现 货 黄 金 周 五 强 势 突 破3600美 元/盎 司 关 口 ， 刷 新 历史 纪 录 ， 并 录 得 自6月 中 旬 以 来 的 最 大 单 周 涨 幅 。 市 场 几 乎 笃 定 美 联 储将 在9月 议 息 会 议 启 动 降 息 ， 后 续 仍 利 好 黄 金 。 本 周 原 油 价 格 经 历 了 明显 的 震 荡 下 行 ，原 油 库 存 数 据 意 外 利 空 ，加 剧 了 市 场 对 供 应 过 剩 的 担 忧 ，主 要 经 济 体 消 费 需 求 乏 力 。 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——十五五五规划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10:稳定币概念投资望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？2025-05-08，美联储5月议息会议点评报告：在通胀与衰退预期之间美联储如何抉择2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-05-05，年报和一季报有哪些亮点？2025-05-04，十五一规假期事件梳理及市场望 ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：本 周 短 端 和 长 端 美 债 收 益 率 均 处 于 下 行 态 势 ，就业 数 据 远 低 于 市 场 预 期 ，直 接 压 低 了 国 债 收 益 率 ，短 期 看 仍 有 下 行 预 期 。（2）中 债 ：本 周 中 债 收 益 率 走 势 震 荡 调 整 ，短 端 收 益 率 调 整 幅 度 大 于 长端 。 本 周 股 市 赚 钱 效 应 显 著 吸 引 资 金 从 债 市 流 向 股 市 ， 加 剧 市 场 调 整 。 ⚫汇 率 市 场 ：(1)本 周 美 元 指 数 整 体 小 幅 下 行 ，主 要 受 美 国 经 济 数 据 疲 软 及政 治 不 确 定 性 影 响 ，弱 美 元 趋 势 犹 存 。美 国8月ISM制 造 业PMI虽 略 升至48.7%，但 仍 连 续 六 个 月 处 于 收 缩 区 间, JOLTs职 位 空 缺 数 量 下 降 ，劳动 力 市 场 趋 势 下 行 。(2)欧 元 兑 美 元 震 荡 上 行,欧 元 区 第 二 季 度GDP同 比增 长1.49%，消 费 和 库 存 为 主 要 动 力 。欧 央 行 预 计 按 兵 不 动 ，为 欧 元 提 供支 撑 。(3)英 镑 兑 美 元 小 幅 走 强 ， 英 国7月 零 售 销 售 数 据 好 于 预 期 ， 显 示消 费 韧 性 。（4）美 元 兑 日 元 小 幅 上 行 。日 本 央 行 维 持 利 率 不 变 ，尽 管 薪资 增 长 强 劲 、 通 胀 高 企 ， 市 场 对 日 本 央 行 加 息 预 期 不 强 。 ⚫权 益 市 场 ：全 球 股 市 表 现 分 化 ， 多 空 因 素 交 织 。 市 场 一 方 面 预 期 美 联 储将 因 疲 软 的 非 农 数 据 而 降 息 ，利 好 对 利 率 敏 感 的 科 技 股 及 新 兴 市 场 ；另 一方 面 又 担 忧 全 球 经 济 放 缓 、政 策 不 确 定 性 及 企 业 盈 利 前 景 。后 续 降 息 预 期利 好 全 球 权 益 市 场 ，但 预 计 高 估 值 致 使 美 股 内 部 分 化 加 剧 。欧 股 受 经 济 数据 疲 软 、法 国 政 局 不 确 定 性 及 美 国 关 税 威 胁 影 响 ，德 、法 股 指 预 期 减 弱 。亚 太 市 场 中 ，港 股 、印 度 、巴 西 及 日 韩 股 市 均 上 涨 ，A股 和 澳 股 则 出 现 回调 ，美 联 储 降 息 预 期 利 好 非 美 权 益 市 场 。整 体 而 言 ，宽 松 预 期 支 撑 成 长 型资 产 ， 但 经 济 与 政 治 不 确 定 性 限 制 涨 幅 并 加 剧 市 场 波 动 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）黄金市场.........................................................................................................................................4（二）原油市场.........................................................................................................................................5 三、债券市场........................................................................................................................................6 （一）美债收益率......................................................................................................................................6（二）中债收益率......................................................................................................................................6 四、汇率市场........................................................................................................................................7 （一）美元指数.........................................................................................................................................7（二）欧元兑美元......................................................................................................................................8（三）英镑兑美元......................................................................................................................................9（四）美元兑日元......................................................................................................................................9（五）美元兑人民币.................................................................................................................................10 一、全球大类资产表现 2025年9月1日 至9月5日 ， 海 外 方 面，周 三 ， 鉴 于 劳 动 力 市 场 的 疲 软 ， 美 联 储 理 事 克 里斯 托 弗 ·沃 勒 周 三 再 次 呼 吁 在9月 份 降 息 ，并 表 示 此 后 央 行 降 息 的 速 度 将 取 决 于 经 济 的 下 一 步 走势 。周 四 ，美 联 储 褐 皮 书 显 示 ，最 近 几 周 ，美 国 大 部 分 地 区 的 经 济 活 动十 几 乎 没 有 规增 长 ，所 有地 区 的 价 格 均 出 现 上 涨 ，其 中 五 个 地 区 报 告 通 胀十 温 和 或 适 度 规，两 个 地 区 出 现十 投 入 价 格 强 劲增 长 规，值 得 一 提 的 是 本 次 褐 皮 书 中 提 及 通 胀 的 次 数 接 近 四 年 来 低 点 ，这 表 明 当 前 通 胀 和 经 济 放缓 都 不 再 是 主 要 担 忧 的 风 险 因 素。同 日美 国CME数 据显 示,市 场 押 注 美 联 储 降 息25BP的 概 率 飙升 至96.4%，年 内 的 降 息 幅 度 大 概 率 在50-75BP之 间 （ 降 息2-3次 ）。周 五，美 国 财 政 部 长 斯科 特 ·贝 森 特 呼 吁 对 美 联 储 进 行 新 的 审 查 ， 包 括 其 制 定 利 率 的 权 力 ， 因 为 特 朗 普 政 府